Onrampのカストディ業者は、2026年7月にリサーチレポートを公開し、投資家は「ペーパー上の主張」ではなく現物のビットコインを買うべきだと主張した。ビットコインは2025年後半の高値の約半分で取引されている、というのが理由だ。レポートは「Back to Basics（基本に立ち返る）」という題名で、市場の乖離を特定している。ビットコインはピークの約50%にとどまっている一方、株式と金は過去最高水準、あるいはそれに近い水準で取引されている。Onrampはこの差を、ビットコインの初期段階の採用と固定供給に起因するとしている。価格下落を警告ではなく、買いの機会として位置づけている。
Onrampはビットコインの固定供給の基本原理を提示
レポートはビットコインの通貨としての性質に関する10の中核的な考え方を示している。Onrampは、お金は時間をまたいで価値を保存するための技術であり、フィアット通貨は購入力の損失が設計上長期で避けられないため、長い期間ではそのテストに失敗すると書いている。同社は希少性を通貨の信頼性の源泉として捉え、ビットコインの2,100万枚という上限を、信頼に依存するものではなく、参加者が検証できる「限界」として位置づけている。
レポートでは、ビットコインの固定発行スケジュール、半減期の仕組み、そしてプロトコルのルールを信頼できるものにする分散化の役割を扱う。権限は、マイナーや企業ではなく、フルノードを運用するユーザーにあるとOnrampは述べている。この文書は、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）をエネルギーの生産的な利用として擁護し、フレアしたガスや余剰の再生可能な出力を消費するマイナーに触れ、ビットコインを金の後継者として提示している。
ボラティリティについて、Onrampは急激なドローダウンを、モネタイゼーションの過程にある資産の特徴だと考える。下落が50%またはそれ以上に達したケースが何度か起きている、とレポートは指摘し、そしてそのたびに、以前のピークを上回る回復が訪れたと述べている。同社は、マーケットタイミングよりも機械的なアプローチを好み、ドルコスト平均法を戦略として挙げている。
レポートは現物ビットコインの保有とペーパー上の主張を対比
レポートの第2セクションでは、Onrampが「ペーパー・ビットコイン」と呼ぶものに言及している。ビットコインの名の下にやり取りされているものの大きな部分は、ビットコインそのものではなく、それに対する請求権だ、と同社は書いている。投資信託の持分、取引所の残高、あるいはカウンターパーティーの義務として成立している仕組商品などが含まれる。
こうしたラッパー（包み）は価格を追跡し得る、とOnrampは認めているが、また多くは有能なマネージャーによって記述どおりに運用されるという。構造的な問題は、各層が、その資産そのものに備わっていないカストディアン、管理者、またはカウンターパーティーを追加してしまうことであり、さらにそれらのいずれも、ビットコインとは無関係な理由で失敗し得る点だ。レポートはこの点を、ビットコイン関連のクレジット商品にかかるストレスと結びつけている。
ダイレクトな保有は、同社が「ビットコインのベアラー性」と呼ぶものを保持する。つまり、鍵の支配が「保有」として完結しており、承認のための口座がなく、いかなる当事者も保有を凍結したり取り戻したりできない、という状態だ。Onrampは2つの道を提示する。セルフカストディ、または複数機関によるカストディだ。後者は、鍵を独立した複数の機関に分散するモデルで、単一の当事者がコインを動かせず、単一の失敗がそれらを失わせないようにする。Onrampはこのプラットフォームの規模拡大のために1,250万ドルを調達しており、現金、ビットコイン、金を1つの口座にまとめている。
Onrampは現在のサイクルのためのマーケットタイミング・データを提示
レポートの第3セクションでは4つの観察事項を列挙する。ビットコイン自身の歴史から見て浅いドローダウン、同程度の下落の後に見られる回復のパターン、他の資産に対して記録的な着実な蓄積、そしてほとんどの市場が高値圏にある一方でのビットコインのディスカウントだ。
同社は、今回のサイクルはピークから約7か月が経過しており、その下落幅はピーク比でほぼ半分だとしている。過去のサイクルにおける同等の地点よりも、より早い段階で、しかも浅い段階だということだ。Onrampは予測はせずにメッセージを組み立てている。価格が低いときはスケジュールどおりに買い、カストディ内で自分がコントロールする形で積み上げたものを保有し、独立した複数の機関に分散する、としている。基本的な条件は価格の下落によって影響を受けない、と同社は書いている。
FAQ
Onrampの2026年7月のレポートは、ビットコインの保有について何を主張しましたか？
Onrampの「Back to Basics（基本に立ち返る）」レポート（2026年7月公開）は、投資家は投資信託の持分や取引所の残高などのペーパー上の主張ではなく、現物のビットコインを保有すべきだと主張した。同社は、ダイレクトな保有は反社依存リスク（カウンターパーティーリスク）がない形でビットコインのベアラー性を維持する一方、ペーパー上の主張はカストディアンやカウンターパーティーを追加し得て、それらはビットコインそのものとは別の理由で失敗し得る、と述べた。
なぜOnrampは、ビットコインの現在の価格を買いの機会だと見ていますか？
Onrampは、ビットコインが2025年後半の高値の約半分で取引されている一方、株式と金は過去最高水準、またはそれに近い水準にあることを挙げている。レポートは、この乖離を、初期段階の採用を経た固定供給の資産にとっての入口として位置づけている。同社は、今回のサイクルはピークから約7か月が経過しており、その下落幅はピーク比でほぼ半分であるとしており、過去のサイクルにおける同等の地点よりもより早い段階で、しかも浅い段階だと述べている。
Onrampの複数機関カストディ・モデルはどのように機能しますか？
Onrampの複数機関カストディ・モデルは、鍵を独立した複数の機関に分割することで、単一の当事者がコインを動かせず、単一の失敗がそれらを失わせないようにする。同社はこのプラットフォームの規模拡大のために1,250万ドルを調達しており、現金、ビットコイン、金を1つの口座にまとめている。
