Esta semana, los mercados financieros globales fijarán su atención en el Capitolio de EE. UU. El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, comparecerá por primera vez como presidente de la Fed ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes a las 22:00 (hora de Pekín) del 14 de julio, y al día siguiente, a las 22:00, se trasladará para testificar ante el Comité Bancario del Senado. Esta será la primera vez que Warsh, desde que asumió el cargo, responda a preguntas del Congreso sobre su Informe semestral de política monetaria, y el mercado lo ve como el evento de trading más importante de la semana.
La particularidad de esta audiencia radica en una triple coincidencia temporal. El Departamento de Trabajo de EE. UU. publicará el martes a las 20:30 el IPC de junio (CPI) y el miércoles a las 20:30 el IPP de junio (PPI). La publicación de los datos de CPI ocurre solo 90 minutos antes de la primera audiencia de Warsh, lo que significa que casi no tendrá margen para evitar evaluar las cifras de inflación más recientes. Al mismo tiempo, grandes instituciones financieras como JPMorgan, Bank of America y Citigroup, así como Goldman Sachs, divulgarán de forma concentrada sus resultados del segundo trimestre en la sesión previa a la apertura del martes.
Los tres motores —los datos de inflación, los reportes bancarios y las declaraciones del Congreso del presidente de la Fed— confluyen en la misma ventana temporal, y el mercado afronta la liberación más densa de señales de política y de fundamentos desde principios de año. A partir de tres dimensiones —las señales de política de la audiencia de Warsh, la resiliencia económica revelada por los reportes bancarios y la revisión de las expectativas de recorte de tipos impulsada por la inflación—, se analiza de forma sistemática cómo las múltiples variables de esta ronda pueden influir en el próximo rumbo de Wall Street.
Debut de Warsh: de la “estrategia del silencio” a la prueba bajo presión del Congreso
Warsh lleva ya más de un mes como presidente de la Reserva Federal. Durante este período, transformó “hablar poco” en un estilo de comunicación claramente definido: en cuanto a las perspectivas económicas y temas relacionados con los mercados, ha mantenido prácticamente silencio permanente. En la conferencia de prensa de la Fed de junio, rechazó hacer previsiones sobre la reunión de tipos de julio y trató de imitar el estilo de los ex presidentes Paul Volcker y Alan Greenspan de “hablar lo menos posible en público”.
Pero esta semana, ese autocontrol será puesto a prueba por el Congreso. Mark Spindler, director de inversiones de Potomac River Capital, señaló: “Warsh debe responder a los ‘jefes’ en el Capitolio”. El economista jefe para EE. UU. de UBS, Jonathan Pingle, también comentó que el motivo fundamental por el que los legisladores llamaron a Warsh es exigirle que explique cómo llevará la inflación al objetivo del 2%, y que le resulta difícil evadir estos riesgos de perspectivas con un argumento de “no es discutible”.
La primera cuestión central que el mercado sigue es la trayectoria de tipos. Cuando Warsh testifique, la postura dentro de la Fed ya se ha inclinado claramente hacia “posibles subidas de tipos”. El diagrama de puntos de junio muestra que nueve funcionarios de la Fed predicen al menos una subida de tipos en el transcurso del año, y seis de ellos consideran que la subida superará una vez. La herramienta CME FedWatch muestra que, al 13 de julio, la probabilidad del mercado de que la reunión del 28 al 29 de julio mantenga los tipos sin cambios es de 79,5%, y la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos es de 20,5%; mientras que la probabilidad de subir tipos en la reunión de septiembre ya asciende a 62%.
El punto de partida de la discusión se remonta al año pasado. La Fed recortó los tipos tres veces en aquel momento, preocupada por el debilitamiento del mercado laboral, pero la inflación se mantuvo siempre entre 3% y 4%, muy por encima del objetivo del 2%. El rango objetivo del tipo de los fondos federales actualmente es de 3,50% a 3,75%. Los funcionarios que respaldan una subida de tipos argumentan que, después de los recortes del año pasado, la política puede seguir siendo más laxa de lo que se anticipaba originalmente, y que la economía ya no necesita ese apoyo. James Eldroghof, economista jefe para EE. UU. del BNP Paribas, prevé que la Fed suba tipos como máximo tres veces antes de diciembre.
El segundo tema digno de atención es el impacto de la IA sobre la inflación. En su informe semestral de política monetaria publicado la semana pasada, la Fed señaló explícitamente la inteligencia artificial como uno de los factores impulsores de la inflación a corto plazo. Aunque Warsh antes consideraba que la IA mejora la productividad y podría contener la inflación, recientemente reconoció que las presiones de costes derivadas del aumento en la demanda de electricidad, chips y materiales asociados con la construcción de IA tienen un calendario de materialización específico que aún es incierto. Miles de millones de dólares fluyen hacia centros de datos, representando una demanda sostenida, mientras que los tipos pueden suprimir directamente esa demanda.
