قرار بنك كوريا بشأن الفائدة في يوليو قد لا يدفع عوائد السندات إلى الارتفاع

من المتوقع أن يرفع مجلس السياسة النقدية في بنك كوريا المركزي سعر الفائدة الأساسي في اجتماعه المنتظم لشهر يوليو، لكن الباحث في سامسونج للأوراق المالية كيم جي-مان قال إن التشديد نفسه قد يواجه صعوبة في دفع زيادات في عائدات السندات. وأشار كيم، في تقرير تمهيدي عن اجتماع يوليو، إلى أنه إذا جاءت صياغة بيان السياسة النقدية والمؤتمر الصحفي أقل تشدداً من توقعات السوق، فقد يطغى الضغط الهبوطي على الفائدة، نظراً إلى الانخفاض الحاد في أسعار النفط واستقرار التضخم الأساسي. وقد تسعّر سوق السندات بالفعل بصورة كبيرة احتمال هذه الزيادة في الفائدة، حيث بلغ عائد السندات الحكومية لأجل 3 سنوات مستوى 3.77%، بما يُظهر فارقاً يقارب 130 نقطة أساس فوق سعر الفائدة الأساسي.

سوق السندات يعكس بالفعل توقعات زيادة فائدة مفرطة

قدر كيم جي-مان أن سوق السندات قام بالفعل بتسعير كبير لاحتمال حدوث هذه الزيادة في الفائدة. ويبلغ عائد السندات الحكومية لأجل 3 سنوات مستوى 3.77%، بما يُظهر فارقاً يقارب 130 نقطة أساس فوق سعر الفائدة الأساسي. وتعكس أسعار الفائدة الآجلة أكثر من أربع زيادات في الفائدة خلال سنة واحدة. وبالنظر إلى أن سامسونج للأوراق المالية تتوقع أن يصل مستوى الفائدة النهائي إلى 3.50%، أي أعلى بـ 100 نقطة أساس من المستويات الحالية، فإن سوق السندات يعكس زيادة الفائدة الأساسي بصورة مفرطة.

تقييم التضخم يعتمد على تقييم البنك المركزي للسعر الأساسي

لفت كيم إلى أنه رغم أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) قد يكون قد تجاوز ذروته، فإن تقييم البنك المركزي لهذا الاتجاه يظل محورياً. وقال إنه نظراً إلى أن أسعار النفط انخفضت من نطاق 110 دولارات للبرميل إلى المستوى المنخفض $70s عقب اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، فمن المرجح جداً أن يكون التضخم الإجمالي قد تجاوز ذروته. وشدد على أن القضية الأساسية تتمثل في تقييم بنك كوريا المركزي للتضخم الأساسي وضغط الطلب. وأضاف كيم أن شدة تركيز بيان السياسة النقدية على ضغط جانب الطلب ستحدد مستوى القلق بشأن وتيرة الزيادات المتتالية في الفائدة في أغسطس.

استمرار ضعف السندات شديدة الأجل بسبب تغيّرات تموضع شركات التأمين

بالنسبة للسندات الحكومية شديدة الأجل، قد يستمر الضعف النسبي بغض النظر عن قرار سعر الفائدة الأساسي. شرح كيم أن القدرة الشرائية لشركات التأمين على السندات قد تراجعت، وأن الحافز لدى شركات التأمين لشراء السندات شديدة الأجل قد انخفض بسبب ارتفاع نسب K-ICS (نِسَب الملاءة). وأشار إلى أن مدى اتساع الفارق في شريحة السندات شديدة الأجل أكثر يتوقف على تعديل وزارة الاقتصاد والمالية لحجم إصدار السندات شديدة الأجل.

الأسئلة الشائعة

ماذا قال الباحث في سامسونج للأوراق المالية كيم جي-مان بشأن قرار بنك كوريا المركزي بشأن الفائدة في يوليو؟

ذكر كيم جي-مان أن رفع الفائدة المتوقع في اجتماع يوليو قد لا يؤدي إلى زيادات في عائدات السندات، مشيراً إلى أنه إذا ثبت أن بيان السياسة النقدية والمؤتمر الصحفي أقل تشدداً من توقعات السوق، فقد يطغى الضغط الهبوطي على الفائدة نظراً إلى الانخفاض الحاد في أسعار النفط واستقرار التضخم الأساسي.

لماذا يعكس سوق السندات بالفعل توقعات زيادة فائدة مفرطة؟

يبلغ عائد السندات الحكومية لأجل 3 سنوات 3.77%، بما يُظهر فارقاً يقارب 130 نقطة أساس فوق سعر الفائدة الأساسي، وتعكس أسعار الفائدة الآجلة أكثر من أربع زيادات في الفائدة خلال سنة واحدة. وتتوقع سامسونج للأوراق المالية أن يصل مستوى الفائدة النهائي إلى 3.50%، أي أعلى بـ 100 نقطة أساس من المستويات الحالية، ما يشير إلى أن السوق قد تسعّر مسبقاً تشديداً كبيراً.

ما العوامل التي تسبب ضعف السندات الحكومية شديدة الأجل؟

انخفضت القدرة الشرائية لشركات التأمين على السندات، ونتيجة ارتفاع نسب الملاءة K-ICS تراجع الحافز لدى شركات التأمين لشراء السندات شديدة الأجل، ما يؤدي إلى ضعف هيكلي في هذه الشريحة بغض النظر عن قرارات سعر الفائدة الأساسي.