"世界最大のレバレッジETF"の威力：「2倍ハイニックスETF」はハイニックスだけでなく、全世界のテクノロジー株の動向にも影響を与える。

单一のテクノロジー大手を追跡するレバレッジETFは、受動的投資手段から世界市場の変動を激化させる核心的なエンジンへと変貌しつつある。資金が高度に集中するにつれ、このような商品は原資産の株式やベンチマーク指数の騰落率を拡大するだけでなく、その波及効果が世界のテクノロジー株に広がっている。

先週、韓国のKospi指数は10%急落し、世界的なテクノロジー株の売りを引き起こし、ナスダック指数も3%下落した。この激しい変動は、南方東英（CSOP）のSKハイニックス・レバレッジETFの巨大な影響力を浮き彫りにした。 投入からわずか9か月後、同ファンドの規模は130億ドルに膨れ上がり、世界の同種のファンドの中で最大となった。

7月2日、ブルームバーグの報道によると、市場の変動が激しい日には、同ETFおよびその規模の小さい同種ファンドの取引量がSKハイニックス株式の総取引量の3分の2を占める可能性がある。これは時価総額1.2兆ドルもの企業にとって驚くべき数字であり、ウォール街から香港に至るまでの大手銀行は、これらの商品の正常な運用を維持するために複雑な資金調達とヘッジ取引を綿密に計画せざるを得なくなっている。

投資家がAIブームに殺到するにつれ、世界のレバレッジETFは2700億ドル規模の巨大産業に発展した。アナリストは、こうした片方向の賭けがフィードバックメカニズムを形成しつつあり、いったん市場の勢いが逆転すると、ETFの機械的なリバランスが急速な売りを引き起こし、より広範な市場に直接的な脅威をもたらすと警告している。

規模拡大が一日の取引構造を再形成

CSOP SKハイニックスETFの資産規模は約130億ドルで、SKハイニックスの全取引日の株式回転価値の約2倍に相当する。大型株を追跡するレバレッジETFの中で、この比率は最も極端な水準に達している。SKハイニックスはKospi指数で28%のウェイトを占め、競合のサムスン電子が29%を占めており、これにより同株は世界的なAIバブル不安のバロメーターとしてますます認識されるようになっている。

報道によると、この巨大な規模は専門家による同株の取引方法を変えている。マーケットメーカーのトレーダー、Ian氏によると、毎日午後1時30分頃、トレーダーはレバレッジファンドがリバランスを開始する前にSKハイニックス株を先取りして売買し、その後引け前にポジションを決済する。多くのトレーディングデスクでは、同ETFの終盤のリバランス規模を見積もることが、企業の収益見通しを分析するのと同じくらい重要になっている。

毎日午後、銀行、ヘッジファンド、マーケットメーカーからなる巨大なネットワークがファンドのリバランスの準備を始める。CSOPは、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーなどのウォール街の大手機関を含む、同ETFを支援する20以上の取引先をリストアップしている。銀行はスワップ契約を提供してレバレッジを生み出す一方、「クリケット」と呼ばれるエキゾチックデリバティブを購入してリスクをヘッジし、SKハイニックス株、先物、オプションのポジションを管理する。

ヘッジコストの急騰とシステミックな圧力

商品の規模が拡大し続けるにつれ、世界最大の単一株式レバレッジETFの運営を維持するコストはますます高くなっており、金融システム内部に圧力が現れ始めている。

報道によると、関係筋の話として、スワップ契約を提供する銀行は資金制約に直面している。**一部の銀行はSKハイニックスに対して提供するリスクエクスポージャーを縮小し、顧客により高い料金を請求している。一方、他の銀行は資産運用会社に直接株式を保有させ、銀行とのスワップ取り決めを行うよう促している。**ブルームバーグが見た価格データによると、SKハイニックスの株価暴落に備えるクリケットデリバティブの年率コストは、3月の約3%から10%以上に急騰している。

**コストの上昇はファンドのパフォーマンスに直接反映されている。ブルームバーグ・インテリジェンスの推定によると、6月29日時点で、同ETFの今年のリターンは718%であるのに対し、理論上完璧な複利で2倍の日次エクスポージャーを提供するポートフォリオのリターンは約921%になるはずだ。この拡大するギャップは、エクスポージャーの確保とヘッジに必要なコストの増加を反映している。**CSOPはまた、取引先がリスク限界に達した場合、新規ETFの設定を停止する可能性があると投資家に何度も警告している。

Janus Hendersonのポートフォリオマネージャー、Jamie Sandells氏は次のように述べている：

「銀行のバランスシートにとって、これらすべてが発生したタイミングは悪い。記録的な株式市場の高値、大型IPOに直面しており、そこにレバレッジETFの話が加わっている。」

混雑した取引と潜在的な売りリスク

資金が流入し続けるにつれ、市場はこの取引の混雑度合いにますます警戒している。報道によると、CSOPの最高経営責任者Ding Chen氏は最近、この取引が「非常に、非常に混雑している」ことを認めたが、ファンドの拡大に伴い、同社はリスク管理を強化したと述べている。

Lotus Asset Management Ltd.の最高投資責任者Hao Hong氏は、取引が過度に混雑し、テクニカル指標が全面的に赤信号を点灯しているため、1月から保有していたすべてのCSOP ETFポジションを売却したと述べた。同氏は、SKハイニックスの相対的な強さが弱まっており、通常このような価格パターンは株式の調整やもみ合いを示唆すると指摘している。

**より大きなリスクは、モメンタム逆転時の機械的な売りにある。**Macro Risk Advisorsの最高経営責任者Dean Curnutt氏は、テクノロジー株の高リターンが上昇過程でフィードバックメカニズムを形成しており、このメカニズムは下落時にも同様に機能すると指摘している。

**SKハイニックスとKospi指数の下落は、「大量かつ非常に急速な売り」を引き起こす可能性がある。**6月23日に同ETFが23%急落したような状況が十分に長く続けば、より大きな市場の痛みをもたらす可能性がある。

一方、**レバレッジETFの急増は、世界中のトレーダーや規制当局の注目を集めている。**野村証券のストラテジストは、市場が1%変動するごとに、レバレッジETFは現在約90億ドルのリバランス需要を生み出すと推定している。バークレイズ銀行は、最近の米国レバレッジETFのリバランス量が長期平均の数倍に上昇しており、発生する売買フローはより広範な市場取引に影響を与えるのに十分であると推定している。

韓国では、**規制当局は5月に同国最大の半導体メーカーを追跡する16本の追従型レバレッジETFを承認したことを遺憾に思い、これらの商品が市場の変動を激化させたと述べている。**データによると、これらのファンドの投資家の90%以上は個人トレーダーである。

アナリストは、SKハイニックスが長期下落した場合、ETFは下落市場で機械的に売却を余儀なくされ、同社のKospi指数における巨大なウェイトを考慮すると、この圧力は韓国市場（現在世界第7位の市場）に関連する指数先物や他のデリバティブに急速に波及する可能性があると指摘している。

ただし、アナリストはまた、SKハイニックスが米国で290億ドルの上場を計画しており、これにより同社株の流動性が高まり、レバレッジETFの資金フローによる影響がある程度緩和される可能性があると述べている。

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