تدعو BIS إلى تنظيم موحّد ومنسّق على مستوى العالم لعمليات العملات المستقرة: تحذّر Tether وCircle اللتين تمثلان 85% من سمات “الخصائص التمويلية”

وفقًا لتقرير رويترز، أصدر رئيس بنك التسويات الدولية (Bank for International Settlements, BIS) مرةً أخرى هذا الأسبوع نداءً عاجلًا: إن التنسيق العالمي لتنظيم العملات المستقرة «أمر بالغ الأهمية» لتجنب انقسامٍ شديد في السوق. وأضاف أندرو بيلي، محافظ بنك إنجلترا ورئيس مجلس الاستقرار المالي (FSB)، أن التقدم في المعايير الدولية للعملات المستقرة قد «تباطأ بشكل ملحوظ» خلال العام الماضي، وأن فجوة التنسيق بين هيئات الرقابة آخذة في الاتساع.

ثلاثة اهتمامات جوهرية لدى BIS تجاه العملات المستقرة

أشار BIS في تقرير حديث إلى أن هناك ثلاثة مخاطر رئيسية تُظهرها العملات المستقرة حاليًا: أولًا، سرعة تدفقها عبر الحدود مرتفعة جدًا، ولا يمكن لأي جهة قضائية واحدة أن تتعامل معها بمعزل؛ ثانيًا، إن العملات المستقرة البالغة قيمتها السوقية عالميًا 315 مليار دولار شديدة التركّز — إذ يشكل Tether وCircle معًا 85%، وهذه الدرجة من التركّز عند نقطة واحدة بحد ذاتها مخاطرةٌ منهجية؛ ثالثًا، إن السمات البنيوية لهاتين العملتين المستقرّتين «أقرب إلى الأوراق المالية منها إلى النقود» — إذ إن أصول احتياطاتهما غالبًا ما تكون سندات حكومية قصيرة الأجل، وأوراقًا تجارية، ونقدًا يولِّد عائدًا، ثم يتم الاحتفاظ بالعائد لدى المُصدِر بدل توزيعه على الحاملين.

لغة BIS ذات وزن كبير — إذا تم اعتماد كلمة «الأوراق المالية» رسميًا لدى هيئات رقابية متعددة كقاعدة للتصنيف، فإن المخاطر التي تواجه Tether وCircle لن تكون مجرد رقابة مالية، بل تشمل أيضًا لوائح كاملة للأوراق المالية مثل إصدار الأوراق المالية، وملاءمة المستثمرين، والتزامات الإفصاح. لقد نوقشت هذه المخاطر التصنيفية سابقًا في السوق بعد حادثة كشف ZachXBT عن ثغرة امتثال بقيمة 420 مليون دولار تتعلق بـ Circle، لكن بيان BIS رفعها إلى مستوى وجهة نظر رسمية لدى هيئات رقابية دولية.

مبدأ الحياد التكنولوجي والمنافسة العادلة

يؤكد BIS أن مبدأ «الحياد التكنولوجي» (technology neutrality) لا ينبغي أن يُستثنى لمجرد الطبيعة الابتكارية للعملات المستقرة — فوظائف الدفع وتخزين القيمة التي توفرها العملات المستقرة، متطابقة من حيث الجوهر الاقتصادي مع ودائع البنوك التقليدية أو النقود الإلكترونية، ولا ينبغي أن تؤدي الطبقة الأساسية القائمة على blockchain إلى منح معاملة مختلفة للمعايير الرقابية. إذا تم اعتماد هذا المبدأ لدى الدول، فسوف يقلِّص المزايا الحالية في تكاليف الامتثال التي تتمتع بها العملات المستقرة مقارنةً بخدمات البنوك.

