銀行はステーブルコインが6兆ドルの預金流出を引き起こす可能性を警告。ロイターの分析では、その計算はそのように働かないことが判明。資金はシステム内に留まる。
銀行は警鐘を鳴らしている。バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハンは、ステーブルコインが伝統的な貸し手から6兆ドルを引き出す可能性があると主張している。脅威は現実的だと、CEOは強調する。しかし、ロイターのブレイキングビューは数字を詳しく調査し、異なる見解を示した。
預金流出の議論には穴がある。現金がステーブルコインに移動しても、銀行から消えるわけではない。それはむしろ変化するだけだ。
銀行が恐れる抜け穴
Circleの700億ドルのUSDCのようなステーブルコインは、抜け穴を見つけた。2025年のギネス法の下では、直接的な利息支払いは禁止されている。しかし、第三者の介入により状況は変わった。コインベースは保有者に年間約3.5％の利息を支払っている。ユーザーはプラットフォーム上の残高を持つだけでよい。
Circleは保有者に直接支払わない。代わりに、同社はカストディ業務の手数料をコインベースに支払う。その結果、利息は実質的に補助されている。
銀行はこれを抜け穴と呼び、ギネス法の精神を破ると主張している。アーロン・クラインは9月に、利息を支払うステーブルコインは「小売暗号資産保有者に大きな問題を引き起こし、損失をもたらす可能性がある」と書いた。この規制を閉じるための法案は1月に廃案となった。コインベースのCEO、ブライアン・アームストロングは、その立法に反対した。
計算がおかしい
コインベースの最高法務責任者、ポール・グレウォルはX上で、6兆ドルの主張に異議を唱えた。彼は財務省の調査を「銀行業界のプロパガンダ」と呼び、それを「ESPNの報告」のようだと比喩した。そこでは、ブラウンズがスーパーボウルに出場すると言っている。
この調査は4月に発表された。財務省が資金提供したもので、他の推定値はすぐに低くなった。連邦準備制度のエコノミスト、ジェシー・ワンは12月に1兆ドルを上限とした。スタンダードチャータードは2028年末までに5000億ドルと予測した。Circleの株価は6か月で64％下落した。
実際に資金はどこへ行くのか
ここで銀行が見落としているトリックがある。預金は全体としてはシステムから離れられない。顧客が銀行Aから現金を引き出し、トークンを購入する。ステーブルコインの発行者はその資金で国債を買う。その国債を売った者は、今や銀行Bに余剰資金を持つことになる。
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資金は、銀行Aの小売預金から銀行Bのホールセール預金へと移動するが、銀行システム内に留まる。
個々の銀行は顧客を維持するためにより多く支払うかもしれない。それはシステムの崩壊とは異なる。ブレイキングビューは、昨年の米国の利益を上げる4,088の銀行のコールレポートを調査した。消費者預金コストが1ポイント上昇した場合、損失を出すのは174行だけだ。
小規模銀行は圧力に直面
その174行は合計790億ドルの預金を保有している。これは、KBRAファイナンシャル・インテリジェンスによると、米国の19兆ドルの預金のわずか0.5％未満だ。現在、約2,600の銀行が自己資本利益率10％を稼いでいるが、預金コストが上昇すると、その数は1,600に減少する。
1,000の小規模貸し手は、新しいモデルや買い手を必要とするだろう。米国には、ほとんどの先進国よりも多くの銀行が存在し続ける。全体の預金額は合計で変わらない。
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歴史は新技術とともに繰り返す
マネーマーケットファンドは1970年代にすべてを変えた。それ以前、消費者は現金預金の選択肢はほぼ二つだった。銀行かマットレスかだ。MMFは低リスクの政府債務に資金を預け、良い利回りを得ながらアクセスも可能にした。
銀行はその変化を乗り越えた。多くの小規模な地域銀行は存続できなかったが、預金者は大きく恩恵を受けた。ロイターの分析によると、ステーブルコインも同じ道をたどる可能性がある。
銀行は2022年3月から2024年3月までの間に、利率の上昇分のわずか40％を小売預金者に還元した。企業顧客には60％から80％が還元されたと、連邦準備制度の数字は示している。利回りを生むトークンによる競争は、その計算を変えるだろう。
今後の展望
ホワイトハウスは、銀行と暗号企業に対し、2月末までに共通の基盤を見つけるよう求めた。両者は厳しい規制を望んでいるが、その理由は異なる。安全性の懸念は、利息支払いの議論とは別だ。
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トークンが安全でなく、取り付け騒ぎを起こしやすい場合、より慎重な規制が妥当だ。ルールは、それらを魅力的でなくするために設計されているわけではない。ウォルマートやアマゾンのような小売業者が参入すれば、ステーブルコインの支払いが増え、カード手数料の節約につながる。これにより、高い利回りを支払うインセンティブが生まれる。
公開市場の投資家は、巨大な予測に飽きてきている。Circleの株価の動きがそれを示している。預金流出の議論は、資金の実際の行き先について誤った計算に依存している。銀行は過去に新たな競争に直面し、適応してきた。個々の貸し手が失敗しても、システムは維持された。
