CryptoQuant：ビットコインの4月の急騰は「投機的」で、現物需要が弱かった

オンチェーン分析企業CryptoQuantは、ビットコインの4月の価格急騰を「投機的なリバウンド」と特徴づけました。主な要因は、ファンダメンタル（基礎的）な買い支えではなく、主に無期限先物の需要であるとし、調整リスクの増加を警告しています。CryptoQuantの分析によれば、ビットコインは4月に約20%上昇し、約$66,000から最高で$79,000まで到達しました。しかしこの上昇は主に無期限先物需要の伸びによるもので、スポット需要は期間を通じてマイナスのままだったとしています。

無期限先物がリバウンドを牽引、スポット需要は縮小

「無期限先物需要がビットコインの4月の価格リバウンドの唯一の原動力だった一方で、スポットの見かけ需要は期間を通じて縮小しており、この組み合わせは歴史的に弱気相場での持続しない価格上昇と関連してきました」と、CryptoQuantのリサーチ責任者であるフリオ・モレノがレポートで書きました。

この乖離――スポット需要が縮小する一方で先物需要が上昇している――は、モレノによれば、リバウンドが「構造的」なものではなく「投機的」なものであることを示す、最も明確なオンチェーンのシグナルの一つです。このパターンは、価格上昇が新たなビットコインの蓄積ではなく、レバレッジによって引き起こされていることを示唆します。「歴史的に、こうした構成には価格上昇を維持するための構造的な土台が欠けていることが多く、通常は先物ポジションが巻き戻されることで調整によって解消されます」とモレノは述べました。

CryptoQuantによるビットコインの価格変動と、4月における需要動向の分析

2022年の弱気相場パターンとの比較

CryptoQuantは、無期限先物が牽引する現在の需要パターンが、2022年の弱気相場が始まった時期に観測されたものと似ていると指摘しました。今回がまったく同一の結果を保証するわけではないと同社は述べたものの、現状の構造には「重大な下振れリスク」が伴うとしています。

分析では、このリバウンドは「持続不可能」であると示唆されています。なぜなら、強気相場における持続的な価格上昇は通常、需要の成長と同時に起きるからです。「見かけ需要がマイナスからプラスへ反転しない限り、$79,000の直近高値に向かうリバウンドは、持続的なブレイクアウトに必要なオンチェーン上の裏付けを欠くでしょう」とCryptoQuantは述べました。

ブル・スコア指数が悪化を示す

CryptoQuantのブル・スコア指数は、4月に50から40へ低下し、中立的な閾値を下回って弱気圏へ戻りました。この低下は、同社によれば、直近の投機的な先物主導の価格リバウンドの後にオンチェーンの基礎が悪化したことを裏づけています。

「40に戻ったことは、状況が『弱気に傾いている』ことを示し、過去には継続的な価格下落へとつながってきたのと同じレンジに市場を置くものです」とCryptoQuantは結論づけました。ブル・スコア指数は、0〜100のスケールで複数のオンチェーンおよび市場指標を集計しており、50を上回るスコアは強気の条件、50を下回るスコアは弱気の条件を示します。

4月におけるCryptoQuantブル・スコア指数の推移

現在の価格と市場の位置づけ

The Blockのビットコイン価格データによると、ビットコインは現在およそ$78,500で取引されており、過去24時間ではほぼ横ばいです。