تواجه شركات Neocloud المتخصصة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ضغوطًا مالية متزايدة، مع اتساع فروق ائتمان السندات للشركات عبر قطاع التكنولوجيا، وفقًا لتحليل من Apollo Global Management وMizuho. أفادت CNBC في 25 مايو (بالتوقيت المحلي) بأن فروق الائتمان للشركات التقنية التي تقود إنشاء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تتوسع، ومن المتوقع أن يتسارع هذا الاتجاه حتى نهاية العام ويمتد إلى العام المقبل. ويعود تدهور الائتمان إلى زيادة الاقتراض لتمويل استثمارات الذكاء الاصطناعي، إذ تبدو شركات Neocloud — التي توفر موارد GPU للحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي — أكثر عرضة للخطر بسبب اعتمادها على تمويل ديون واسع النطاق لبناء مراكز البيانات. وحذرت لجنة التسويات الدولية (BIS) في تقرير حديث من أن تراكم الديون والتمويل الدائري داخل صناعة الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى تضخيم سخونة الاستثمار ورفع مخاطر انهيار فقاعة على المدى الطويل.
تتجاوز نسب ديون Neocloud عمالقة السحابة بـ 10-40x
تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية لدى CoreWeave نحو 739 مرة، بينما تصل لدى Nebius إلى 131 مرة وعند Applied Digital إلى 172 مرة، وفقًا للتحليل. في المقابل، تحافظ Alphabet على نسبة 18 مرة، وMicrosoft على 30 مرة، وAmazon على 51 مرة. وقال تورستن سلوق، كبير الاقتصاديين في Apollo Global Management، إن علاوات مقايضات العجز عن سداد الائتمان (CDS) لعمالقة السحابة تتوسع بسرعة، حيث ارتفع CDS لدى Oracle إلى مستويات لم تُسجل إلا أثناء الأزمة المالية لعام 2008. كما شهد مزودون سحابة كبار آخرون زيادات كبيرة من أدنى مستوياتهم. وقيّم سلوق أن الاتجاهات الحالية ليست مواتية لظروف الائتمان للشركات. وشخّصت Mizuho تصاعد المخاوف بشأن توسع فروق ائتمان شركات Neocloud، وتراجع التدفق النقدي الحر إلى ما دون الصفر، واحتياجات التمويل الإضافية.
هيكل التمويل الدائري يربط Nvidia بعملاء Neocloud
تدعم Nvidia جمع التمويل لشركات عملاء Neocloud، بينما يخفض بعض مشغلي Neocloud تكاليف التمويل عبر التمويل المشروع من خلال الاستفادة من الجدارة الائتمانية لعملاء عمالقة السحابة، بحسب مراقبين في السوق. وشرح بول ميكس، رئيس أبحاث التكنولوجيا لدى Freedom Capital Markets، أن CoreWeave قامت مؤخرًا بجمع صناديق استثمار لمراكز البيانات عبر هذه الطريقة. وتوقعت UBS أن تُظهر فروق ائتمان السندات للشركات الأمريكية حركة محدودة في الربع الثالث من هذا العام قبل أن تتوسع من الربع الرابع، مع الحفاظ على مستويات مرتفعة خلال العام المقبل. وقيّم ماثيو ميش، رئيس استراتيجية الائتمان لدى UBS، أن عوائد الاستثمار في النصف الثاني من هذا العام قد لا تكون كافية مقارنة بمخاطر أسواق الائتمان.
تحذر BIS من أن استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يفوق الحاجة الفعلية بـ 1.5x
أفادت لجنة التسويات الدولية (BIS) بأن استثمار البنية التحتية الحالي للذكاء الاصطناعي قد يكون قرابة 1.5 مرة من المستوى الفعلي المطلوب، مع وجود مخاطر سلسلة حيث قد تنتقل المشكلات المالية لشركة واحدة بسرعة إلى أخرى عبر الروابط المالية. وأشار بوريتشاي رونغشاروينغكيتكونكول، اقتصادي BIS، إلى أن المنافسة المبكرة على الاستثمار عبر الديون والتمويل الدائري ترفع احتمال إحداث تصحيحات حادة بعد طفرة استثمار الذكاء الاصطناعي. وقال دان ألبيرت، الشريك المؤسس في Westwood Capital، إن الجانب الأكثر إثارة للقلق يتمثل في سلامة الائتمان للشركات التي تستثمر في بعضها البعض بينما تتنافس في الوقت نفسه، مضيفًا أنه مع إطالة سباق استثمارات الذكاء الاصطناعي ستظهر الأعباء المالية للشركات كمتغير رئيسي في السوق.
الأسئلة الشائعة
ما نسب الدين إلى حقوق الملكية لدى شركات Neocloud مقارنة بعمالقة السحابة؟
تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية لدى CoreWeave نحو 739 مرة، ولدى Nebius 131 مرة، ولدى Applied Digital 172 مرة. وفي المقابل، تحافظ Alphabet على نسبة 18 مرة، وMicrosoft 30 مرة، وAmazon 51 مرة، وفقًا للتحليل الذي نشرته CNBC في 25 مايو (بالتوقيت المحلي).
لماذا حذرت لجنة التسويات الدولية من استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟
حذرت BIS في تقرير حديث من أن تراكم الديون والتمويل الدائري داخل صناعة الذكاء الاصطناعي قد يضخم سخونة الاستثمار ويزيد مخاطر انهيار فقاعة على المدى الطويل. وقال اقتصادي BIS بوريتشاي رونغشاروينغكيتكونكول إن المنافسة المبكرة على الاستثمار عبر الديون والتمويل الدائري تثير احتمال إحداث تصحيحات حادة بعد طفرة استثمار الذكاء الاصطناعي، مع إمكانية أن يكون استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الحالي 1.5 مرة من المستوى الفعلي المطلوب.
كيف يعمل التمويل الدائري في قطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟
تدعم Nvidia جمع التمويل لشركات عملاء Neocloud، بينما يخفض بعض مشغلي Neocloud تكاليف التمويل عبر التمويل المشروع من خلال الاستفادة من الجدارة الائتمانية لعملاء عمالقة السحابة. وشرح بول ميكس، رئيس أبحاث التكنولوجيا لدى Freedom Capital Markets، أن CoreWeave قامت مؤخرًا بجمع صناديق استثمار لمراكز البيانات عبر هذه الطريقة.
