Raja Obligasi Baru Gundlach Menunjuk Kredit Privat "Penebusan Tidak Terkontrol": Sekarang Seperti Menjelang Krisis Keuangan 2008

「Raja Utang Baru」 DoubleLine Capital CEO Jeffrey Gundlach pada 23 Maret dalam wawancara eksklusif dengan CNBC secara langsung menyebut pasar kredit swasta, memperingatkan bahwa tekanan penebusan semakin meningkat, transparansi sangat rendah, dan struktur keseluruhan mendekati gelembung CDO tahun 2007, yang menyebabkan keruntuhan krisis keuangan 2008.
（Latar belakang: BlackRock membatasi penarikan dana dari dana kredit swasta senilai 26 miliar dolar! Para ahli memperingatkan: ekosistem kripto dan DeFi mungkin terdampak）
（Konteks tambahan: Raja Utang Baru beralih menjadi bullish BTC! Mengelola aset sebesar 3,9 triliun, bullish emas, Goklas: Bitcoin mungkin menjadi “aset stimulasi” berikutnya）

Daftar Isi Artikel

Toggle

• Celah kredit telah muncul
• Kredit swasta tahun 2026, seperti gelembung besar CDO tahun 2007 dikali kuadrat
• Jika kredit swasta ambruk, pasar kripto tidak akan tinggal diam

Pasar stagnan, tidak ada arah, ini adalah pengamatan Goklas terhadap kondisi saat ini. Dalam wawancara dengan CNBC, dia menyatakan, “Dalam 9 bulan terakhir, benar-benar tidak ada aset yang bisa memberi keuntungan besar. Hampir tidak ada yang melonjak secara besar-besaran, dan tidak ada yang jatuh secara ekstrem.”

Namun, masalahnya bukan hanya imbal hasil yang datar. Goklas percaya bahwa di bawah permukaan sedang terkumpul risiko yang lebih dalam, dan namanya hampir tidak pernah disebutkan secara keras di media arus utama, yaitu kredit swasta (Private Credit).

Celah kredit telah muncul

Goklas menggambarkan pasar kredit swasta saat ini sebagai “Wild West,” semakin banyak dana mengalir masuk berusaha meraup keuntungan, sementara mekanisme penetapan harga pasar sangat tidak transparan, “hanya perkiraan, bukan yang benar-benar diketahui.”

Tekanan nyata bukan lagi sekadar peringatan data, tetapi kasus nyata mulai bermunculan. Fox Business melaporkan adanya transaksi bernama Renovo, yang awalnya ditandai sebagai 100 sen (nilai nominal), dalam satu bulan direvisi menjadi nol, menghilang begitu saja. Ini adalah contoh black hole transparansi yang Goklas maksudkan, di mana investor sama sekali tidak tahu berapa nilai aset yang mereka miliki.

Pada saat yang sama, institusi terkemuka di pasar secara diam-diam memperketat keluar masuk dana:

• Blue Owl Capital melarang penarikan dari salah satu dana utang anak perusahaan
• BlackRock membatasi penebusan dana utang utama mereka
• JPMorgan mulai meminta agunan tambahan untuk pinjaman kredit swasta
• UBS memperingatkan bahwa dalam skenario risiko, tingkat gagal bayar kredit swasta bisa mencapai 15%
• Rasio penebusan secara keseluruhan telah jauh melampaui batas peringatan 5%

Goklas mengatakan, tanda-tanda ini adalah “burung kenari di tambang batu bara” (simbol bahaya mendekat), “kita sudah mulai melihat, burung kenari jatuh ke dasar kandang.”

Kredit swasta tahun 2026, seperti gelembung besar CDO tahun 2007 dikali kuadrat

Goklas menggunakan sejarah ledakan finansial masa lalu sebagai perumpamaan, dia menunjukkan bahwa “tahun 2026, dana kredit swasta yang berbasis dana tampaknya sangat mendekati CDO-squared (CDO kuadrat) awal 2007.”

Leverage berlapis, struktur tidak transparan, muncul kembali dengan nama yang berbeda. Pasar ini kekurangan likuiditas nyata, tetapi semua orang berpura-pura tidak ada.

CDO (Collateralized Debt Obligation) kuadrat adalah salah satu bom waktu krisis keuangan 2008. CDO mengemas sejumlah pinjaman dan dijual sebagai sekuritas, sedangkan CDO-squared adalah penggabungan CDO lagi, menciptakan instrumen kompleks yang hampir tidak bisa dipatok harga dan sulit dilacak risikonya. Ketika aset dasar mulai gagal bayar, seluruh struktur akan runtuh seperti domino.

Goklas berpendapat bahwa masalah kredit swasta terletak pada skala yang sangat besar (diperkirakan lebih dari 1,7 triliun dolar) dan kurangnya standar transparansi. Ketika likuiditas mengering, investor berdesakan keluar, dan institusi tidak mampu melakukan penilaian dan pencairan nilai secara normal dalam waktu singkat.

Dia memperingatkan lebih jauh:

“Siapa pun yang pernah berurusan di pasar harus tahu, bahwa dalam periode likuiditas berikutnya, jumlah penebusan yang diminta investor pasti akan jauh lebih besar daripada saat Maret.”

Jika kredit swasta ambruk, pasar kripto tidak akan tinggal diam

Dampak risiko ini terhadap pasar kripto bukanlah asumsi belaka. Pembatasan penebusan dana dari dana utang utama BlackRock telah memicu kekhawatiran terhadap tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan ekosistem DeFi. Ketika pintu likuiditas pasar tradisional tertutup, aset on-chain yang sangat terintegrasi dengannya juga menghadapi tekanan penilaian dan likuiditas yang besar.

Logika yang lebih luas adalah, masalah di kredit swasta menunjukkan bahwa leverage institusi sedang menyusut, dan tekanan penarikan dana dari aset berisiko meningkat. Pasar kripto, sebagai aset yang sangat volatil dan berisiko tinggi, biasanya paling terdampak dalam kondisi ini. Meskipun Goklas pernah menyatakan bahwa Bitcoin bisa menjadi “aset stimulasi,” nada dalam wawancara kali ini lebih banyak menekankan peringatan terhadap risiko sistemik, bukan memberi sinyal beli.