سوق الائتمان في كوريا الجنوبية يشهد عمليات شراء قصيرة الأجل للسندات على الرغم من اتساع الفروقات بشكل قياسي

يلاحظ مشاركو أسواق الائتمان في كوريا الجنوبية نشاط شراء في السندات ذات الآجال بين سنة وسنتين، رغم وصول فروق الائتمان إلى مستويات قياسية مرتفعة، ما يعزز التوقعات بأن السوق قد يستقر قريباً. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يبدأ بنك كوريا رفع سعر الفائدة الأساسي هذا الشهر مع توجه قد يكون متشدداً، لكن مشاعر السوق تعكس اعتقاداً متزايداً بأن دورة التشديد الحالية قد تقتصر على أربع زيادات في الفائدة. وقد عزز هذا التفاؤل الحذر من جديد تراجع سعر صرف الدولار-الون من قرابة 1,560 وون إلى حوالي 1,500 وون، إلى جانب ارتفاع التقلبات في مؤشر KOSPI، الذي بلغ 9,000 في منتصف الشهر الماضي قبل أن يصحح في يوليو.

ظهور مشتريات سندات قصيرة الأجل بالتزامن مع فروق قياسية

أفاد موزعو السندات بأن السندات المصرفية الخاصة لأجل سنة تم إصدارها بمعدل أقل من متوسط السوق (민평)، وأن عروض السندات المصرفية الخاصة لأجل 1.5 سنة أُغلقت بسرعة. وقال موزع سندات لدى إحدى شركات الأوراق المالية إن هذه التطورات تمنح نوعاً من الاستقرار للسوق قصيرة الأجل، حيث يتبنى المشاركون فكراً مفاده أنهم قادرون على تجاوز ما يصل إلى أربع زيادات في الفائدة استناداً إلى تموضع سندات سنة. وسجل معدل 민평 للسند المصرفي الخاص لأجل سنة 3.711% في اليوم العاشر، أي أعلى بنحو 20 نقطة أساس من مستوى 3.5% الذي من شأنه أن ينجم عن أربع زيادات بمقدار 25 نقطة أساس لكل منها.

توقعات رفع سعر فائدة بنك كوريا وإعادة التموضع في السوق

يتوقع مشاركو السوق أن يبدأ بنك كوريا لجنة السياسة النقدية في رفع سعر الفائدة الأساسي هذا الشهر. وقد تراجعت بشكل كبير المخاوف بشأن خطوة كبيرة (رفع 50 نقطة أساس) أو زيادات متتالية في يوليو وأغسطس. وتم تحديد تراجع سعر صرف الدولار-الون من قرابة 1,560 وون إلى حوالي 1,500 وون باعتباره عاملاً رئيسياً وراء هذا التحول في التوقعات. كما أسهم تصحيح مؤشر KOSPI في يوليو بعد وصوله إلى 9,000 في منتصف الشهر الماضي في تعزيز ميل بعض المستثمرين إلى الأصول الأكثر أماناً.

تدفقات نقدية داعمة لسوق الائتمان

ووفقاً لجمعية الاستثمار المالي في كوريا، بلغ أصل صناديق أسواق المال (MMF) 20.0841 تريليون وون، مرتفعاً من نهاية الشهر السابق حتى يوم 9، مع استثناء تدفقات خارجية تقارب 5 تريليون وون في يوم 9 وحده. وسجلت صناديق أسواق المال تدفقات صافية إلى الداخل لمدة ست جلسات تداول متتالية. وتلقت صناديق السندات تدفقات صافية إلى الداخل بقيمة 3.2 تريليون وون خلال الفترة نفسها، في انعكاس للتدفقات الصافية للخارج البالغة 5 تريليون وون من الشهر السابق. وينظر مشاركو السوق إلى هذه التدفقات المبكرة خلال النصف الأول باعتبارها عاملًا إيجابياً بعد اجتياز نهاية فترة النصف بنجاح.

