emilyvuong

🔥AI热潮远远超过历史上任何资本支出周期
📌目前，互联网泡沫已无法与AI热潮相提并论。根据《金融时报》的预测，AI软件的资本支出可能达到美国GDP的9%——这是华尔街史无前例的数字。
📌实际上，互联网泡沫在资本吸引比例上并不占很大比重，历史上发生的其他热潮甚至远远超过互联网泡沫，只是没有被很多人提及：
🔸 19世纪80年代的铁路：峰值约占美国GDP的5-6%，是AI之前最大的基础设施周期。
🔸 20世纪20年代的电气化：吸引资金用于发电厂、电网、电气设备和工业生产。
🔸 20世纪20年代的汽车：峰值约占GDP的2-3%，带动工厂、钢铁、橡胶、石油、道路和消费信贷。
🔸 二战后/2000年代的房市繁荣：住宅投资曾超过6%的GDP，显示实物资产也能在极大规模上吸引资金。
🔸 1990年代末的电信/互联网建设：光缆、通信网络和互联网基础设施曾吸引约1%的美国GDP资金。
🔸 2010年代的页岩油热潮：资金流入油井钻探、矿山服务和能源物流。
📌 目前，AI数据中心的基础设施已占全球GDP的约2.5%，而AI软件的预测将占美国GDP的9%。互联网泡沫甚至都不值得一提。

🔴软银加码投资OpenAI
📌软银希望通过抵押OpenAI的股份来借款，以继续向这家公司注资。但谈判过程已被搁置，因为之前的借款目标从$6B 降至$10B ，因为贷款方仍在犹豫。
📌银行不会轻易接受用像OpenAI这样的私营公司股份作为担保，尤其是在AI估值被推得过高且难以通过当前的现金流验证的情况下。这属于贷款方的风险控制规定。
📌软银股票在东京交易时下跌8.3%，反映出市场开始质疑孙正义的“全押AI”战略的担忧。即使是银行也对AI泡沫的风险持怀疑态度。

🔸 🔸 📌 🔸 🔸 📌 🔥 美国通胀率创下三年来最高——正式突破4%。
Headline CPI：
5月CPI同比上涨4.2%，符合预期，高于上月的3.8%——自2023年4月以来首次突破4%的关口。
按月，CPI环比上涨0.5%，符合预期，低于上月的0.6%。
Core CPI：
核心CPI同比上涨2.9%，符合预期，高于上月的2.8%，为九个月来最高。
然而，按月，核心CPI仅上涨0.2%，低于预期的0.3%，较上月的0.4%大幅放缓。
-> 数据相当波动，亮点是涨幅较前一个月有所放缓。 📌
本月通胀的主要动力来自能源。5月能源环比上涨3.9%，延续4月的3.8%的涨势。
仅这一组能源贡献了5月CPI涨幅的超过60%。其中：
汽油环比上涨7.0%，同比上涨40.5% 🔸
燃料油环比上涨3.8%，同比上涨58.9%
航空票价环比上涨2.7%，同比上涨26.7%
电力环比上涨0.6%，同比上涨5.9% 📌
美联储关注的是通胀预期，如果美联储认为CPI仅受到能源价格的暂时影响，升息或许还不值得担忧。
然而，Kevin Warsh刚在美联储任职几周，还不清楚其政策立场，因此仍是一个悬而未决的问题。 🔸 🔸 🔸

📍2026年第二季度是自2020年以来ICO/IDO市场最差的季度
📌通过IEO、ICO和IDO筹集的总资金在第二季度仅达到5800万美元，比上一季度下降了85%。公开销售的交易数量也从2026年第一季度的105笔暴跌至第二季度的37笔，下降了65%。
📌最弱的信号出现在5月，当时整个市场仅记录了13个代币销售。这是自2020年12月以来的最低水平，当时只进行了4笔交易。
📌最近一次公开募资的高峰是在2025年第一季度，筹集了近$849M 通过429笔交易。自那时起，行业的融资热情持续减弱。
📌而且对新代币的风险偏好已经发生了变化。散户不再轻易投资那些陈词滥调的故事，已经很久没有一个足够引人注目的叙事了。资金主要集中在私募轮，那里大型风险投资机构仍然相信加密货币的未来。上个周期的底部，资金流也不像现在这样薄弱。

