يقول الباحث في ARK Invest لورنزو فالينتي إن صناعة العملات الرقمية تشهد تركزًا أعمق من أي سوق هابطة سابقة، حيث تستحوذ Hyperliquid وPumpFun على 67% من إجمالي إيرادات التطبيقات، كما يضم أعلى ثلاثة مشاريع بما فيها Ethena ما يقارب 80%. ويأتي هذا التركز نتيجة لتشديد متطلبات تخصيص رأس المال وتوافق المنتج مع احتياجات السوق، ما يؤدي إلى إزالة المشاريع التي لا تمتلك نماذج إيرادات مستدامة. وعلى عكس الدورات السابقة التي كانت فيها الزخم المضاربي يتيح استمرار المشاريع الأضعف، يميز الواقع الحالي بشكل بنيوي بين العمليات القابلة للحياة اقتصاديًا وتلك غير القادرة على المنافسة، مع تمدد تركّز الإيرادات ليشمل البنية التحتية وسلاسل الطبقة 1.
Hyperliquid وPumpFun تسيطران على 67% من إيرادات التطبيقات
وفقًا لتحليل فالينتي الوارد في ARK Invest، تستحوذ Hyperliquid وPumpFun معًا على 67% من إجمالي إيرادات التطبيقات عبر قطاع العملات الرقمية. وعند إدراج مشروع ثالث وهو Ethena، تستحوذ المشاريع الثلاثة الأولى على نحو 80% من إجمالي إيرادات التطبيقات مجتمعةً. ويمثل هذا المستوى من التركز مساحة اقتصادية محدودة للمشاريع الأصغر لتنافس وحدها على توليد الإيرادات. وتوزَّع نسبة الـ 20% المتبقية من إيرادات التطبيقات عبر جميع المشاريع الأخرى في القطاع، ما يخلق توزيعًا شديد الانحراف بحيث يتحكم عدد قليل من اللاعبين المسيطرين في غالبية النشاط الاقتصادي.
ARK Invest يتوقع تصاعد أنشطة الاندماج والاستحواذ والإفلاس
يتوقع فالينتي أن تتفاقم عدة اتجاهات محددة خلال الأشهر المقبلة مع استمرار التركز. ويتوقع الباحث في ARK Invest زيادة عمليات الاندماج والاستحواذ، إذ يقوم اللاعبون الأقوى بابتلاع المنافسين المتعثرين أو غير المتمرسين جيدًا من حيث التمويل، وارتفاع طلبات الإفلاس من المشاريع غير القادرة على الاستمرار في العمليات، وزيادة حالات إغلاق المشاريع بعدما تنفد “مدة runway” التمويل لدى الفرق، مع ارتفاع نشاط الاستحواذ على المواهب عندما ينتقل المطورون المهرة إلى منظمات أفضل تموضعًا. يعكس اتجاه الاندماج والاستحواذ حوافز قوية لدى المشترين لشراء التكنولوجيا القائمة أو قواعد المستخدمين أو الفرق بدلًا من بناء القدرات بشكل عضوي، وهي عملية قد تستغرق سنوات. وتعمل عمليات الاستحواذ على المواهب، التي تُسمى أحيانًا acqui-hires، كآلية لامتصاص القدرة دون عبء الاندماجات الكاملة. وتمثل طلبات الإفلاس والإغلاقات الإجرائية التي يتم من خلالها تحرير رأس المال وإعادة توجيهه نحو مشاريع أكثر جدوى اقتصاديًا.
تركّز الإيرادات يمتد عبر قطاعات البنية التحتية وسلاسل الطبقة 1
يشير تقييم فالينتي إلى أن تركّز الإيرادات لا يزال مرتفعًا ليس فقط في التطبيقات بل عبر قطاعات متعددة تشمل البنية التحتية وسلاسل الطبقة 1. ويظل النمط ثابتًا عبر هذه الشرائح: إذ يستحوذ عدد صغير من اللاعبين المسيطرين على غالبية النشاط الاقتصادي، بينما تكافح “الذيل الطويل” للمنافسة. ويختلف هذا التركز البنيوي عن أسواق هابطة سابقة كانت فيها المشاريع تستطيع النجاة من خلال خفض التكاليف والانتظار لتغير المعنويات. أما البيئة الحالية فتُفلتر المشاريع بناءً على توافق المنتج مع احتياجات السوق وليس على مجرد حركة السعر، ما يخلق ضغطًا يصفه فالينتي بأنه مختلف بنيويًا عن الدورات السابقة. وبالنسبة للمشاريع الواقعة على الجانب الخاطئ من هذا التركز، قد تحدد الأشهر المقبلة ما إذا كانت قادرة على الاستمرار في العمليات.
FAQ
ماذا يقول ARK Invest عن حدة تركز السوق الحالية في قطاع العملات الرقمية؟
يقول الباحث في ARK Invest لورنزو فالينتي إن صناعة العملات الرقمية تمر بتركز أعمق من الأسواق الهابطة السابقة، مع تركز رأس المال بسرعة وتصفية المشاريع الضعيفة عبر ضغط توافق المنتج مع السوق بدلًا من كونه نتيجة لهيمنة مؤقتة لحركة السعر.
ما المشاريع التي تهيمن على إيرادات تطبيقات العملات الرقمية وفقًا لتحليل ARK Invest؟
تشكل Hyperliquid وPumpFun 67% من إجمالي إيرادات التطبيقات، بينما تستحوذ المشاريع الثلاثة الأولى بما فيها Ethena على نحو 80% من إجمالي إيرادات التطبيقات مجتمعةً، وفقًا لبحث فالينتي الوارد في ARK Invest.
ما اتجاهات السوق التي يتوقعها ARK Invest لقطاع العملات الرقمية؟
يتوقع فالينتي ارتفاع عمليات الاندماج والاستحواذ، وزيادة طلبات الإفلاس، وارتفاع حالات إغلاق المشاريع، وكذلك زيادة نشاط الاستحواذ على المواهب خلال الأشهر المقبلة مع استمرار التركز في إعادة تشكيل صناعة العملات الرقمية.
