TDコーウェン、戦略目標を引き下げる一方で、イーサリアム・トレジャリー・モデルを基準にSharplinkを「買い」で開始

• TD Cowenは、同社のビットコイン・トレジャリー・モデルに前向きな姿勢を維持しつつ、Strategyに対する目標株価を引き下げた。
• 同銀行は、イーサリアムのステーキングによってデジタル・アセットを成長させる能力があるとして、Sharplinkのカバレッジを買い評価で開始した。

TD Cowenは、2つのクリプト・トレジャリー・モデルの間により明確な線を引いている。ビットコインの大手であるStrategyには建設的だが、イーサリアム重視のSharplinkは今後より柔軟な体制を提供し得ると主張している。 投資銀行は、$55 ビリオン・ドルのビットコイン・トレジャリーの先駆者であり、かつてMicroStrategyとして知られていたStrategyの目標株価を引き下げた。会社に対する見方は概ね前向きのままにしている。 同時に、Lance Vitanzaが率いるTD Cowenのアナリストは、Sharplinkについて買い評価と$16 の目標株価でカバレッジを開始した。 Strategyは中心にあるが、評価をめぐる議論が締まっている Strategyの目標株価の引き下げは、株に対する否定的な見通しを意味するものではない。むしろ、強い確信を持つ銘柄であっても、センチメント、資金調達環境、あるいはバランスシートに対する見込みが変われば、再評価（リマーク）される必要があるという認識の表れのように見える。 Strategyは、定義づける法人向けのコーポレート・ビットコイン・ビークルであり、それは依然として重要だ。ビットコインを規模をもって積み上げることで、公開市場を通じてレバレッジの効いたエクスポージャーを望む株主に株式の上振れをもたらせる、というシンプルな考えとそのアイデンティティは密接に結びついている。 しかし、そのモデルはかなり特異でもある。ビットコイン自体の方向性に強く依存し、上場された代理指標（プロキシ）に投資家がどれほどプレミアムを付けてくれるかにも左右される。 TD Cowenの動きは、銀行がそこに依然として価値を見ているが、以前ほどではないことを示唆している。 Sharplinkは別のトレジャリーの切り口として評価される 一方でSharplinkは、より運用面のものとして位置づけられている。同社の株は時間外取引で約$6.42で取引されており、過去6か月で62%下落している。そのため、新たな買い評価にはかなり逆張り的な優位性がある。 TD Cowenの見立ては、価格というよりも構造に依拠しているように見える。バランスシート上で単に暗号資産を保有するだけの企業とは異なり、Sharplinkはステーキングによってデジタル・アセットの基盤を拡大できる運用会社として設計されている。イーサリアムでは、それは価格の上昇だけに頼るのではなく、ネットワークのバリデーションに参加し、報酬を得ることを意味する。 その違いは重要だ。ビットコインのトレジャリーは、設計上ほとんど受動的だ。イーサリアムのトレジャリーは、少なくとも理論上は、複利で積み上げられる。2つの間で選ぶ投資家にとって、問われるのはもはや、どのトークンを好むかだけではない。トレジャリー・モデルが、エクスポージャー以上のものを提供してくれるかどうかだ。