محذر بيركووير من روبكو: طفرة الأرباح في الولايات المتحدة تحمل مخاطر التضخم، مع سيناريوهات لرفع الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي

قال كريس بيركووير، نائب رئيس استراتيجية أسهم "النجوم العالمية" لدى "روبيكو لإدارة الأصول"، في مؤتمر يوم 14، إن الارتفاع الاستثنائي في أرباح الشركات الأمريكية الذي يحدث دون ركود يترافق مع ضغوط تضخمية، وأنه ينبغي النظر في سيناريوهات رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. وأوضح بيركووير أن تسارع نمو الأرباح الحالي أمر غير معتاد لأنه لم يتبع فترة ركود، بخلاف الارتفاعات المماثلة التي شوهدت بعد الأزمة المالية أو تعافي ما بعد كوفيد-19. وأشار إلى أن نقاشات السوق انتقلت من تخفيضات الفائدة إلى احتمال زياداتها، مضيفاً أنه رغم أن "روبيكو" لا تؤيد تلك الحجة بالكامل، فإن الشركة تتفق على ضرورة إدراج سيناريوهات رفع الفائدة في خططها.

تحدث بيركووير في مؤتمر "التوقعات العالمية متعددة الأصول للنصف الثاني من 2026" الذي عُقد في مركز التعليم المالي للاستثمار في يوييدو، سيول. وتدير "روبيكو لإدارة الأصول" أصولاً بقيمة 396 مليار دولار.

نمو أرباح عالمي قوي من فئة "المرتفعات الطفيفة" ومن ثم نمو ربحية السهم في S&P 500 في فئة "العشرينات المرتفعة"

توقع بيركووير نمو أرباح الشركات العالمية المستقبلية في فئة "المرتفعات الطفيفة"، وتسارع نمو أرباح السهم في S&P 500 إلى فئة "العشرينات المرتفعة". ونسب ذلك إلى الأثر المتأخر لتخفيضات الفائدة في 2024، وقانون "الفقرة الكبيرة الجميلة" الذي يحفز الاستثمار المحلي في الولايات المتحدة (OBBBA)، ونفقات رأس المال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي تعمل حالياً على تشغيل جميع محركات النمو.

وقال بيركووير إن طفرة نمو الأرباح بهذا المستوى ظهرت سابقاً خلال فترات التعافي بعد الأزمة المالية أو كوفيد-19، لكنه شدد على أن هذه المرة استثنائية لأنها لم تمر بمرحلة ركود. وأوضح أن نمو الأرباح هذا يترافق مع التضخم، مشيراً إلى أن مخاوف التضخم ظهرت منذ وقت مبكر من العام قبل أن تؤدي أزمة إيران إلى ارتفاعات حادة في أسعار الطاقة.

كريس بيركووير، نائب رئيس استراتيجية أسهم "النجوم العالمية" لدى "روبيكو لإدارة الأصول" [المصدر: روبيكو لإدارة الأصول]

تركّز أسهم النمو يصل إلى 60% متجاوزاً الحد الأقصى التاريخي

شخّص بيركووير السوق الحالي باعتباره سوقاً مدفوعاً بالزخم شبيهاً بفترة فقاعة تكنولوجيا المعلومات في بدايات 2000. وقال إن الفارق الجوهري هو أن شركات التكنولوجيا أصبحت تحقق الأرباح الآن، لكنه أشار إلى أن ترجيح أسهم النمو داخل المؤشرات قد تركز عند 60%، في حين كان الحد الأقصى التاريخي 40% إلى 50%.

وقال بيركووير إن الذكاء الاصطناعي برز كموضوع قوي يسحب الأكسجين من قطاعات أخرى، لكن السمة التي يقودها الذكاء الاصطناعي بدأت الآن بالانتشار خارج قطاع التكنولوجيا إلى قطاعات أخرى. ووصف الفترة الحالية بأنها توقيت مناسب لتقليل المراكز في الأسهم الأعلى أداءً مع الاستفادة من فرص غير مكتشفة عبر السوق الأوسع. وكشف أن "روبيكو" أدرجت مراكز في القطاعين المالي والصحي مع أساسيات قوية وقيَم أقل من قيمتها.

يمتد موضوع الذكاء الاصطناعي خارج التكنولوجيا إلى قطاعات أخرى

وضح بيركووير أن توصيته لا تعني التخلي عن الذكاء الاصطناعي بالكامل لصالح أسواق أخرى. وشدد على أن قصة الذكاء الاصطناعي لا تزال صحيحة، وأن توقعات المراجعات الصعودية للأرباح تظل قوية. وقال إن على المستثمرين الحفاظ على التعرض للذكاء الاصطناعي مع تنويع الاستثمار في القطاعات التي يتوسع فيها موضوع الذكاء الاصطناعي حالياً.

مسار نمو قطاع أشباه الموصلات سيستمر لسنوات

وبخصوص ما إذا كان قطاع أشباه الموصلات قد بلغ ذروته، قال بيركووير إنه لم يبلغ الذروة، وأن مسار النمو سيستمر لسنوات. وشرح أن أشباه الموصلات قطاع تضع فيه الحكومات أولوية استراتيجية وتتحمل فيه المخاطر، وأن الطلب لا يمكن تلبيته حتى لو تضاعفت نفقات رأس المال، مع إطالة دورة العمل عبر عقود طويلة الأجل.

وقال بيركووير إنه بالنسبة إلى النصف الثاني من العام، يتوقع أن تميل أسواق الأسهم العالمية إلى الارتفاع إجمالاً، لكنه شدد على ضرورة الوقوف بالقرب من نقطة الخروج في حال تدهورت الأوضاع. وقال إن أسعار الفائدة والمخاطر الجيوسياسية والذكاء الاصطناعي ستلعب أدواراً مهمة في السوق.

أسئلة وأجوبة

لماذا تعتبر "روبيكو" سيناريوهات رفع الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي رغم توقعات السوق لخفضها؟

قال كريس بيركووير في المؤتمر يوم 14 إن الارتفاع الاستثنائي في أرباح الشركات الأمريكية دون ركود يترافق مع ضغوط تضخمية. وأشار إلى أن نقاشات السوق تحولت إلى احتمال زيادات الفائدة، وبالرغم من أن "روبيكو" لا تؤيد تلك الحجة بالكامل، فإن الشركة تتفق على ضرورة إدراج سيناريوهات رفع الفائدة في خطط التخطيط.

ما رؤية "روبيكو" تجاه تركّز أسهم النمو في الأسواق الحالية؟

قال بيركووير إن ترجيح أسهم النمو في المؤشرات قد تركز عند 60%، متجاوزاً الحد الأقصى التاريخي البالغ 40% إلى 50%. ووصف الفترة الحالية بأنها توقيت مناسب لتقليل المراكز في الأسهم الأعلى أداءً مع التقاط الفرص عبر السوق الأوسع، وكشف أن "روبيكو" أدرجت مراكز في القطاعين المالي والصحي مع أساسيات قوية وقيَم أقل من قيمتها.

هل بلغ قطاع أشباه الموصلات ذروته وفقاً لـ "روبيكو"؟

قال بيركووير إن قطاع أشباه الموصلات لم يبلغ ذروته، وأن مسار النمو سيستمر لسنوات. وأوضح أن أشباه الموصلات قطاع تضع فيه الحكومات أولوية استراتيجية وتتحمل فيه المخاطر، وأن الطلب لا يمكن تلبيته حتى لو تضاعفت نفقات رأس المال، وأن العقود طويلة الأجل تعمل على إطالة دورة النمو.