🔥Claude Fable 5 和 DeFi 的新风险
📌Anthropic 刚刚推出了 Claude Fable 5。这是 Anthropic 最强大的模型，完全优于市场上的其他模型。Mythos 的能力强大到让安全公司不得不面对前所未有的网络安全风险
📌在基准测试中，Fable 5 在处理代理编码任务的能力达到了 80.3%。
- 远超旧模型 Opus 4.8 的 69.2%
- 目前对手 GPT-5.5 的 58.6% 和 Gemini 3.1 Pro 的 54.2% 已经远远落后
📌在 FrontierCode Diamond 上，Fable 5 达到 29.3%：是 Opus 4.8 的两倍，是 GPT-5.5 的六倍。这个 Agent 不仅擅长写短代码，还能极其强大地解决长篇、多步骤的系统问题。
📌这是编程行业的重要进步，但也带来了对网络安全和特别是 DeFi 系统的巨大风险：
- DeFi 与传统金融不同，资产直接存放在代码中。智能合约公开。协议逻辑开放。资金流透明。交易历史可追溯。AI 以前的优势如今变成了致命的风险。
- 以前需要优秀审计员、耗费大量时间、深入理解 Solidity、预言机、借贷池、清算、桥接、治理……的工作，现在可以自动化。
📌攻击者不再需要理解整个技术栈，Agent 可以替黑客检测异常逻辑、比对旧的错误模式，或扫描未授权的授权/代币

🔥@Strategy 正在是一个庞氏骗局模型，风险全部由股东承担 $MSTR
📌 DAT模型只有在mNAV >1时运作才最优：
- 当mNAV >1：出售股票/发行优先股 -> 购买更多比特币 -> 增加每股比特币。
- 当mNAV <1：股票相较于净资产被折价 -> 需要回购股票，或出售资产以保护股东。
在股票$MSTR 的mNAV接近1的时刻，$MSTR 需要做的是卖出比特币以购买股票，而Say đã đã做了相反的事情。
在股票已经低于NAV时自我稀释普通股东。
📌 策略不再是“只持有比特币”的公司：
- 普通股MSTR在底部。
- 优先股在中间。
- 可转换债券、股息义务、ATM发行在上方。
-> 比特币是上述所有的核心。策略不得不支付非常高的股息给优先股，导致资本成本变高，因此不再便宜。甚至如果想让这个模型持续，策略必须接受更高的收益率（即利息）以筹集新资金。
每次卖出股票后，能买到的比特币都变少。策略从“增值”转变为“防御性稀释”。
策略代表一种只对创始人有利的商业模型，风险由股东承担，正是后续投资者的钱在前面的人身上，迟早会崩溃的庞氏骗局。

🔥JPMorgan 认为策略可能仍需继续出售 $BTC
即使只卖出32 BTC，约占总持有量的0.004%，策略仍让许多投资者感到失望。Saylor 和策略已成为“永不出售比特币”哲学的象征。
因此，策略出售如此少量的 $BTC 也打破了社区的铁一般信念，即使是最坚定的 #比特币 投资者在面对财务压力时也会出售。
策略截至5月31日的现金储备约为9亿美元，较之前的 $BTC 大幅减少，因为已花费约15亿美元回购2029年的可转换债券。
凭借这笔现金，策略只能支付到今年底的股息，如果情况继续恶化，出售更多 $2B 将不可避免。

🔴三月份净销售强劲，全球各国央行在四月份再次净买入17吨黄金。
中国连续第18个月购买黄金。
波兰是自2026年以来购买量最大的国家。
尽管由于黄金价格较高，净买入量没有像2025年那样爆发，但积累的趋势仍未停止。

🇻🇳越南式治理在托林总书记时期
📌越南经历了一场“精简机构”的大手术，机构精简直接挂钩治理能力、数据、权限分配与执行责任，并带着缩短决策时间的雄心。
在特里（Trọng）先生的时期，2011-2024年重点在于恢复政治纪律、整顿党风、反腐败、维护思想基础并确保系统稳定；最鲜明的标志之一，是“零例外、零禁区”的反腐运动，同时坚持“竹子外交”的对外路线，以平衡大国之间的关系。
在托林总书记时期，重点正在转向提升国家治理的效能、加快执行速度、精简机构，并重构行政空间，同时以数据建设治理能力。
这些正是为“一种越南式技术治理（kỹ trị kiểu Việt Nam）”模型所做的准备。该模式并不像新加坡，因为规模和复杂程度大得多；也不像中国，因为没有巨大的国内市场，也不会实现全面性的控制。河内希望打造一个“以数据驱动的发达国家”，并同时满足3个条件：真正实现数据互联互通、权限与真正的责任绑定、以及用真实结果对干部进行评估。
📌技术治理，是一种组织权力的方式：决策的正当性更多取决于专业能力、证据、衡量与执行成效，而非动员公众情绪。领导者确立宏大的目标，由专家型团队优化执行路径。市场不再等待“看不见的手”，而是接受国家的集中协调。
因此，技术治理尤其适合后发工业化国家。当技术差距巨大、资源稀缺且国际竞争异常激烈时，增长完全不可能指望天时。国家必须先选择哪些基础设