Warsh también enfrenta presión a nivel político. Los demócratas del Congreso ven a Warsh como un aliado cercano de la Casa Blanca y, con la cercanía de las elecciones legislativas de mitad de mandato en noviembre, los demócratas intentan vincular la alta inflación con el gobierno en funciones y con Warsh como una carta para recuperar el control del Congreso. Esto hace que la audiencia tenga un tono mucho más beligerante que el de una discusión habitual de política monetaria.
Resultados bancarios: el “chequeo médico” del entorno de tipos
Existe una lógica de cruce profunda entre los resultados de los grandes bancos y la política de la Fed: la rentabilidad bancaria depende en gran medida del entorno de tipos, y los datos de préstamos y de trading de los bancos son una lectura directa de la salud de la economía.
JPMorgan publicará el martes antes de la apertura sus resultados del segundo trimestre. Wall Street espera unas ganancias por acción ajustadas de 5,62 dólares, ingresos de 49.500 millones de dólares y que las previsiones de BPA de las últimas cuatro semanas se hayan revisado al alza en 3,7%. El precio objetivo promedio de los analistas es de 353,57 dólares, lo que implica un margen de subida de aproximadamente 5,4%. JPMorgan ha superado las expectativas en beneficios durante ocho trimestres consecutivos.
El indicador que más mira el mercado es el ingreso neto por intereses (NII). Al divulgar los resultados del primer trimestre en abril, JPMorgan revisó su guía de NII para todo 2026 a aproximadamente 103.000 millones de dólares, a la baja. El NII es la diferencia entre los ingresos de préstamos y valores y los intereses pagados por depósitos; para un gigante bancario como JPMorgan, es un motor de beneficios más estable y más central que el negocio de trading. En un contexto en el que las expectativas de tipos siguen siendo poco claras, la guía más reciente de la dirección sobre NII se convertirá en una variable clave que influya en la cotización.
Bank of America prevé ganancias por acción de 1,12 dólares e ingresos de 30.700 millones de dólares, con un crecimiento interanual de aproximadamente 25%. Citigroup y Wells Fargo también publicarán el mismo día. En conjunto, se espera que las ganancias del segundo trimestre de las compañías del S&P 500 aumenten un 23,9% interanual y que los ingresos crezcan un 11,7%, por encima de la previsión del 18% a inicios de abril.
En el negocio de trading, las mesas de trading de los grandes bancos prevén un crecimiento de ingresos de entre 10% y 15%. En la banca de inversión, se observa un comportamiento diferenciado: los mercados de capital de renta variable se mantienen saludables gracias al repunte de las actividades de IPO, pero las operaciones de fusiones y adquisiciones, arrastradas por la incertidumbre geopolítica, siguen moderadas. En cuanto a la calidad crediticia, las tasas de incumplimiento de hogares y empresas y los indicadores de servicio de deuda se mantienen en niveles normales, lo que elimina un factor de riesgo común en los reportes bancarios.
El desempeño de las acciones bancarias este año ya dejó una señal. El índice KBW de bancos sube aproximadamente un 12% de enero a la fecha, superando al S&P 500; mientras que el KBW Regional Banking Index, que sigue a bancos regionales pequeños, registra una subida mayor, de aproximadamente 19%. La tendencia de que el capital rote desde los sectores tecnológicos impulsados por IA hacia el sector bancario lleva ya un tiempo.
Si los resultados bancarios muestran una demanda de préstamos sólida y una buena calidad crediticia, se reforzará el juicio de que “la economía no necesita estímulo vía recortes”, proporcionando soporte de fundamentos para que la Fed mantenga tipos altos e incluso los suba. Por el contrario, si los resultados revelan señales de deterioro del crédito al consumo, podría reavivar de nuevo las expectativas del mercado de recortes de tipos.
Datos de inflación: el “interruptor” de las expectativas de recorte
Los datos de inflación son la variable central que conecta la política de la Fed con la fijación de precios del mercado.
El mercado espera que el crecimiento interanual del IPC general de junio pase del 4,2% de mayo a 3,8%, y que la variación mensual sea de -0,1%, lo que sería la primera caída mensual desde 2020. Se prevé que el CPI subyacente se mantenga alrededor del 2,9% interanual. Goldman Sachs espera que el CPI subyacente de junio crezca un 0,17% en variación mensual, por debajo del consenso de mercado del 0,2%, y que el crecimiento interanual baje de 2,9% a 2,8%. Merrill Lynch (Bank of America) Securities predice una caída del IPC general del -0,09% en variación mensual, principalmente por la fuerte caída del precio de la gasolina, pero que la inflación subyacente aumente un 0,28% en variación mensual.