مقارنةً بمنطقة آسيا-المحيط الهادئ: فقد أدخلت اليابان الأصول المشفرة ضمن قانون تداول السلع المالية، وتدفع هونغ كونغ إطارًا للمدفوعات عبر الحدود باستخدام عملة مستقرة مرتبطة بالرينمينبي، بينما تدفع تايوان عبر مشروع قانون خدمات الأصول الافتراضية نحو نظام ترخيص لـ VASP. إذا توصلت هذه المناطق إلى تنسيق يتوافق مع BIS، فستشكّل شبكة تنظيم أكثر فعالية للعملات المستقرة عبر الحدود.

البديل الذي طرحه BIS: دفتر موحّد

ليس BIS مجرد معارض للمُشفَرة/المُرمَّزة كنقود، بل يقدم إطارًا بديلاً — «الدفتر الموحّد» (Unified Ledger). يفترض هذا المفهوم دمج عملة البنك المركزي (CBDC)، وودائع البنوك التجارية (الودائع المُرمَّزة/المُشفَرة) وسندات الحكومات في منصة تقنية واحدة، مع الدعوة إلى البناء على المبادئ الكلاسيكية لـ «النقود السليمة» (sound money) لإنشاء نظام مالي مُرمَّز للجيل التالي. تكمن الفروق الجوهرية بين هذا الهيكل والنمط الحالي لدى Tether وCircle في أن القيادة تكون من خلال البنك المركزي أو مؤسسة مُفوَّضة من الدولة بدلًا من القطاع الخاص.

يدعو BIS البنوك المركزية والمؤسسات العامة في مختلف الدول إلى «تمهيد الطريق لهذه المرحلة التالية» — ما يعني أن المسار الرقمي لتسوية النظام النقدي الدولي قد يكون يتجه نحو اتجاه «تحت قيادة البنك المركزي» بدلًا من «عملات مستقرة يقودها القطاع الخاص». وبالنسبة للاعبين القائمين مثل Tether وCircle، فإن ذلك يشكل تحديًا بنيويًا لنماذجهم التجارية طويلة الأمد.

الأثر العملي على تايوان وأسواق آسيا-المحيط الهادئ

بالنسبة لموردي الأصول الافتراضية والمستثمرين في تايوان، هناك ثلاثة آثار محتملة لإعلان BIS: أولًا، قد يكون اتجاه وضع لوائح VASP لدى هيئة تنظيم الأسواق المالية في تايوان (金管会) أقرب إلى معايير BIS وFSB، وليس وفقًا لقالب منفصل مستند إلى الولايات المتحدة أو اليابان؛ ثانيًا، إذا قدم مزودو VASP المحليون (مثل BitoPro وMAX وHOYA BIT وXREX وTWEX) خدمات مرتبطة بالعملات المستقرة في المستقبل، فقد تكون متطلبات الامتثال أشبه بالمعايير الخاصة بصناعة الأوراق المالية؛ ثالثًا، فإن أعمال التشفير عبر الحدود التي تستخدم USDT وUSDC كأدوات تسوية رئيسية ستستمر في مواجهة ارتفاع عدم اليقين التنظيمي.

النقاط الرئيسية التي يجب مراقبتها بعد ذلك: هل سيتمكن FSB في النصف الثاني من عام 2026 من إصدار معايير تنظيم محددة للعملات المستقرة عبر الحدود، وهل ستدخل BIS والبنوك المركزية الرئيسية (Fed، وECB، وBoJ، وPBoC، وFSC) مرحلة الاجتماعات التنسيقية، وما إذا كان Tether وCircle سيقدمان بنشاط خططًا لتطوير الامتثال. من المرجح أن يصبح عام 2026 هو نقطة التحول التي تنتقل فيها العملات المستقرة من «الابتكار التقني» إلى «الرقابة المُرقمنة/المُسندة كأوراق مالية».

هذه المقالة التي يدعو فيها BIS إلى التنسيق العالمي لتنظيم العملات المستقرة: تحذير من أن Tether وCircle اللتين تمثلان 85% تُظهران «سمات الأوراق المالية» ظهرت لأول مرة في 链新闻 ABMedia.