Operaciones con ADR de SK Hynix, un 33% por encima de las acciones nacionales; la prima podría reducirse si sube el precio de la acción

Las operaciones del ADR cotizado en EE. UU. de SK Hynix se sitúan un 33,2% por encima de las acciones coreanas domésticas, según un informe de Shinhan Investment Securities del analista Lee Jeong-bin fechado el 23 de mayo. La prima, que alcanzó un máximo del 52% poco después de la cotización del ADR desde un nivel inicial del 3%, podría reducirse mediante la apreciación del precio de las acciones domésticas en lugar de por caídas del ADR, señala el análisis. Los procedimientos de conversión mutua entre acciones domésticas y ADR están previstos para comenzar el 29, cuando 17,79 millones de acciones (el 2,5% del capital emitido) también se listarán en el mercado doméstico. La prima se amplió al expandirse la demanda de inversores estadounidenses en un suministro limitado de ADR, mientras que los mecanismos de arbitraje entre ambos mercados no funcionaron de forma fluida: los inversores extranjeros vendieron neto acciones domésticas, mientras que los particulares y las instituciones absorbieron la presión vendedora. El P/E a 12 meses vista actual de SK Hynix, de 4,7x, se sitúa en un territorio históricamente infravalorado, mientras que la prima del ADR supera sustancialmente el promedio del 13% que TSMC mantiene desde 1998.

La prima de SK Hynix ADR sigue por encima del promedio histórico de TSMC

El ADR de SK Hynix comenzó a cotizar aproximadamente un 3% por encima del precio de las acciones domésticas inmediatamente después de su salida a bolsa, pero la prima se expandió rápidamente hasta el 52% antes de moderarse hasta el 33,2% actual. Durante el periodo de fuertes incrementos del precio del ADR, las acciones domésticas mostraron debilidad relativa. Los inversores extranjeros continuaron vendiendo neto acciones domésticas en el mercado coreano tras la cotización del ADR, mientras que los inversores individuales e institucionales absorbieron una parte sustancial de esas ventas. El informe señala que la compra simultánea de ADR en el mercado de EE. UU. y la venta de acciones domésticas en Corea podrían haber contribuido a la expansión de la prima. La prima actual del 33,2% sigue siendo significativamente más alta que el punto de referencia de TSMC. El ADR de TSMC ha mantenido una prima media de aproximadamente el 13% sobre sus acciones domésticas desde 1998, con un 12,6% de media en los últimos cinco años y un 17,3% en los últimos tres años.

Los procedimientos de conversión mutua y los nuevos listados de acciones comienzan el día 29

El 29, 17,79 millones de acciones del subyacente del ADR se listarán además en el mercado doméstico, y se iniciarán las solicitudes de conversión mutua entre acciones domésticas y ADR. El volumen adicional del listado representa el 2,5% de las acciones emitidas. No obstante, estas acciones se depositan con fines de emisión de ADR y no aumentan de forma inmediata el recuento de acciones flotantes domésticas. Una vez que comience la conversión mutua, las operaciones de arbitraje se vuelven posibles: comprar acciones domésticas, convertirlas en ADR y vender en el mercado de EE. UU. Si la prima del ADR supera los costes de conversión, la demanda de compra podría fluir hacia las acciones domésticas mientras que la oferta de ADR en el mercado de EE. UU. podría aumentar. La conversión real requiere procedimientos administrativos, incluida la solicitud al Korea Securities Depository, la confirmación de límites de emisión de Citibank y la notificación de divisas. Existe una capacidad de emisión adicional aproximada del 22,5% bajo los estándares de registro de la SEC, pero la oferta real depende de las operaciones y aprobaciones de la entidad depositaria. Lee indicó que “el 29 representa el primer punto de giro para confirmar la respuesta real de la oferta de ADR, en lugar de ser una fecha en la que se confirme la normalización de la prima”.

Los datos históricos muestran subidas del precio de las acciones domésticas durante periodos de alta prima

El análisis de siete compañías que cotizaron ADR en EE. UU.—TSMC, UMC, ASML, Sony, POSCO Holdings, KT y SK Telecom—reveló que, una vez que las primas de ADR entraron en el 10% superior de su distribución histórica, las acciones domésticas registraron rendimientos excedentes medios de 2,81 puntos porcentuales durante 20 días de trading y 4,05 puntos porcentuales durante 60 días de trading frente al mercado. Incluso durante periodos en los que el diferencial de precios se estrechó, las subidas del precio de las acciones domésticas tuvieron un mayor impacto que las caídas del precio del ADR. En el rango de prima del 10% superior, el 48,8% de los casos de reducción de la prima ocurrió por incrementos en el precio de las acciones domésticas, mientras que las caídas del ADR solo representaron el 14,2%. Lee señaló que “es probable que la prima de ADR se mantenga en cierto nivel en lugar de converger a cero”, y añadió que “en intervalos donde la prima se vuelve extremadamente alta, los incrementos del precio de las acciones domésticas pueden explicar una parte considerable de la reducción del diferencial de precios”. El informe subraya que el P/E a 12 meses vista de SK Hynix, de aproximadamente 4,7x, la sitúa en un rango históricamente infravalorado.

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la prima actual del ADR de SK Hynix sobre sus acciones domésticas?
El ADR de SK Hynix cotiza un 33,2% por encima de sus acciones domésticas coreanas a fecha del informe del 23 de mayo, según el analista Lee Jeong-bin de Shinhan Investment Securities. La prima alcanzó un máximo del 52% poco después de la cotización inicial del ADR, partiendo de un nivel aproximado del 3%.

¿Cuándo empiezan los procedimientos de conversión mutua entre las acciones domésticas de SK Hynix y los ADR?
Los procedimientos de conversión mutua entre las acciones domésticas de SK Hynix y los ADR están previstos para comenzar el 29. En la misma fecha, 17,79 millones de acciones del subyacente del ADR (equivalentes al 2,5% de las acciones emitidas) se listarán además en el mercado doméstico.

¿Cómo se comportaron históricamente las acciones domésticas cuando las primas del ADR alcanzaron niveles extremadamente altos?
El análisis histórico de siete compañías mostró que, después de que las primas del ADR entraran en el 10% superior de su distribución, las acciones domésticas superaron al mercado con un promedio de 2,81 puntos porcentuales sobre 20 días de trading y 4,05 puntos porcentuales sobre 60 días de trading. En el rango de prima del 10% superior, el 48,8% de los casos de reducción de la prima se debieron a incrementos del precio de las acciones domésticas, mientras que solo el 14,2% resultó de caídas del precio del ADR.