Terton Capital presenta una denuncia ante la FSS contra la oferta de exclusión de cotización de Golfzon Holdings

Terton Capital presentó una queja ante el Servicio de Supervisión Financiera de Corea (FSS) el 전일 y solicitó acceso al registro de accionistas de Golfzon Holdings, intensificando la oposición a la oferta pública de recompra para deslistar presentada por el accionista controlador. El fondo de inversión con sede en EE. UU. actuó después de que el consejo de administración de Golfzon Holdings no respondiera antes del 27º plazo a una carta pública enviada el 22, en la que pedía una valoración independiente y protecciones para los accionistas minoritarios. Terton Capital alega que la presentación de la oferta realizada por SPC SJ Investment Holdings omite información crítica, incluida la valoración del activo principal Golfzon County y los detalles relacionados de la venta necesarios para la toma de decisiones de inversión.

Terton Capital presenta una queja ante el FSS alegando omisiones en la valoración de activos

Terton Capital presentó una queja ante el Financial Supervisory Service el 전일, solicitando una investigación en virtud de la ley de mercados de capitales y exigiendo la presentación de una oferta pública de recompra corregida. El fondo afirma que el documento de la oferta de SJ Investment Holdings no divulga adecuadamente el valor del activo principal Golfzon County ni información sobre su venta, lo que Terton caracteriza como información material necesaria para el juicio de inversión.

Los participantes del mercado valoran Golfzon County en aproximadamente 2 billones de won. Tras restar la deuda neta de aproximadamente 727,8 mil millones de won de los estados financieros consolidados de 2025, el valor patrimonial asciende a aproximadamente 1,272 billones de won. La participación efectiva de Golfzon Holdings del 31,58% se traduce en un valor estimado de aproximadamente 400 mil millones de won, de los cuales la parte correspondiente a los accionistas minoritarios (aproximadamente 40%) equivale a aproximadamente 160 mil millones de won.

La consideración total de la oferta pública de recompra del accionista controlador asciende solo a 103,7 mil millones de won. Terton Capital indicó que el monto total de la oferta pública de recompra queda por debajo incluso de la porción correspondiente a los accionistas minoritarios del valor patrimonial de Golfzon County por sí sola. El fondo criticó la presentación por describir el proceso de venta en curso y su impacto en el valor de la empresa únicamente como “no se ha decidido nada”, a pesar de que esta información es esencial para el criterio del inversor.

La estructura de financiación de la oferta se basa en 76% de financiación mediante deuda

SJ Investment Holdings financió 80,3 mil millones de won —el 76% de los 105,2 mil millones de won requeridos— mediante un préstamo de NH Investment & Securities a una tasa de interés anual del 5,30%. La carga de intereses mensual por sí sola asciende a aproximadamente 350 millones de won.

Terton Capital señaló que, como una SPC recién constituida sin una fuente de ingresos separada, el pago de la deuda y las obligaciones de intereses dependerán en última instancia de los activos y dividendos de Golfzon Holdings y de sus subsidiarias. El fondo afirmó que la presentación de la oferta pública de recompra no especifica claramente el plan de pago de la deuda ni las fuentes de financiación.

Terton Capital también criticó la metodología del accionista controlador para calcular el precio de la oferta pública de recompra con base en el precio de mercado y el ratio medio precio/valor en libros de las compañías holding. El fondo señaló que, al ser una compañía holding pura, Golfzon Holdings debería valorarse en función de sus activos subyacentes, y que los precios de mercado con una liquidez fuertemente reducida no pueden considerarse como representativos de un valor objetivo. Terton Capital enfatizó que el uso del descuento por holding como justificación para “apretar” (squeeze) a los accionistas minoritarios hace que el accionista controlador capture únicamente el valor total de los activos netos después de la deslistación con propiedad del 100%.

Terton Capital indicó que las transacciones que excluyen los derechos de los accionistas minoritarios en beneficio de los accionistas controladores no deberían sentar precedente en los mercados de capitales. El fondo anunció que seguirá ejerciendo los derechos de los accionistas para mejorar el valor para los accionistas, comenzando con la solicitud de acceso al registro de accionistas.

Preguntas frecuentes

¿Qué presentó Terton Capital ante el Servicio de Supervisión Financiera de Corea?

Terton Capital presentó una queja el 전일 solicitando una investigación en virtud de la ley de mercados de capitales y exigiendo que SJ Investment Holdings presente una oferta pública de recompra corregida para Golfzon Holdings. El fondo alega que la presentación original omite información material, incluida la valoración de Golfzon County y los detalles relacionados con la venta.

¿Por qué Terton Capital se opone al precio de la oferta pública de recompra de Golfzon Holdings?

Terton Capital señala que la consideración total de la oferta pública de recompra de 103,7 mil millones de won queda por debajo incluso de la porción estimada de 160 mil millones de won del valor patrimonial de Golfzon County correspondiente a los accionistas minoritarios. El fondo sostiene que el accionista controlador calculó el precio de la oferta usando el precio de mercado y los ratios promedio precio/valor en libros de las compañías holding, en lugar de los valores de los activos subyacentes, aplicando injustamente el descuento por holding para “apretar” a los accionistas minoritarios.