📌 CEO 战略负责人 Phong Le 于 06 月 05 日出售了 93,738 股 $MSTR ，平均价格约为每股 118.73 美元（套现超过 11.13M 美元）。
📌 然而，这笔交易发生在他于 06 月 03 日归属 190,740 股 PSU 之后。出售数量约为刚刚获得的股份的 49%。
📌 文件显示，出售指令是根据 10b5-1 计划执行的，该计划自 2024 年 05 月起制定，并用于支付因 PSU 归属而产生的税务义务。尽管如此，时机过于敏感，因为 Strategy 才刚在多年之后完成出售 $BTC 。CEO 的交易将被市场解读为内部人士抛售。

📍 5月非农就业报告：又一次打破所有预测的非农数据
📌美国5月非农就业增加+172K，几乎是预期+85K的两倍。这是美国劳动力市场连续第三个月创造就业岗位，前两个月还被修正增加+93K。
🔸 3月：+185K -> +214K
🔸 4月：+115K -> +179K
🔸 5月：+172K
-> 从总数来看，这份报告足够强劲，足以打破市场对美联储提前降息的预期。
📌就业增长主要来自服务行业和公共部门：
- 娱乐与酒店：+70K，远高于过去12个月平均每月+14K
- 地方政府：+55K，2024年3月以来最强
- 教育与医疗：+40K
- 建筑：+17K
📌与此同时，具有周期性特征的金融和科技行业表现疲软，尤其是金融：-22K，保险：-11K，商业银行：-3K。
-> 金融行业的就业总共从2025年5月的高点减少了-107K。这是受到AI影响最明显的领域。
📌家庭调查：
- 就业人数增加+149K，4月曾大幅减少-226K。
- 就业总数从162.622M增加到162.771M。
-> 这是个好信号，因为家庭调查此前连续4个月下降。但就业质量偏向兼职：全职减少-79K（近5个月中4个月减少），兼职增加+266K，上月为+123K。经济仍在创造就业，但新增岗位主要不是高质量工作。
📌工资降温：
- 时薪平均同比增长+3.4%，低于4月的+3.6%，为2021年6月以来

🇰🇷韩元兑美元跌至17年来的最低水平，尽管出口实现创纪录增长。
为什么KWR会下跌，而美国没有将韩国列入“货币操纵”国家名单？首先，美国会根据以下标准来评估：
- 与美国的贸易顺差：从 $15B 以上。
- 经常账户顺差：占GDP的3%及以上。
- 单向外汇干预：在12个月内净购买外汇至少占GDP的2%。
-> 前两个标准已经“踩线”。在2026年1月的外汇报告中，美国仍将韩国与中国、日本、台湾、新加坡、越南、德国、爱尔兰和瑞士一起列入观察名单。
外资在获利了结KOSPI指数并撤出韩国市场，也对KRW施加了巨大压力。

🟠 超过50%的比特币供应处于亏损状态。这个区域通常标志着$BTC的重大下行趋势底部。
然而需要记住，市场底部总是在几个月内形成，而绝不会立即出现V型反转上涨。还有很多时间为下一轮牛市分配资金。

🔴沃尔什让保守派人士进入美联储
📌 Kevin Warsh 在就任美联储主席后，选择 Paul Winfree 和 Daniel Heil 作为交接期间的临时顾问。两人将协助 Warsh 进行政策分析、战略规划以及特殊项目（是否会是美联储的常设人员尚不确定）。
📌 Winfree 曾在特朗普第一任期内担任白宫的国内政策专家，同时也是《Project 2025》中关于美联储章节的作者——这是一份在2024年大选前预先准备的保守派政策提案。
-> 观点极其保守，支持对美联储进行深度改革，包括缩小美联储在调控宏观经济方面的角色。
📌 Daniel Heil 是胡佛研究所的专家，曾为 Jeb Bush 提供咨询，具备公共政策、联邦医疗与社会保障方面的背景。
-> Warsh 似乎支持对美联储进行深度改革——即一个政治化、与政府保持协调的美联储。

📍特朗普签署行政命令推动人工智能，将网络安全作为美国的新防御层
📌特朗普刚刚签署行政命令，要求联邦机构为先进的人工智能系统制定网络安全标准。
📌重点不仅在于控制基础设施风险，随着人工智能在国防、金融、能源和政府数据中的应用开始推广。
📌根据行政命令，财政部将成立人工智能网络安全协调中心。该中心将直接与人工智能公司和关键基础设施运营单位合作。