韓国の上場企業は、7月1日から金融サービス委員会および韓国取引所（Korea Exchange）が導入したより厳格な上場廃止規制に従い、2月12日から15日までに256件の株式併合（ストック・コンソリデーション）を実施した。今回の規制改編では、上場廃止の基準に1,000ウォンのいわゆるペニー株（penny stock）となる閾値が追加され、時価総額の要件が厳格化された。併合を完了した156社のうち130社（83.3%）では、株価が平均31.2%下落し、その一方で18社は技術的な調整にもかかわらずペニー株のステータスに戻った。今回の併合集中は、昨年同期間の10件から25倍に増加しており、業績の改善ではなく、技術的な株式構造の変更によって新たな上場廃止の閾値を回避しようとする企業の動きが背景にある。
金融サービス委員会、7月1日からより厳格な上場廃止基準を実施
金融サービス委員会と韓国取引所は、7月1日から上場廃止規制を強化した。改革では、時価総額の閾値を引き上げて適用を加速させ、1,000ウォン未満で取引されるペニー株を新たな上場廃止基準として導入し、半期における完全な資本毀損および開示違反に関する基準を引き締めた。今回の規制転換は、革新的な企業の上場を可能にする市場構造へ移行しつつ、業績不振の企業の排除を迅速化することを目的としている。Hanwha Investment & Securitiesの研究員Eom Su-jin氏は、国内資本市場は上場は多いが上場廃止は少ないという構造によって、弱い企業が蓄積してきたと述べた。
規制発表後、株式併合案件が25倍に急増
2月12日（上場廃止改革計画が発表された日）から15日までに、株式併合の件数は合計256件となり、KOSPI市場で54件、KOSDAQ市場で202件だった。これは昨年同期間の10件からの急増にあたる。株式併合は、発行株式数を減らし1株当たりの価格を引き上げることで、企業価値は変えずにペニー株の閾値を超えることを可能にする。Eom氏は、資本、時価総額、株価に関する上場廃止要件は、企業側が一時的に守る、あるいは回避することができ、その中でも株式併合は比較的単純な手法であるため、ペニー株基準は特に回避しやすいと指摘した。
併合された株の83.3%が併合後に平均31.2%下落
株式併合を完了した156社のうち、130社（83.3%）は新たに併合後の株式が上場された後に株価が下落し、下落率の平均は31.2%だった。18銘柄は1,000ウォン未満へと再び落ち込み、ペニー株のステータスに戻った。これらのうち14銘柄は上場時点で1,000ウォンを上回って取引されていた。3分の2を超える下落率となった企業もあった。業績データは、併合が数値上の見え方を変えた一方で、財務体質や事業の根本的な改善にはつながっていないことを示している。
Hanwha Investmentのアナリスト「失敗の背景は本質的な改善不足」
Eom Su-jin氏は、株式分割は株価上昇局面の企業によって取引を活性化する目的で実施され、前向きなニュースとして受け止められがちだが、株式併合は上場廃止を回避するために行われることが多く、前向きなシグナルとして解釈しづらいと述べた。さらにEom氏は、市場に残るために法的手段で努力すること自体は批判できないものの、財務の健全性の強化、売上拡大、収益性の改善、新規事業開発といった本質的な企業価値向上への取り組みが伴わない株式併合は、持続不可能な構造に等しいと付け加えた。
FAQ
7月1日の上場廃止ルール変更の後、韓国企業は何をしましたか？
韓国の企業は、1,000ウォンのペニー株基準を追加するなど、より厳格になった上場廃止規制への対応として、2月12日から15日までに256件の株式併合を実施し、昨年同期間の10件から25倍に増えた。
なぜ併合された韓国株の83.3%は併合後に下落したのですか？
Hanwha Investment & SecuritiesのアナリストEom Su-jin氏によると、併合を完了した156社のうち130社（83.3%）が平均31.2%下落したのは、株式併合によって数値上の株式構造が変わるだけで、財務の健全性、売上、収益性といった基礎的な事業の土台は改善されなかったためだ。