En cuanto al PPI, el mercado espera que la variación interanual del PPI general de junio pase del 6,5% de mayo a 6,2%, pero que el PPI subyacente interanual acelere de 4,9% a 5,2%. La presión inflacionaria en la cadena aguas arriba sigue acumulándose, y el shock energético provocado por la guerra de Irán continúa afectando la economía.
La lógica de transmisión entre la caída de la inflación y las expectativas de recorte de tipos es relativamente clara: inflación a la baja → mayores expectativas de recorte → descenso de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. → recuperación de las valoraciones de las acciones de crecimiento. Las acciones tecnológicas y los activos cripto son especialmente sensibles a los cambios en los tipos, porque en sus modelos de valoración dependen en gran medida del descuento de los flujos de caja futuros.
Si el IPC de junio muestra que la inflación cae más de lo previsto y, además, Warsh libera señales relativamente moderadas en la audiencia, los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años de EE. UU. y el dólar podrían enfrentar presión bajista, con lo cual las acciones tecnológicas de crecimiento y el oro podrían recibir soporte. Si, en cambio, los datos de inflación siguen firmes y Warsh no descarta una mayor restricción de la política, el mercado podría seguir reforzando la “operación de subidas de tipos”.
Es importante subrayar que el mercado de esta semana no está negociando de forma aislada un solo dato de inflación, sino que necesita realizar una evaluación continua combinando “CPI—audiencia de Warsh—PPI—ventas minoristas”. La dirección de las fluctuaciones en los rendimientos del Tesoro, el dólar y las acciones tecnológicas de crecimiento dependerá de si los datos y lo que diga Warsh se confirman mutuamente.
¿Qué sectores del mercado bursátil de EE. UU. se ven más afectados?
Las acciones bancarias son beneficiarias directas o perjudicadas del entorno de tipos. Un entorno de tipos altos favorece la expansión del margen neto de intereses, pero si la curva de rendimiento continúa invertida o plana, la brecha entre el coste de los préstamos de los bancos y los rendimientos de los préstamos podría comprimirse. Los reportes de JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (C) y Goldman Sachs (GS) ofrecerán al mercado una referencia de base sobre la salud general del sector bancario.
Las acciones tecnológicas son muy sensibles a los cambios en tipos a nivel de valoración. Los futuros del Nasdaq-100 cayeron más de 1% intradía el 13 de julio, y los futuros del S&P 500 cayeron 0,42%. En los modelos de valoración de grandes tecnológicas como Nvidia, Microsoft, Meta y Alphabet, la tasa de descuento de los flujos de caja a futuro se vincula directamente con el tipo libre de riesgo. Si la audiencia o los datos de inflación refuerzan las expectativas de subidas de tipos, las acciones tecnológicas con valoraciones elevadas se enfrentarán a una mayor presión de compresión de múltiplos.
Los criptoactivos, como representante extremo de los activos de riesgo, también son sensibles a los cambios en la liquidez del dólar. Al 13 de julio, Bitcoin cotiza alrededor de 62.700 dólares y cae aproximadamente 2% en 24 horas. Bitcoin había llegado a situarse por debajo de 64.000 dólares; después de tocar 63.800 dólares, rebotó y quedó consolidando cerca de 64.000 dólares. Ethereum cotiza alrededor de 1.780 dólares, con una caída de aproximadamente 1,4%. En las últimas 24 horas, más de 67.000 personas en todo el mundo fueron liquidadas, con un monto total de 236 millones de dólares en liquidaciones. Si se refuerzan las expectativas de caída de tipos, la mejora de la liquidez del dólar aumentará el apetito general por los activos de riesgo, lo que podría dar soporte a criptoactivos como Bitcoin y Ethereum; si las expectativas de subidas de tipos siguen calentándose, los activos de riesgo se verán sometidos a una presión sostenida.
Principales indicadores a observar esta semana
- 14 de julio 20:30｜IPC de EE. UU. de junio
- Impacto en el mercado: tendencia inflacionaria
- 14 de julio 22:00｜Audiencia de Warsh en la Cámara
- Impacto en el mercado: dirección de la política de la Fed
- 15 de julio antes de la apertura｜Resultados bancarios de JPMorgan, etc.
- Impacto en el mercado: salud de la economía de EE. UU.
