La SFC de Hong Kong prépare le premier cadre mondial de tokenisation d’actifs et de négociation de jetons de type VATP : les fonds du marché monétaire d’abord, puis une extension progressive à tous les produits autorisés

Selon le communiqué officiel de la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong (26PR59) et le rapport du « Hong Kong Commercial Daily », le directeur exécutif du département des intermédiaires de la SFC, Ye Zhiheng, a annoncé le 20 avril 2026 qu’une série de cadres complets serait bientôt publiée, permettant aux plateformes de négociation d’actifs virtuels agréées à Hong Kong (VATP) d’effectuer des transactions sur le marché secondaire d’actifs tokenisés autorisés. Hong Kong deviendra ainsi, parmi les principales juridictions mondiales, le premier marché à offrir une « voie claire pour utiliser l’infrastructure Web3 » afin de proposer des produits financiers traditionnels. Ce cadre sera lancé d’abord avec les fonds du marché monétaire, puis s’étendra progressivement à tous les produits autorisés par la SFC.

Trois piliers essentiels du cadre

Le cadre qui sera bientôt publié peut être décomposé en trois niveaux : premièrement, l’élargissement du champ d’activité des VATP agréées — passant d’une limite initiale aux transactions au comptant sur des actifs virtuels (BTC, ETH, etc.) à l’extension aux « actifs tokenisés autorisés ». Ces actifs tokenisés sont, dans leur essence, des produits financiers traditionnels émis on-chain. Deuxièmement, les premiers produits à être lancés sont les « fonds du marché monétaire » (Money Market Funds) : ce type de produit présente une faible volatilité, est familier aux investisseurs et constitue donc une cible d’expérimentation facilement acceptée par les régulateurs. Troisièmement, l’étendue future sera élargie à « tous les produits autorisés » — ce qui signifie que des actions, obligations, ETF, produits dérivés, etc., pourront être échangés on-chain sous forme tokenisée.

Pour l’industrie financière de Hong Kong, cet ordre revêt une signification institutionnelle. Par le passé, les produits tokenisés étaient le plus souvent limités à l’émission de première instance (par exemple, des obligations tokenisées de HKEX), sans plateforme unifiée ni sources de liquidité pour les transactions sur le marché secondaire. Après la mise en œuvre du cadre, les VATP agréées pourront non seulement rapprocher les achats/ventes de BTC/ETH, mais aussi rapprocher les transactions de fonds tokenisés et d’obligations tokenisées, devenant une bourse de transactions de tous types pour un « marché financier on-chain ».

CrypTech, la technologie réglementaire, passe de l’idée à la validation

Ye Zhiheng a souligné que ce cadre n’est pas simplement une autorisation d’activité, mais qu’il avance en parallèle avec l’initiative technologique réglementaire « CrypTech ». CrypTech a démarré en octobre 2025 et se trouve actuellement en phase de validation après une phase conceptuelle. Elle couvre des modules tels que des processus de déclaration automatisés, une surveillance instantanée anti-blanchiment (AML), des alertes en matière d’incidents de cybersécurité et la détection de manipulations de marché. Cela signifie qu’après la mise en ligne d’actifs tokenisés sur les VATP, chaque transaction sera enregistrée, en même temps que son ajout on-chain, par le système CrypTech de l’autorité de supervision, réduisant ainsi la probabilité d’un « market-making boîte noire ».

La conception de cette supervision s’aligne sur la position de la BIS appelant cette semaine à une coordination mondiale pour la réglementation des stablecoins : des réglementations solides pour la finance traditionnelle ne doivent pas être diluées du fait que la couche sous-jacente est une blockchain. Hong Kong choisit de publier le cadre tokenisé des VATP la même semaine que la BIS met en garde les stablecoins « présentant des caractéristiques de titres » : le moment choisi montre clairement une coordination intentionnelle des politiques.

Pourquoi Hong Kong devance les autres juridictions

Le fait que Hong Kong lance avant les autres juridictions majeures un cadre tokenisé pour les VATP répond à trois considérations : premièrement, capter la position de pivot des actifs numériques en Asie-Pacifique — le PDG de Circle a récemment déclaré qu’il pensait que Hong Kong deviendrait un pivot des paiements transfrontaliers en stablecoins adossés au renminbi, et un cadre réglementaire en amont peut renforcer cette position ; deuxièmement, répondre à la pression concurrentielle de Singapour — l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a adopté une attitude relativement plus souple à l’égard de la finance tokenisée ; si Hong Kong prend du retard, elle perdra des activités transfrontalières ; troisièmement, s’articuler avec les licences d’émetteurs de stablecoins mises en route dès le début du mois d’avril par la Hong Kong Monetary Authority (HKMA), afin de former un ensemble complet de supervision financière on-chain : « émission de stablecoins + négociation d’actifs tokenisés ».

Comparaison avec d’autres régions : aux États-Unis, la SEC procède encore à un examen au cas par cas des titres tokenisés ; dans l’UE, MiCA met l’accent sur les licences des stablecoins et des intermédiaires, mais le cadre des titres tokenisés reste relativement conservateur ; au Japon, les actifs cryptographiques sont intégrés au cadre de la loi sur les instruments financiers, mais les transactions sur les fonds tokenisés nécessitent encore une approbation individuelle. Une fois mis en œuvre, le cadre de transactions tokenisées des VATP de Hong Kong sera le premier modèle de supervision de la finance tokenisée intégrant « plateforme + produit + technologie de régulation » en une seule approche.

La signification pour les acteurs taïwanais

Pour les acteurs VASP et les institutions financières à Taïwan, l’action de Hong Kong est une référence, mais il n’existe pas actuellement de modèle directement interconnectable. Le projet de loi taïwanais sur les services d’actifs virtuels est toujours en cours, avec pour cœur un régime de licence pour les VASP et une réglementation des stablecoins ; il ne couvre pas encore les valeurs mobilières tokenisées. Si, une fois le cadre de Hong Kong mis en route, son fonctionnement se déroule sans heurts, cela exercera une « pression concurrentielle asiatique » sur les autorités de supervision taïwanaises, accélérant ainsi le rythme des débats locaux sur la tokenisation.

Pour les investisseurs taïwanais, si Hong Kong ouvre les transactions tokenisées sur les VATP, il pourrait être possible d’accéder, via des plateformes agréées, à des fonds du marché monétaire tokenisés ou à des produits sur bons du Trésor US tokenisés, ce qui revient à créer un nouveau canal de « répartition des actifs on-chain ». À court terme, les acteurs taïwanais resteront principalement centrés sur des bourses locales conformes telles que BitoPro, MAX, HOYA BIT, XREX, etc., mais à moyen et long terme, ces plateformes transfrontalières tokenisées formeront une nouvelle couche de concurrence. Points clés à observer ensuite : le moment où la SFC publiera officiellement les documents du cadre (prévu dans le courant du mois), les VATP approuvées en premier et le premier fonds tokenisé mis en ligne, ainsi que la question de savoir si la Commission des Finances et des Assurances (金管會) suivra avec une réflexion sur un cadre similaire.

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