احصل على نظرة الربع الأول من عام 2026: محللون متفائلون رغم سقف القيود التنظيمية في إندونيسيا

لا يزال المحللون متفائلين على نطاق واسع بشأن منصة Grab عقب نتائجها للربع الأول من عام 2026، رغم ظهور ضغوط تنظيمية جديدة في إندونيسيا. وأعلنت الشركة عن قفزة في الأرباح بنسبة 466.7% إلى 136 مليون دولار في الربع الأول 2026 من 24 مليون دولار في الربع الأول 2025، بينما قدّمت شركات الوساطة تقييماً متبايناً بشأن أسعارها المستهدفة، مستشهدةً بتنفيذ تشغيلي قوي وضغوط تنظيمية جديدة.

الأداء المالي للربع الأول 2026

سجّلت Grab إيرادات فصلية بلغت 955 مليون دولار، أي بنسبة 3% فوق تقديرات الإجماع. كما ارتفع إجمالي قيمة البضائع (GMV) بنسبة 24% على أساس سنوي إلى 6.1 مليار دولار. ووصلت هوامش أرباح EBITDA في قطاع التنقل إلى 8.9%، بينما زادت إيرادات التوصيل بنسبة 23% على أساس سنوي إلى 510 ملايين دولار. وبحسب تقييمات المحللين، فإن قطاع الخدمات المالية لدى الشركة يسير نحو تحقيق التعادل في أرباح EBITDA المعدلة على مستوى القطاع في النصف الثاني من 2026.

نظرة المحللين

أكد المحلل في Jefferies توماس تشونغ تصنيف “شراء” للسهم لدى Grab، مع الحفاظ على سعر مستهدف يبلغ 5.80 دولار. وأشار تشونغ إلى “التنفيذ القوي عبر القطاعات”، لافتاً إلى أن أداء الإيرادات جاء بنسبة 4% فوق تقديرات الإجماع، وأن هوامش أرباح EBITDA في قطاع التنقل تجاوزت توقعاته بشكل طفيف.

حافظ محلل الأسهم في Morningstar كاي وانغ على تقدير القيمة العادلة البالغ 5.60 دولار لـ Grab، معتبراً أن سعر السهم الحالي جذاب. وذكر وانغ أنه “نظراً لقيادة Grab الواضحة في جنوب شرق آسيا، نعتقد أنها ستمتلك قوة تسعير طويلة الأجل لخدماتها، لأن لا بدائل في المنطقة”. وأبرزت Morningstar أن المنافس الرئيسي لـ Grab، GoTo، سجل نمواً في إجمالي قيمة البضائع (GMV) بنسبة 4% خلال الربع، ما يضع Grab كزعيم واضح للسوق عبر المنطقة بنمو عضوي بلغ 24%.

أعادت CGS International (CGSI) تأكيد دعوة “إضافة” لكنها خفّضت سعرها المستهدف إلى 4.50 دولار من 6.25 دولار. وعدّلت الشركة تقديراتها لأرباح EBITDA المعدلة للسنتين المالية 2027 و2028 إلى الأسفل بنسبة 8% و7% على التوالي، مشيرةً إلى “اندماجات واستحواذات تُعدّ مدمّرة للقيمة، وضغوط تكاليف أعلى من المتوقع” باعتبارها مخاطر سلبية. ورغم التعثر التنظيمي، تظل CGSI متفائلة بشأن Grab عبر “نمو GMV المرن وضغوط التكاليف التي يمكن التحكم فيها”.

تحديات تنظيمية في إندونيسيا

تتمثل نقطة الخلاف الرئيسية لدى المحللين في التوجيه الأخير من الرئيس الإندونيسي برابوو سوبيانتو للحد من عمولات خدمات طلب الركوب لسائقي الدراجات ذات العجلتين إلى 8%، بعد أن كانت 20%. وأشارت Jefferies إلى أن خدمات الدراجات ذات العجلتين تمثل أقل من 6% من إجمالي قيمة البضائع (GMV) لحركة التنقل لدى Grab في البلاد، قائلةً إن “اقتصاديات وحدات التنقل يمكن الحفاظ عليها من خلال تخصيص استراتيجي لحوافز المستهلكين والسائقين”.

أدرجت CGS International بشكل محافظ سقف العمولة البالغ 8% اعتباراً من 2027 فصاعداً، وحذّرت من “مخاطر سلبية” إذا تم توسيع السقف ليشمل السائقين ذوي المركبات الأربع أو خدمات التوصيل. وذكرت الشركة أن “الإدارة أوضحت أنها تتفاعل بشكل فعّال مع الجهات التنظيمية، مع التعامل مع ضغوط اقتصادية كبرى أوسع، بما في ذلك ارتفاع تكاليف الوقود”. ومع ذلك، لا تزال Grab واثقة من مرونة نمو GMV في قطاع التنقل، مدعومةً بعمليات تحسين مستمرة لسوقها المدعوم بالذكاء الاصطناعي، وبمواصلة الابتكار في المنتجات، وفقاً لتقييم CGSI.