- 15 de julio 20:30｜PPI de EE. UU. de junio
- Impacto en el mercado: presión de precios en la cadena de suministro
- 15 de julio 22:00｜Audiencia de Warsh en el Senado
- Impacto en el mercado: confirmación de señales de política
- 16 de julio 20:30｜Ventas minoristas de EE. UU. de junio
- Impacto en el mercado: resiliencia del consumo
Cierre
La primera audiencia de Warsh ante el Congreso no es solo una comunicación rutinaria de política, sino una ventana clave de liberación de señales de política bajo la superposición de tres variables: datos de inflación, reportes bancarios y geopolítica. El mercado se centra en una sola cuestión esencial: ¿la Fed de 2026 recortará tipos, mantendrá los tipos sin cambios o volverá a subirlos?
Por el momento, mantener los tipos sin cambios en julio sigue siendo el escenario más probable, pero la probabilidad de subidas en septiembre ya supera el 60%. Si los datos de inflación continúan cayendo, si los reportes bancarios confirman la resiliencia económica y si las palabras de Warsh en la audiencia tienen un tono más “hawkish” (duro)—la combinación de estas tres piezas determinará la redefinición del precio de los tipos futuros en el mercado.
Para los inversores, la lógica de trading de esta semana no es una apuesta de un solo evento, sino un proceso de triple verificación: “datos—política—fundamentales”. Cada dato y cada declaración se acumulan como base para el juicio de cara a la reunión del FOMC del 28 al 29 de julio. La volatilidad quizá sea inevitable, pero lo que de verdad merece atención es esto: cuando todas las señales converjan, el mercado definirá cuál será el nuevo consenso sobre la trayectoria de tipos para el resto de 2026.
FAQ
P: ¿Por qué la primera audiencia de Warsh ante el Congreso es tan importante?
Es la primera vez que Warsh, tras asumir como presidente de la Fed, acepta públicamente un cuestionamiento del Congreso. Antes, había mantenido el estilo de comunicación de “hablar poco” y no hizo declaraciones claras sobre la trayectoria de tipos. La audiencia lo obligará a responder de forma directa sobre inflación, tipos y el plan de reforma de la Fed, y el mercado extraerá de ahí las pistas clave sobre el rumbo futuro de la política.
P: ¿Cómo influye el IPC de junio en la decisión de la Fed?
El IPC de junio es el último lote de datos clave de inflación antes de la reunión del FOMC del 28 al 29 de julio. Si la inflación subyacente cae con claridad, el mercado podría reducir sus apuestas de subidas de tipos en lo que queda de año; si los precios de la energía empiezan a expandirse hacia precios de bienes y servicios, aumentarán las expectativas de una mayor restricción por parte de la Fed. La publicación del IPC ocurre solo 90 minutos antes de la primera audiencia de Warsh, por lo que casi no podrá evitar comentar los datos.
P: ¿Cómo afectan los reportes bancarios al juicio del mercado sobre la política de la Fed?
Los bancos son un sector cíclico: su demanda de préstamos, la calidad crediticia y el margen neto de intereses reflejan directamente la salud de la economía. Unas cuentas fuertes significan que la economía no necesita estímulo vía recortes, lo que podría reforzar la postura de la Fed de mantener tipos altos e incluso subirlos; unos resultados débiles podrían reavivar las expectativas del mercado sobre políticas más laxas.
P: ¿Por qué los criptoactivos son sensibles a las decisiones de tipos de la Fed?
Los criptoactivos, como representantes de los activos de riesgo, tienen una relación estrecha con la liquidez en dólares. Caída de tipos → mejora de la liquidez del dólar → aumento de la preferencia por activos de riesgo, lo que podría dar soporte a Bitcoin y Ethereum; subida de tipos o calentamiento de expectativas de subidas → compresión de la valoración de los activos de riesgo. Actualmente, Bitcoin fluctúa cerca de 64.000 dólares y el mercado espera una señal clara del rumbo macro.
P: ¿Cuál es la trayectoria de tipos más probable de la Fed en 2026?
Actualmente, el rango objetivo del tipo de los fondos federales es de 3,50% a 3,75%. CME FedWatch muestra una probabilidad de mantener los tipos sin cambios en julio de aproximadamente 79,5% y una probabilidad de subirlos en septiembre de aproximadamente 62%. Algunos funcionarios abogan por retirar los recortes de tipos del año pasado, y BNP Paribas estima que la Fed subirá tipos como máximo tres veces antes de diciembre. La trayectoria final dependerá de si los datos de inflación continúan cayendo y de si la economía muestra señales de enfriamiento.
