クリプトクオンツ：ビットコインの4月ラリーはスポット需要ではなく先物に支えられている

ビットコインは4月に20%上昇し、約$66,000から月間最高値である$79,000へ急騰したが、暗号資産データ企業CryptoQuantが木曜に発表した分析によれば、この上昇ラリーは本物の買い需要というよりも投機的なポジショニングによって組み立てられた可能性がある。同社は、価格の全面的な上昇が無期限先物需要の増加によってのみ引き起こされたことを見いだした。無期限先物需要は、レバレッジを用いた投機的な取引の一形態である。一方、買い手による実際のコイン蓄積を反映するスポット需要は、4月を通じてマイナス圏にとどまっていた。

先物主導のラリーはスポット裏付けを欠く

CryptoQuantの「見かけの需要（apparent demand）」指標は、推定上チェーンのスポット買い活動の30日間の変化を追跡するが、4月の価格急騰の最中には一度もプラスに転じなかった。同社は、この乖離が意味のある警告サインだと指摘している。スポット需要に裏打ちされたラリーは、ビットコインの受け渡しを受ける実需の買いがあることを反映する。一方、先物需要に裏打ちされたラリーは、基礎となる資産を必ずしも保有せずに価格の方向性に対してレバレッジをかけた賭けをトレーダーが行うことを示している。先物ポジションがやがて解消されると、価格は下落する傾向があり、ときには急落することもある。

2022年の弱気相場と同じ歴史的な並行

このパターンは、2022年の弱気相場の始まりを想起させる。当時も、ほぼ同一の需要シグナルが現れ、無期限先物需要が上昇する一方で、スポットの見かけの需要が同時に縮小していた。この構成は、その後の長期にわたる複数カ月の価格急落に先行しており、最終的にはビットコインがピークからおよそ70%その価値を失うことにつながった。

ビットコインはすでに4月の高値から押し戻され始めており、約$76,400まで下落している――同社はこれを、スポット需要による裏付けを欠く先物主導ラリーの「歴史的なもろさ」と整合的な動きだと説明している。

強気スコアが弱気圏へ低下

懸念に拍車をかけているのが、CryptoQuantの独自Bull Score Index――オンチェーンと市場指標の複合指標で、0から100のスケールで評価される――だ。この指数は、4月の間に50から40へ低下し、中立の閾値を再び下回って弱気圏に戻った。指数は4月中旬に一時的に50（中立の読み）へ到達したものの、投機的な活動がピークに達して失速すると後退した。

CryptoQuantは、全面的な市場反転を予測するところまでは踏み込まなかった。しかし、メッセージは慎重だった。見かけの需要がマイナスからプラスへ転じない限り、$79,000のピークを取り戻そうとする再試みは、持続的なブレイクアウトに必要なオンチェーン上の土台を欠くことになる。

市場のセンチメントは依然として強気

アナリストの懸念にもかかわらず、Dastanが運営する予測市場Myriadのユーザーたちは、ビットコインの短期的な見通しについて依然として強気だ。彼らは、次の動きが$55,000への急落ではなく、$84,000への上昇になる確率が70%超であると織り込んでいる。