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最近、金、銀、ビットコインが一緒に下落しており、なぜ「金のように強力な安全資産が機能しなくなったのか」、なぜ市場が突然価値基準の計算ロジックを変えたのか、皆が考えている。
過去2年間、これらの3つの資産は実は同じ飯を食っていた。財政赤字の拡大、債務の雪だるま化、法定通貨の購買力低下により、資金が金、銀、BTCに流れた。一つは伝統的なハードカレンシー、一つは貴金属の弾力性のある品種、一つはデジタルハードアセットであり、本質的には「お金の価値がどんどん下がる」ことに賭けていた。しかし今、このロジックはFRBに押さえつけられた。
金は4000ドルを割り込み、銀は59ドルを下回り、BTCは一時5万8000ドルに迫った。表面的にはそれぞれの市場が個別に下落しているように見えるが、実際には同じポジションが解体されている。利上げ観測が戻り、強いドルが戻れば、無利子資産のバリュエーションはまず圧縮される。
米イラン紛争の激化により、従来のシナリオでは金は上昇するはずだった。戦争、石油価格、海運リスク、安全資産需要のどれをとっても金の好材料に見える。しかし市場は今回、従来のシナリオ通りには動かなかった。紛争がもたらすのは単純な安全資産需要ではなく、より高いエネルギー価格、より粘着性の高いインフレ、そしてより強硬なFRBだからだ。
安全資産の買いはまだ価格に織り込まれていないうちに、実質金利が先に金を

アメリカの5月の失業率は4.3%で、まだモルガン・スタンレーが言ったラインには達していない。しかし問題は、インフレがすでにそこにあることだ：PCE前年比4.1%、コアPCE前年比3.4%であり、どちらもFRBが簡単に片付けられる数字ではない。
モルガン・スタンレーは今回、非常に控えめに述べている：ベースシナリオは依然として年内FRBは動かない。本当のトリガー条件は、今後失業率が4%を下回るか、コアインフレの月次伸びが0.3%以上で推移し続けることだ。
市場の言葉で言えば、雇用がもう少し熱くなり、インフレがもう少し粘着的になれば、利上げはテールリスクではないということだ。
だからこそ、「良い雇用」が今は必ずしも良いニュースではない。
以前は市場は自分を慰められた：インフレは主に原油価格、関税、供給ショックによるもので、エネルギーが落ち着けばFRBはもう少し我慢できると。しかし、雇用が緩まず、消費が崩れず、コアインフレが下がらなければ、FRBはそれほど多くの逃げ道がないことに気づくだろう。
高インフレに低失業率が重なれば、政策の天秤は自然に利上げの方に傾く。
カシュカリの方向転換はひとつのシグナルだ。3月には年内1回の利下げを予想していたが、今では年内1回の利上げを予想するように変えた。ドットプロットでも、半数近い当局者が年末金利を現在の水準より上に描いている。
これは全員がタカ派に転

SoSoValueのデータによると、米東部時間6月25日、米国のHYPE現物ETFの1日の純流入額は1億800万ドルだった。その中で特に目を引いたのはグレイスケールのHYPGで、1日の純流入額は1億1300万ドルに達し、歴史的な純流入額を直接1億2300万ドルまで押し上げた。
シグナルが表れている：資金はHYPE ETFセクター全体に均等に購入されているのではなく、グレイスケールのこのステーキング設計を備えた商品に集中している。
さらに重要なのは次のステップだ。グレイスケールのHYPGはその後、177万枚のHYPE（約1億1400万ドル相当）をステーキングに預けた。つまり、このETFは単に「HYPEを購入して保有している」だけでなく、現物エクスポージャーとオンチェーン収益を一つの伝統的な金融商品にパッケージ化しようと試みているのだ。
これが市場が本当に興奮している点である。
過去、機関投資家は暗号ETFを購入する際、主にBTCやETHといった大型資産の価格エクスポージャーを求めていた。現在、HYPEのような非主流資産が数億ドル規模の資金を引き寄せ始めていることは、機関投資家の資金の好みが変わりつつあることを示している。彼らは単に「コンプライアンスに沿ったコイン購入」を求めているのではなく、明確に説明できるオンチェーンキャッシュフローと収益構造を欲しがっているのだ。
Hyperliq

