Kim Min-kook propone una ley anticontenimiento de acciones para corregir el descuento de Corea

Kim Min-kook, CEO de VIP Asset Management, presentó una propuesta de legislación contra la supresión de acciones en un foro de la Asamblea Nacional el 21, titulado «Tareas legislativas para prevenir la supresión del precio de las acciones para resolver el descuento de Corea». Kim sostuvo que la ley propuesta aborda la causa estructural del descuento de Corea eliminando los incentivos económicos para mantener precios bajos de las acciones. Las ganancias recientes del índice KOSPI ocultan una infravaloración en aumento: 586 empresas (73% de las firmas listadas en KOSPI) cotizan por debajo del valor en libros al 21, lo que supone un incremento frente al año anterior. La estructura de impuestos de herencia y donaciones de Corea calcula la responsabilidad con base en un promedio del precio de la acción de cuatro meses, lo que genera incentivos para que los accionistas controladores supriman valoraciones antes de los eventos de sucesión.

El índice KOSPI oculta una infravaloración en aumento en las acciones coreanas

Las ganancias del índice KOSPI durante el último año estuvieron impulsadas principalmente por las empresas de semiconductores. Excluyendo las cinco principales firmas de semiconductores, el KOSPI habría estado en 2.787 puntos en lugar de 6.748 puntos al 21, según la presentación de Kim. El número de empresas que cotizan por debajo de PBR 1,0 (ratio precio-valor en libros inferior a uno, donde la capitalización de mercado queda por debajo del valor de los activos netos) alcanzó 586 empresas, lo que representa el 73% de las firmas listadas en KOSPI. Esta cifra aumentó frente al año anterior, lo que indica que la infravaloración se ha profundizado pese a la aparente fortaleza del índice.

La estructura fiscal crea incentivos para la supresión del precio de las acciones

Kim identificó el método de cálculo del impuesto de herencia y donaciones como la causa raíz de la infravaloración persistente. El impuesto se calcula en función del precio promedio de la acción durante un período de cuatro meses (dos meses antes y dos meses después de la fecha de referencia). Precios más bajos de las acciones reducen la carga fiscal de los accionistas controladores. Kim afirmó: «La tragedia en la que el deterioro de la salud o la muerte de un accionista controlador se convierte en un catalizador para el aumento del precio de las acciones debe terminar ahora».

Kim explicó que los accionistas controladores pueden mantener precios bajos de las acciones mediante decisiones de gestión, en lugar de manipulación ilegal del mercado. Estos métodos incluyen reducir dividendos, retener efectivo internamente, usar acciones en tesorería para asegurar participaciones favorables, recurrir a listados duales, mantener una gestión conservadora de las ganancias alrededor de los períodos de sucesión y fomentar relaciones con inversores pasivos. Kim señaló: «La mayoría de estas acciones se encuadran en el ámbito del juicio de la gestión, más que en violaciones de la ley del mercado de capitales».

La ley propuesta fija un suelo del 80% del valor de activos netos para valoraciones por sucesión

La ley anti-supresión propuesta establece un suelo de valoración para los cálculos del impuesto de herencia y donaciones. Cuando el mayor accionista hereda o dona acciones listadas, si el precio de la acción cae por debajo del 80% del valor de activos netos legal, se utilizaría el método de valoración aplicado a las acciones no listadas, fijando el 80% del valor de activos netos como el suelo. Este mecanismo elimina los beneficios fiscales de suprimir precios de las acciones por debajo de ese umbral. La regla se aplica únicamente a eventos de sucesión que involucren al mayor accionista y no afecta la operativa ordinaria ni a inversores generales.

Kim señaló que este enfoque de valoración no es una idea nueva: «El suelo del 80% del valor de activos netos ya se ha aplicado a las acciones no listadas y ha estado en funcionamiento durante casi 10 años. Aplicarlo a las acciones listadas permitiría una evaluación del valor razonable mientras reduce la confusión institucional».

Efectos de política esperados en la alineación de accionistas y la asignación de capital

La ley propuesta busca alinear los intereses de los accionistas controladores con los de los accionistas generales. Bajo el nuevo marco, suprimir precios de las acciones no reduciría la obligación fiscal, mientras que acumular efectivo y activos ociosos solo incrementaría las cargas fiscales. Las empresas tendrían incentivos para asignar el efectivo retenido hacia nuevas inversiones, dividendos y recompras de acciones. Para los inversores, las compañías con bajo PBR se convertirían en candidatas a la revalorización en lugar de ser acciones permanentemente infravaloradas.

La legislación también incluye disposiciones para abolir el recargo del 20% a los mayores accionistas y permitir el pago de impuestos en especie usando acciones listadas. Estas disposiciones se aplican de manera uniforme a todos los mayores accionistas, independientemente de su condición de infravaloración. Kim subrayó: «Los accionistas controladores y los accionistas minoritarios son personas en el mismo barco, pero el sistema actual hace que remen en direcciones opuestas. La ley anti-supresión del precio de las acciones pone fin a este conflicto y hace que todos miren hacia la misma dirección: la mejora del valor corporativo».

Preguntas frecuentes

¿Qué propuso Kim Min-kook en el foro de la Asamblea Nacional del 21?

Kim Min-kook, CEO de VIP Asset Management, presentó una propuesta para una legislación contra la supresión de acciones en un foro titulado «Tareas legislativas para prevenir la supresión del precio de las acciones para resolver el descuento de Corea». La ley propuesta fijaría el 80% del valor de activos netos como un suelo de valoración cuando el mayor accionista hereda o dona acciones listadas, eliminando los incentivos fiscales para suprimir precios de las acciones.

¿Cuántas empresas listadas en KOSPI cotizan actualmente por debajo del valor en libros?

Al 21, 586 empresas cotizan por debajo de PBR 1,0 (ratio precio-valor en libros inferior a uno), lo que representa el 73% de las firmas listadas en KOSPI. Esta cifra aumentó frente al año anterior, lo que indica una infravaloración cada vez más profunda pese a las ganancias recientes del índice.

¿Cómo crea la estructura fiscal actual de Corea incentivos para suprimir el precio de las acciones?

El impuesto a la herencia y donaciones se calcula en función del precio promedio de la acción durante un período de cuatro meses (dos meses antes y dos meses después de la fecha de referencia). Precios más bajos de las acciones reducen la carga fiscal para los accionistas controladores durante los eventos de sucesión, creando incentivos económicos para mantener valoraciones deprimidas mediante decisiones de gestión como reducir dividendos, retener efectivo y gestionar relaciones con inversores pasivos.