هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) تمنع تداول العقود الآجلة لخام النفط على منصة CME على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، قبل يوم واحد من إطلاقه

أبقت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) عقد العقود الآجلة لخام النفط لدى بورصة CME، الذي تمّ المصادقة الذاتية عليه، متوقفاً في 9 يوليو، وهو العقد الذي كان سيسمح بالتداول على مدار الساعة اعتباراً من 10 يوليو تقريباً. وقالت لجنة CFTC إن CME قدّمت طلباً للمصادقة الذاتية على العقد في 8 يوليو، رغم وجود عملية تعليق عامة نشطة على مدار 24/7 بشأن التداول بالعقود الآجلة والمخاطر المرتبطة في أسواق الطاقة. ويُعدّ هذا التحرك تصعيداً لنزاع حول ما إذا كان ينبغي للمشتقات التقليدية في قطاع الطاقة أن تعتمد نموذج تداول 24/7، وهو نموذج شائع بالفعل في أسواق العملات المشفرة، حيث يُعد خام النفط واحداً من أهم العقود الكلية في العالم التي يستخدمها المنتجون ومصافي النفط وشركات الطيران وصناديق التحوط والمتداولون الأفراد لإدارة مخاطر الجوانب الجيوسياسية ومخاطر الإمداد.

CFTC تذكر تقديم CME طلبها خلال فترة التعليقات المفتوحة

قالت لجنة CFTC إنها أصدرت طلباً للتعليق في 22 يونيو، طلبت فيه مدخلات عامة حول ما إذا كان ينبغي تمديد عقود آجلة قياسية إلى التداول 24/7، بما في ذلك خام النفط. وطلب طلب المصدر نفسه أيضاً الآراء بشأن العقود الدائمة التي تشير إلى سلع طاقة تُسلَّم فعلياً أو يمكن تخزينها، مثل خام النفط. وحددت إشعار السجل الفيدرالي موعداً نهائياً للتعليق في 27 يوليو، ما يعني أن مصادقة CME الذاتية في 8 يوليو جاءت بينما كانت عملية المراجعة لا تزال مفتوحة.

قال رئيس اللجنة مايكل إس. سيليغ إن الوكالة ما تزال تقيم ما إذا كان تداول العقود الآجلة 24/7 عبر فئات الأصول يتسق مع المبادئ الأساسية المنصوص عليها في قانون تبادل السلع. وأضاف: "كما قلت مراراً، لا نتبع نهجاً واحداً يناسب الجميع في تداول 24/7. إن قرار CME بتجاهل محاولة اللجنة لإجراء تحليل متزن للقضايا الجوهرية المطروحة غير مناسب تماماً، ويستلزم اتخاذ إجراء من اللجنة لإيقاف عملية المصادقة. تشجع اللجنة البورصات على العمل مع موظفي الوكالة لمعالجة المشكلات القانونية المحتملة قبل السعي إلى إدراج عقود جديدة"، وفقاً لسيليغ.

عملية المصادقة الذاتية تثير تعليقاً تنظيمياً

تسمح قواعد لجنة CFTC للبورصات بإدراج العقود عبر المصادقة الذاتية بموجب اللائحة 40.2، أو طلب مراجعة رسمية وموافقة اللجنة بموجب اللائحة 40.3. وقدمت CME، بحسب الوكالة، طلبات منفصلة بموجب كلا البندين. ومن خلال إيقاف ملف اللائحة 40.2، تمنع CFTC CME من إطلاق العقد قبل أن تكتمل مراجعة اللجنة. وقالت الوكالة إنها ستجري مراجعة كاملة بموجب سلطتها وفقاً للائحة 40.3 لتحديد ما إذا كان المنتج يلتزم بقانون تبادل السلع الآجلة وبقواعد CFTC.

تتيح المصادقة الذاتية سرعة الإدراج، لكنها تضع أيضاً ضغطاً على الجهة التنظيمية للتدخل بسرعة إذا رأت أن المنتج يثير أسئلة قانونية أو تتعلق ببنية السوق لم تُحسم بعد. وفي هذه الحالة، تحركت CFTC لأن المنتج كان يمكن أن يبدأ التداول فعلياً في اليوم التالي مباشرةً.

أسواق النفط الخام تختلف عن العملات المشفرة بسبب سلاسل الإمداد الفعلية

كانت CME قد تحركت بالفعل باتجاه التداول المستمر في الأصول الرقمية. فقد أسفر عطلة نهاية أسبوعها الأولى لتداول عقود آجلة مشفرة 24/7 عن 7,200 عقد وعن حجم تعاملات اسمي بلغ 50 مليون دولار، ما أظهر أن منصات المشتقات الخاضعة للتنظيم تحاول التكيف مع أسواق لا يغلق فيها الأصل الأساسي أبداً.