5月の米PCEは前年同月比4.1%、コアPCEは同3.4%。数字は想定外ではなかったが、一つ確かなことが確認された。インフレは一過性のものではなく、2023年以来の高水準に再び達している。そしてより厄介なのはその構造だ。
原油価格の衝撃はもちろん明白で、中東情勢が緊迫すれば、エネルギー価格がまずデータを押し上げる。しかし市場が本当に懸念しているのは、原油価格が下落した後も、コア項目がなかなか下がらないことだ。サービス価格、関税による商品コスト、AI投資が押し上げるテクノロジーハードウェア需要が、インフレの粘着性を長期化させている。
ウィリアムズのコメントもこの意味を率直に語っている。インフレが2％に戻るのは2028年まで待つ必要があるかもしれないと。市場の言葉に翻訳すれば、引き締め解除（利下げ）の取引をすぐに取り戻そうとするな、FRBが今最も恐れているのはインフレの再燃であり、一度の下支えを逃すことではない。
だから今回のデータは単純なマイナス材料ではないが、心に突き刺さる。なぜなら「高金利がより長く続く」という現実を再びテーブルに固定したからだ。
なぜドルが再び買われているのか？論理は複雑ではない。米国のインフレは高く、成長はまだ崩壊しておらず、AI資本は引き続き米国資産に流れ込み、FRBには緩和の余地がない。資金は正直で、まずは金利差と成長のストーリーの方に立つだろう。
リスク

米連儲此次未降息。
ウォッシュは初めてFOMCを主宰し、基準金利は3.50%-3.75%のまま維持。
しかし、市場を不安にさせるのは「利下げしなかった」ことではなく、会合後のシグナルがハト派寄りであることだ。
ドットチャートは、半数近くの当局者が今年中に少なくとももう一度利上げを予想していることを示している。ウォッシュ本人は個人の金利予測を提出せず、また過去のフォワードガイダンスも弱め始めている。
これは、市場に対して、米連邦準備制度の利下げシナリオを事前に書かないように伝えることに等しい。
ビットコインと米国株は短期的に圧力を受けているが、これは実に普通のことだ。リスク資産が最も恐れるのは、流動性の見通しが再び引き締まることだ。
‍$BTC$HYPE $O

6月17日の試合：
1.フランス vs セネガル：フランス 2-1、しかし確実に勝てるとは限らない。セネガルは体力、スピード、カウンターが十分で、フランスが最初の30分で流れをつかめなければ、1-1のリスクは高い。
2.イラク vs ノルウェー：ノルウェー 2-0。四試合の中で最も堅実な試合で、HaalandとØdegaardの能力が明らかだが、イラクが守りきれば大差にはならないかもしれない。
3.アルゼンチン vs アルジェリア：アルゼンチン 2-0。アルゼンチンの勝利の可能性は高いが、大勝は狙わない。初戦のプレッシャー、アルジェリアの反撃の速さ、2022年のサウジアラビア戦の記憶から、この試合は1-1を警戒すべきだ。
4.オーストリア vs ヨルダン：オーストリア 2-1。この試合は「アジアチームがまた何かやらかす」パターンに最も近い。ヨルダンはただのパフォーマンスではなく、反撃の質も高い。オーストリアはBaumgartnerがいない。
ノルウェーの勝利が最も堅実。アルゼンチンの勝利は次に堅実。フランスとオーストリアは引き分けも警戒必要。
‍#PredictWorldCup🇦🇷vs🇩🇿 $HYPE $SPCX $USD1

小红书又传出赴港 IPO 消息。
据彭博报道，小红书准备最快在 6 月底前，以保密形式向港交所递交 IPO 申请。
现在还不是正式递表阶段，发行规模、上市时间、估值这些细节也还没定下来。如果这件事继续推进，可能会是近几年香港市场比较受关注的科技股 IPO 之一。
小红书这个公司挺特别，它不是纯电商，也不是传统社交平台，而是内容、搜索、消费决策和种草社区混在一起的产品。用户先看内容，再做选择，最后才可能走到交易。
资本市场会看：流量够不够稳，商业化还能不能继续涨，广告和电商之间的平衡能不能做好。
‍#小红书MOMO概念走强，你上车了吗？
‍$BTC$ETH $USD1