华尔街对下半年“乐观得很一致”：相信市场会“克服一切”

在经历了地缘冲突、油价剧震与利率预期大幅波动的上半年后，华尔街正以罕见的一致乐观情绪迎接2026年下半年——主流观点认为，市场已证明自身的韧性，并将继续走高。

美股、美债与大宗商品构成的多元化投资组合，刚刚录得2021年以来最强劲的上半年回报。半导体股涨幅达三位数，纳斯达克100指数上涨近20%，美国国债也实现正回报。在几乎所有主要机构的年中展望中，华尔街押注市场能够与更高估值、更高借贷成本以及持续重塑格局的人工智能浪潮共存。

然而，好消息或已大部分反映在价格中。彭博汇总的策略师预测显示，标普500指数年末均值目标为7716点，较6月30日收盘水平仅隐含约3%的上行空间，而该指数今年已累计上涨约9%。分歧的焦点不在于方向，而在于领涨板块能否从AI核心交易向更广泛领域扩散。

上半年：韧性超出预期

上半年的市场表现，在多重冲击下依然超出多数人预期。

富兰克林邓普顿研究院的Stephen Dover与Larry Hatheway写道："全球经济与金融市场的表现好于许多人的预期，展望的核心主题凝聚为一个词：韧性。"

不过，上半年的赢家格局颇为出人意料。过去两年定义市场的"七巨头"组合，总回报下跌约2%，甚至落后于英国国债，因为投资者将资金从部署AI的科技巨头转向构建AI基础设施的企业。黄金、白银与比特币尽管经历了数月地缘政治动荡，上半年均以下跌收场。

巴克莱指出，这轮涨势远比指数表现所呈现的更为集中——半导体与计算机硬件公司贡献了标普500指数上半年约87%的涨幅。

AI交易扩散：从科技巨头到实体经济

进入下半年，华尔街的核心叙事正在悄然转变：AI交易的受益范围正从超大规模科技公司向实体经济蔓延。

贝莱德、景顺等机构认为，AI投资正加速渗透至半导体、存储、电网、数据中心及工业基础设施等领域。贝莱德投资研究院由Jean Boivin领衔的团队写道："我们倾向于在短期限债券中获取收益，尤其是欧元区政府债券，而非依赖久期较长、对利率波动更敏感的长期债券。我们维持对美国股票的超配，并聚焦于AI增长中的瓶颈机会。"

摩根大通则预计库存将回升、企业信心改善，AI支出将向超大规模科技公司以外的领域扩展。

Tikehau Capital巴黎资本市场策略主管Raphael Thuin表示："创纪录的盈利增长与AI驱动的热情将风险资产推至新高。但下半年不太可能是上半年的简单重演。AI'镐与铲'交易的部分领域已显过度拉伸，任何围绕算力需求叙事的转变，都可能迅速重塑市场领导格局。"

风险犹存：通胀、政策与地缘政治

乐观共识之下，风险并未消散，各方的分歧更多体现在程度而非方向上。

新季度伊始，市场便收到一记提醒：6月非农就业数据显示招聘明显降温，但失业率因劳动参与率下滑而下降，促使交易员下调了对美联储加息的预期。

摩根大通警告，若经济韧性持续，通胀可能保持顽固，迫使央行进一步收紧政策。巴克莱策略师Alexander Altmann写道："笔者完全相信，2026年下半年将与上半年同样充满变数——过去六个月已经历了三场重大地缘政治冲突、史上第二大半导体涨势以及有史以来第六大软件股抛售。"

道富银行波士顿高级宏观策略师Marvin Loh则指出："AI被证明对一个同时面临地缘政治与货币政策不确定性的世界具有稳定作用。但尽管AI建设似乎拥有无限流动性，实际情况并非如此，这将在下半年对资本的可得性与成本构成考验。"

贯穿几乎所有展望的共同主线是：经济扩张仍在延续。更大的争论不在于上半年的故事是否延续，而在于市场领导权能否超越AI交易本身扩散，抑或下一批赢家只是换了一批AI受益者。

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