أما خام النفط، فهو مختلف. فالعقود الآجلة للطاقة مرتبطة بسلاسل إمداد فعلية، وقيود التخزين، وآليات التسليم، وطلب المصافي، وتعطلات الشحن، وقرارات الحكومة. ويمكن أن يعكس تحرك سعر خام النفط خلال عطلة نهاية الأسبوع تطورات جيوسياسية حقيقية، لكنه قد يحدث أيضاً عندما تكون مستويات التوظيف والسيولة وتغطية المراقبة أقل مما هي عليه خلال ساعات التداول القياسية.

طلبت CFTC في يونيو بيانات عن موثوقية السعر وسلامة السوق والمقاصة والتسوية وحماية العملاء، وتأثير ذلك على أسواق الطاقة الفيزيائية الأساسية. وتمتد هذه الأسئلة إلى ما هو أبعد من رغبة المتداولين في مزيد من الساعات، إذ تتعلق بما إذا كان يمكن للسوق دعم تداول مستمر دون الإضرار باكتشاف السعر أو زيادة المخاطر التشغيلية.

الإيقاف يحدث في ظل نزاعات تنظيمية أوسع على العقود الآجلة الدائمة

كما جاء الإيقاف في خضم صراع أوسع حول مدى سرعة أسواق المشتقات الأمريكية في تبني هياكل مرتبطة بالعملات المشفرة وأسواق التنبؤ. فقد رفعت CME دعوى قضائية ضد CFTC بشأن موافقة الوكالة على العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة، بينما دفعت Kalshi لمزيد من المنتجات المرتبطة بالذهب وFX والطاقة. وقد أثار هذا النزاع بالفعل أسئلة حول ما إذا كان ينبغي التعامل مع تصميمات عقود جديدة بوصفها عقوداً آجلة أو مبادلات أو شيئاً آخر.

بالنسبة إلى CME، تبدو المسوغات التجارية واضحة. إذ يتوقع المتداولون الأفراد بشكل متزايد أن تتفاعل الأسواق في الوقت الحقيقي، خصوصاً عندما تدفع الأحداث الجيوسياسية خام النفط والذهب والرموز المشفرة إلى التحرك خارج الساعات التقليدية. أما بالنسبة إلى CFTC، فالسؤال هو ما إذا كانت أسواق العقود الآجلة المنظمة يمكنها توسيع نطاق الوصول دون استيراد أضعف سمات التداول المشفر خارج الولايات المتحدة، بما في ذلك سيولة مجزأة، وضغوط الرفع المالي، وحماية عملاء غير متساوية.

الأسئلة الشائعة

ماذا فعلت CFTC في 9 يوليو؟

أبقت لجنة CFTC إيقاف عقد العقود الآجلة لخام النفط لدى CME الذي تمّ المصادقة الذاتية عليه، وهو العقد الذي كان سيسمح بالتداول على مدار الساعة اعتباراً من 10 يوليو. وقالت الوكالة إن CME قدّمت طلباً للمصادقة الذاتية على العقد في 8 يوليو، رغم وجود عملية تعليقات عامة نشطة بشأن تداول عقود آجلة على مدار 24/7.

لماذا منعت CFTC عقد خام النفط الآجل 24/7 لدى CME؟

قالت CFTC إن CME قدمت طلباً للمصادقة الذاتية في 8 يوليو بينما كانت فترة التعليق العامة لدى الوكالة لا تزال مفتوحة. كانت CFTC قد أصدرت طلباً للتعليق في 22 يونيو بموعد نهائي في 27 يوليو، وقال رئيس اللجنة مايكل إس. سيليغ إن قرار CME بتجاهل عملية المراجعة الجارية للجنة كان غير مناسب تماماً.

كيف يختلف تداول خام النفط 24/7 عن تداول العملات المشفرة 24/7؟

ترتبط عقود خام النفط الآجلة بسلاسل إمداد فعلية، وقيود التخزين، وآليات التسليم، وطلب المصافي، وقرارات الحكومة، بينما تعمل أسواق العملات المشفرة دون متطلبات تسليم فعلي. وطلبت CFTC في يونيو بيانات عن موثوقية السعر وسلامة السوق والمقاصة والتسوية وحماية العملاء الخاصة بأسواق الطاقة.