ビットコインは第3四半期の開始時に58,000ドルの水準を再テストした。これは米国債利回りが低下し、米国株式が史上最高値を更新し、金が弱含む中でのことだった（7月1日発表のBitfinex Alphaレポートによる）。アナリストは、この下落は継続的な機関投資家の資金流出、ネガティブガンマポジショニング、そして改善するマクロ経済状況を上回る着実な機械的売り圧力によるものと分析した。これは現在のサイクルで4回目の、ビットコインが米国債利回りの低下とともに下落した事例であり、伝統的リスク資産との乖離を強化し、売り圧力が広範な経済ストレスではなく主に暗号資産市場内から生じていることを示唆している。
記録的な株式高値と利回り低下の中、ビットコイン下落
Bitfinexアナリストは、ビットコインが通常はリスク資産に有利な金融環境にもかかわらず、サイクル安値に近い58,000ドルを再訪して第3四半期を開始したと指摘した。米国債利回りは低下し、米国株式は四半期を最高値で終え、金は弱含んだが、ビットコインは下落を続けた。アナリストは、このパターンは売り圧力が広範なマクロ経済ストレスではなく主に暗号資産市場内から生じており、その結果ビットコインは広範な市場混乱の時期を除いて株式との通常の相関から一時的に乖離していることを示唆していると論じた。ビットコインはもはや主にリスクオン資産として行動しておらず、Bitfinexは58,000ドルへの動きを永続的な機械的売りによるものとし、暗号資産は依然として史上最高値を大きく下回っている。
6月26日のオプション満了、市場をネガティブガンマ状態に
6月26日の四半期オプション満了は、今年最大のデリバティブポジションの一つを除去したが、より広範な市場構造は変えなかった。オプション建玉のかなりの部分が満了したものの、ディーラーは推定ガンマフリップ水準である68,000ドル近辺を下回るポジションを維持しており、市場は価格変動を増幅させるネガティブガンマ状態にある。 downside protection（下値保護）がオプションポジショニングを引き続き支配しており、永久先物のファンディングは比較的低調で、先物建玉は積極的な新規レバレッジが市場に流入している証拠はほとんど見られず、広範な投機的過熱ではなく着実な売り圧力を示唆している。
米国のスポットビットコインETFは、6月26日までの週に7週連続で純償還を記録し、総額は約17.9億ドルとなった。ブラックロックのIBITとフィデリティのFBTCが売りの大部分を占めたが、以前の市場下落時には重要な買い手として活動していた。Strategyが米ドル準備金やその他の債務を支援するために最大12.5億ドルのビットコインを売却することを承認されたことにより、必要に応じて追加の保有を現金化できる正式なメカニズムが創設された。
53,000ドル近辺の集計実現価格が主要サポート水準として特定
Bitfinexは、ビットコインの集計実現価格（約53,000ドルと推定）を市場で最も重要な構造的サポートと特定し、その水準を下回る長期の取引は過去の弱気相場の最も深い局面と歴史的に一致していると指摘した。現在の保有者の行動は、市場がまだ完全な降伏（capitulation）に達していないことを示唆しており、短期保有者は含み損を抱えている一方、長期保有者も損失の実現を始めている。取引所の準備金は複数年の安値近辺にあり、長期保有者の供給は引き続き記録的水準近くにあり、辛抱強い投資家が保有を広く分散させていないことを示している。
アナリストは、ビットコインが安定できるかどうかは、持続的なETF流入、Strategyの承認に基づいて実行される売却、永久先物ポジショニングの変化、そして買い手が実現価格を守るかどうかなど、いくつかの展開によって決まると述べた。実現価格水準は依然として最も強力な構造的サポートであるが、その耐久性は現在の機械的売りの波が緩和し始めるかどうかに依存する。
よくある質問
なぜビットコインはマクロ環境の改善にもかかわらず58,000ドルまで下落したのか？
アナリストは、この下落を継続的な機関投資家の資金流出、ネガティブガンマポジショニング、そして低下する米国債利回りと記録的な株式高値を上回る着実な機械的売り圧力によるものとし、7月1日発表のBitfinex Alphaレポートは、これがビットコインが利回り低下とともに下落した4回目のサイクル事例であると指摘した。
53,000ドルの実現価格水準の重要性は何か？
Bitfinexは、ビットコインの集計実現価格（約53,000ドルと推定）を市場で最も重要な構造的サポートと特定し、その水準を下回る長期の取引は過去の弱気相場の最も深い局面と歴史的に一致していると指摘した。一方、取引所の準備金は複数年の安値近辺にあり、長期保有者の供給は記録的水準近くにある。
6月26日までの週にビットコインETFはどのくらいの損失を出したか？
米国のスポットビットコインETFは、6月26日までの週に7週連続で純償還を記録し、総額は約17.9億ドルとなった。ブラックロックのIBITとフィデリティのFBTCが売りの大部分を占めたが、以前の市場下落時には重要な買い手として活動していた。
