اشترى مستثمرون تجزئة كوريون أكثر من 613 مليون دولار في إيصالات الإيداع الأمريكية الخاصة بشركة SK Hynix (ADR) في بورصة نيويورك، من وقت الإدراج وحتى اليوم 23، ما دفع خبراء في التمويل العالمي إلى توجيه انتقادات. قال أوين لامونت، كبير المسؤولين التنفيذيين (نائب الرئيس) في شركة Acadian Asset Management، إن فجوة السعر بين إيصالات SK Hynix ADR وأسهمها المحلية تمثل في اليوم السابق «مستوى غير معقول تماماً من الخلل في تسعير الأسعار». وأضاف أن المستثمرين الكوريين ينخرطون في «سلوك مدمر للذات» عبر دفع علاوات مقابل أسهم ADR بينما تكون الأسهم المحلية متاحة بسهولة وبأسعار أقل. تأتي هذه الانتقادات بعد أن أفادت كوريا للأوراق المالية الإيداعية بأن المستثمرين الكوريين اشتروا صافي 135.76 مليون دولار من إيصالات SK Hynix ADR خلال فترة أسبوع واحد من 17 إلى 23. وأشار لامونت إلى أن ظواهر علاوة ADR هذه ظهرت تاريخياً خلال فترات فُقاعات سوق الأسهم، بما في ذلك فقاعة الدوتكوم وفقاعة كوفيد.
استثمارات تجزئة كورية تشتري صافي 613.67 مليون دولار في إيصالات SK Hynix ADR حتى 23
وفقاً لبوابة معلومات الأوراق المالية Seibro التابعة لكوريا للأوراق المالية الإيداعية، جاءت إيصالات SK Hynix ADR في المرتبة الثانية من حيث الأسهم التي حققت أكبر صافي مشتريات لدى مستثمرين محليين خلال فترة أسبوع واحد من 17 إلى 23. بلغ حجم صافي مشتريات المستثمرين الأفراد خلال هذه الفترة 135.76 مليون دولار (ما يعادل نحو 200.2 مليار وون كوري). إجمالاً، بلغت صافي المشتريات التراكمي من وقت الإدراج وحتى اليوم السابق (من 10 إلى 23) 613.67 مليون دولار (ما يعادل نحو 904.8 مليار وون كوري). وخلال الفترة نفسها، اشترى المستثمرون الأفراد صافي 1.035 تريليون وون كوري من أسهم SK Hynix المحلية في السوق الكورية، ما جعل أحجام صافي مشتريات الأسهم المحلية وADR متقاربة جداً من حيث الحجم.
مسؤول تنفيذي في Acadian Asset Management ينتقد علاوة ADR باعتبارها نمطاً ذاتياً يدمر نفسه
قال أوين لامونت، كبير المسؤولين التنفيذيين (نائب الرئيس) في Acadian Asset Management، في اليوم السابق إن الفارق السعري بين أسهم SK Hynix المحلية وADR يمثل «مستوى غير معقول تماماً من الخلل في تسعير الأسعار». وأضاف لامونت: «لا أستطيع حقاً فهم سبب شراء الكوريين لِـ ADR. فهذا نمط سلوك مدمر للذات لدى مستثمري التجزئة الكوريين». وشرح قائلاً: «سواء كان سعر ADR مرتفعاً جداً أو سعر السهم المحلي منخفضاً جداً فهذا غير مؤكد، لكن المؤكد أن في سوق يعمل بشكل صحيح يجب أن تتطابق الأسعار. وفي حين أن منطق شراء المستثمرين الأجانب لـ ADR مفهوم إلى حد ما، فإن شراء المستثمرين الكوريين لـ ADR غير قابل للفهم فعلياً». وانتقد لامونت قائلاً: «يمكن للكوريين بسهولة شراء أسهم SK Hynix في السوق المحلي، ومع ذلك فهم يدفعون 149 دولاراً مقابل سهم بقيمة 100 دولار».
ارتفاع إدراجات ADR تاريخياً يتزامن مع فترات الفقاعات
قال لامونت إن ظواهر علاوة ADR تُلاحظ كثيراً خلال فترات فقاعة سوق الأسهم. وأوضح: «تاريخياً، كلما أصبح سوق الأسهم الأميركي مبالغاً في تقييمه، اندفعت الشركات الأجنبية إلى الإدراج في الولايات المتحدة عبر ADR وغيرها من الطرق». وأشار لامونت إلى: «توجد أبحاث تُظهر أنه عندما تكون وتيرة إصدار أسهم الشركات الأجنبية في الولايات المتحدة مرتفعة بشكل غير طبيعي، تكون عوائد الأسهم الأميركية اللاحقة أقل، كما لوحظت زيادات في إدراجات ADR خلال فترتي فقاعة الدوتكوم وفقَاعة كوفيد».
الأسئلة الشائعة
ما حجم إيصالات SK Hynix ADR التي اشترىها المستثمرون الكوريون من وقت الإدراج وحتى 23؟
بحسب بيانات كوريا للأوراق المالية الإيداعية، اشترى مستثمرو التجزئة الكوريون صافي 613.67 مليون دولار (ما يعادل نحو 904.8 مليار وون كوري) من إيصالات SK Hynix ADR من وقت الإدراج وحتى 23. وخلال فترة أسبوع واحد من 17 إلى 23 وحدها، وصلت صافي المشتريات إلى 135.76 مليون دولار (ما يعادل نحو 200.2 مليار وون كوري).
لماذا انتقد أوين لامونت مشتريات المستثمرين الكوريين لإيصالات SK Hynix ADR؟
قال أوين لامونت، كبير المسؤولين التنفيذيين (نائب الرئيس) في Acadian Asset Management، في اليوم السابق إن المستثمرين الكوريين ينخرطون في «سلوك مدمر للذات» عبر شراء إيصالات SK Hynix ADR بأسعار تشمل علاوات، بينما تكون الأسهم المحلية متاحة بسهولة وبأسعار أقل. وانتقد أن الكوريين «يدفعون 149 دولاراً مقابل سهم بقيمة 100 دولار»، ووصف الفارق السعري بأنه «مستوى غير معقول تماماً من الخلل في تسعير الأسعار».
ما النمط التاريخي الذي حدده لامونت بخصوص علاوات ADR؟
قال لامونت إن ظواهر علاوة ADR تُلاحظ كثيراً خلال فترات فقاعة سوق الأسهم. وأوضح أنه تاريخياً، كلما أصبح سوق الأسهم الأميركي مبالغاً في تقييمه اندفعت الشركات الأجنبية إلى الإدراج في الولايات المتحدة عبر ADR، ولوحظت زيادات في إدراجات ADR خلال فترتي فقاعة الدوتكوم وفقَاعة كوفيد.
