Las firmas de private equity priorizan la distribución de efectivo sobre el IRR mientras los retrasos en las salidas alcanzan máximos históricos

La firma global de private equity EQT distribuyó casi 170.000 millones de euros en efectivo para financiar las inversiones de los inversores en la primera mitad del año, y el CEO, Per Franzen, recalcó en el informe de la compañía la prioridad de las devoluciones en efectivo por encima de los valores de los activos o las tasas internas de rentabilidad. El cambio refleja retrasos prolongados en las salidas impulsados por los tipos de interés elevados, el descenso de las valoraciones de las empresas y los mercados de OPV estancados, haciendo que la distribución real de efectivo sea un indicador de desempeño más crítico para los socios limitados que las ganancias en valor contable. A finales de 2025, los fondos de compra estadounidenses con antigüedad de 10 años o más mantenían una cifra récord de 348.500 millones de dólares en valor neto de activos, la más alta registrada, según la plataforma global de datos financieros PitchBook.

Los fondos envejecen y acumulan activos no realizados récord mientras se reduce la “alpha”

Los fondos de compra estadounidenses con vintages de más de 10 años mantenían 348.500 millones de dólares en valor neto de activos restante a finales de 2025, el nivel más alto registrado hasta ahora, según datos de PitchBook. Los activos residuales en fondos con antigüedad de siete años o más también aumentaron con fuerza en los últimos años a medida que los retrasos en las salidas persistieron. Los tipos de interés altos y las brechas de valoración entre vendedores y compradores impidieron vender activos a tiempo, dejando a los fondos envejecidos con tenencias acumuladas no realizadas.

El entorno impulsó el crecimiento de los fondos de continuación, que transfieren activos existentes de fondos a nuevos vehículos para extender los periodos de tenencia. Estas estructuras ofrecen opciones de liquidez a socios limitados heredados, mientras permiten a los socios generales diferir el momento de la salida. La tendencia subraya el mayor enfoque de los socios limitados en la recuperación de efectivo y los calendarios de distribución.

La rentabilidad de los fondos de compra promedió aproximadamente el 7% en 2025, muy por detrás del 18% del S&P 500 y del 22% de las rentabilidades de MSCI World, según un informe de McKinsey & Company publicado en febrero. El bajo desempeño persistió incluso al excluir acciones de gran capitalización como Magnificent Seven. McKinsey señaló que el 54% de los socios limitados en su encuesta identificó las distribuciones al capital desembolsado (DPI) como un indicador de desempeño central o el más crítico. La firma indicó que la apreciación del valor de los activos sigue siendo importante, pero ya no es el factor decisivo, con prioridades de los socios limitados claramente desplazándose hacia la liquidez.

El Servicio Nacional de Pensiones de Corea del Sur cambia su marco de evaluación hacia retornos en efectivo

El Servicio Nacional de Pensiones de Corea del Sur, el mayor socio limitado del país, revisó los criterios de evaluación de los socios generales para priorizar los retornos reales en efectivo por encima de las tasas internas de rentabilidad. El fondo de pensiones adoptó en 2025 un marco de Total Portfolio Approach (TPA), evaluando inversiones alternativas, incluido el private equity, frente a puntos de referencia de costo de oportunidad vinculados a activos tradicionales como acciones y bonos. Bajo el TPA, el fondo evalúa si una clase de activos o una estrategia determinada genera retornos superiores en comparación con asignaciones hipotéticas a renta variable pública o renta fija.

Shin Wang-geon, jefe del centro de gobernanza en Samil PwC, explicó en un informe de marzo que el Servicio Nacional de Pensiones juzga las inversiones de private equity nacionales en función del valor añadido respecto de los puntos de referencia de costo de oportunidad, evolucionando desde una simple asignación de activos hacia la selección de estrategias y una gestión centrada en la alpha. Shin afirmó que el fondo de pensiones es una organización orientada a los retornos, donde el desempeño real en las salidas y el DPI realizado pesan mucho en las evaluaciones, no solo las tasas internas de rentabilidad. Proyectó que la evaluación centrada en retornos de los socios generales se intensificará a futuro.

Shin identificó tendencias recientes en el mercado de private equity de Corea del Sur, incluyendo menor apalancamiento, descenso de múltiplos de valoración, salidas retrasadas, menos salidas por OPV y mayor actividad de fondos de continuación durante los últimos tres años, condiciones que reflejan el entorno del mercado global.

FAQ

¿Qué distribuyó EQT a los inversores en el primer semestre del año?
EQT distribuyó casi 170.000 millones de euros en efectivo a los socios limitados en la primera mitad del año, según el informe del CEO, Per Franzen.

¿Cuánto valor neto de activos permanecía en fondos de compra de EE. UU. con más de 10 años al cierre de 2025?
Los fondos de compra de EE. UU. con vintages superiores a 10 años mantenían 348.500 millones de dólares en valor neto de activos a finales de 2025, según datos de PitchBook.

¿Qué marco de evaluación adoptó el Servicio Nacional de Pensiones de Corea del Sur en 2025?
El Servicio Nacional de Pensiones adoptó en 2025 un marco de Total Portfolio Approach (TPA), evaluando el private equity frente a puntos de referencia de costo de oportunidad vinculados a activos tradicionales y priorizando los retornos reales en efectivo sobre las tasas internas de rentabilidad.