今天半导体跌得比较狠，相信很多朋友打开账户的时候心情都不太好，我也是

我把摩根大通最新的《Flows & Liquidity》报告看了一遍，我给大家总结了一下。
摩根大通整体观点偏乐观。
摩根大通最新发布的《Flows & Liquidity》是一篇从全球资金流向、市场仓位和流动性的角度分析市场的宏观策略报告。这篇报告主要说的是AI交易展开，认为市场开始进入产业链内部轮动阶段。过去一年，半导体、HBM和存储公司的股价持续跑赢Meta、微软、Google等云厂商，这种分化很难长期持续。摩根认为，更有可能出现的情况是，随着AI商业化不断推进，云厂商的盈利能力逐步改善，股价慢慢追上硬件板块；市场目前担心的则是另一种可能，如果云厂商未来赚钱速度跟不上资本开支，可能会放缓AI投资节奏，进而影响GPU、HBM等硬件需求。为此，小摩跟踪了空头仓位、GPU租赁价格、Token价格等多项指标，认为市场确实开始讨论这一风险，但现阶段还没有足够证据证明AI产业已经出现拐点。同时，美国流动性依然保持改善趋势，预计2026年M2将增加约1.8万亿美元，银行放贷意愿增强，美联储资产负债表也重新小幅扩张。在没有重大黑天鹅事件的情况下，充裕的流动性仍然有望继续支撑美股，因此摩根整体观点依然偏乐观。
结合今天盘面的走势，也说说我自己的理解
最近市场最大的分歧，集中在AI产业链未来的利润会如何分配。
过去一年，芯片、HBM、存储这些硬件公司的股价一路领先，而云厂商的表现明显落后。随着这个差距越来越大，市场开始担心，云厂商未来还能不能继续维持这么高强度的资本开支。
Meta最近传出出租部分GPU算力，把这种担忧进一步放大。很多人开始联想到，如果未来越来越多的大厂把闲置算力拿出来出租，会不会影响整个行业采购新GPU、HBM和存储的节奏。
又有消息称OpenAI正在寻求更多资金支持AI基础设施建设。这也反映出，大模型的发展依然需要巨额投入，训练和部署先进模型仍然是一门非常烧钱的生意。
所以今天市场更多是在重新评估未来几年AI产业链的盈利预期，重新计算产业链各个环节未来能够赚多少钱。
截至目前，我没有看到任何一个长期逻辑发生改变。美国没有停止投入AI，中国也在持续加大AI基础设施建设。各家云厂商也没有宣布削减资本开支，HBM供需紧张、数据中心扩张、AI推理需求增长，这些核心逻辑都还在。
短期来看，Meta的消息确实让半导体板块降了一点温，也给连续上涨后的行情一次消化情绪的机会。但对于长期投资的人来说，一两天的波动并不会改变一家公司未来几年的价值。
真正值得关注的，还是接下来进入7月份的财报季。
市场讨论再多，都不如财报里的CapEx指引、订单情况、HBM供需、GPU交付数据更有说服力。如果这些数据依然强劲，市场现在的很多担忧自然会慢慢消散。上涨的过程不会一帆风顺。每一轮牛市都会经历各种质疑、各种利空、各种FUD，把不坚定的人洗出去，再继续向前。
下周我会重点关注SMH日线EMA50附近575这个位置，我认为这里大概率能够守住。
最后分享一点我自己的想法
如果你做的是长期投资，我觉得没必要因为几天的波动打乱自己的节奏。
我自己倾向于持有优质公司的正股，或者期限一年以上的LEAPS，不会把重心放在短期期权上。短期Call除了判断方向，还要面对时间价值和波动率的影响，很多时候即使看对方向，也未必能赚到钱。做短线玩一玩可以，一定不能当成你portfolio的主要部分，这个要再次强调！
AI的大方向没有变，只是市场开始关心一些更深层的问题，比如未来产业链里的利润会怎么分、云厂商还能不能一直保持这么高的投入。这些讨论很正常，也是一轮新产业发展过程中都会经历的阶段。
我感觉现在的阶段有点像互联网时代的1998年下半年。当时互联网已经开始改变世界，但真正的大爆发还在后面。这个类比当然不会完全一样，历史也不会简单重复。只是我觉得，我们现在仍然处在一个长期产业趋势的发展过程中，可能只进行到一半，离尾声还有一段距离起码还有1-2年，我会耐心持有到明年年底。
目前无论标普还是纳斯达克，整体估值也没有脱离历史区间，企业盈利仍在增长，AI资本开支也没有出现明显收缩。在这样的背景下，我更愿意把注意力放在公司的长期竞争力。
市场每天都会有新的消息，也会有新的质疑，但推动股价长期上涨的还是业绩和盈利。
做好仓位管理，不要轻易满仓，也不要因为一次回调否定整个趋势。每一次大跌，都可以按照自己的计划分批买一点。只要AI资本开支没有明显转向、产业趋势没有改变，我会选择继续持有，耐心等待这轮AI浪潮真正走完。