تحول معنويات المتعاملين من السلبية إلى الحياد

قال موزع سندات لدى إحدى شركات الأوراق المالية إن الطلب على الائتمان زاد بشكل ملحوظ، على الرغم من أن التفضيلات لا تزال انتقائية جداً مع تباينات كبيرة في “الحرارة” عبر شرائح آجال مختلفة والقطاعات. ووصف الموزع التحول بأنه انتقال من معنويات شراء سلبية إلى حيادية، مشيراً إلى أن الفترة الحالية يمكن للمشاركين خلالها جني عائدات “الكاري” (دخل الفائدة) مع شراء الوقت. وأوضح موزع آخر أنه حتى لو لم تتعزز معنويات الشراء إذا أصبحت توقعات رفع الفائدة أكثر تشدداً من التوقعات الحالية، فإن تأكيد العوامل الأخيرة يشير إلى أن المشاركين كانوا متحفظين بشكل زائد.

متغيرات قريبة المدى حددها المشاركون في السوق

ذكر مشاركو السوق في 13 أن زخم سوق الائتمان سيتوقف على شدة النبرة المتشددة في تصريحات محافظ بنك كوريا شين هيونغ-سون في اجتماع لجنة السياسة النقدية هذا الشهر، وعلى نتائج اجتماع هيئة استشارات المُصدرين العامين للسندات في نهاية الشهر. وأشار بارك مون-هيون، كبير باحثي سندات الائتمان لدى KB Securities، إلى أن آجال صناديق الريبو هذا العام لن تُعاد جدولتها بسبب عدم اليقين بشأن مقدار ارتفاع تكاليف التمويل مع زيادة سعر الفائدة الأساسي. كما أوضح أن، رغم تعافي أموال MMF في بداية الربع، فإن الأنماط التاريخية تظهر تدفقات خارجية من صناديق MMF عند رفع سعر الفائدة الأساسي فعلياً. وحدد أن تركيز آجال الأوراق التجارية والسندات القصيرة الأجل الإلكترونية لدى شركات الأوراق المالية قبل اجتماع لجنة السياسة النقدية هذا الشهر هو عامل تقلب محتمل. وقال إن تطورات إيجابية قد تظهر من اجتماع هيئة استشارات المُصدرين العامين للسندات في الربع الثالث، مشيراً إلى أن إصدار سندات البنوك والسندات الخاصة زاد بشكل كبير مقارنة بالربع الأول، وأن إمدادات السندات طويلة الأجل تبدو مستنفدة، ما يوحي بأن تعليقاً يقلل العبء على السوق المرتبط بالإصدار يمكن أن يفيد سوق الائتمان.

الأسئلة الشائعة

ما الذي يحدث في سوق الائتمان في كوريا الجنوبية رغم فروق الائتمان القياسية؟

تظهر أنشطة شراء في السندات ذات الآجال من سنة إلى سنتين، مع إصدار السندات المصرفية الخاصة لأجل سنة بمعدل أقل من متوسط السوق وإغلاق العروض لأجل 1.5 سنة بسرعة، ما يرفع توقعات استقرار السوق قريباً.

كم زادت تدفقات الأموال إلى أسواق السندات الكورية؟

سجلت صناديق أسواق المال تدفقات صافية إلى الداخل بإجمالي 20.0841 تريليون وون مقارنة بنهاية الشهر السابق حتى 9 (مع استثناء تدفق خارجي قدره 5 تريليون وون في يوم 9 وحده)، في حين تلقت صناديق السندات 3.2 تريليون وون كتدفقات صافية إلى الداخل خلال الفترة نفسها.

ما العوامل التي يراقبها المشاركون في السوق لتوقعات سوق الائتمان؟

يركز المشاركون على شدة النبرة المتشددة في تصريحات محافظ بنك كوريا شين هيونغ-سون في اجتماع لجنة السياسة النقدية هذا الشهر، وعلى نتائج اجتماع هيئة استشارات المُصدرين العامين للسندات في نهاية الشهر.