我刚刚注意到，上周市场正在发生一些有趣的进展。随着中东局势开始降温，伊朗开放霍尔木兹海峡，我们看到股市整体出现了相当明显的反弹。但让我在意的是——高盛正在作出一个大胆判断：如果美联储在利率上不改变方向，这轮反弹实际上无法持续。

高盛的 Christian Mueller-Glissmann 描述我们正在看到的为“快速且猛烈的复苏阶段”。其中一部分确实来自合理的技术性因素——此前撤出的对冲基金现在正忙着重新构建仓位。标普500指数正走向连续第三周的上涨，涨幅在3%以上，这在纸面上听起来很不错。但 Mueller-Glissmann 的意思基本上是：我们眼下正在观察的这次股市反弹，没有美联储的支持就已经“快没油了”。他讲得很直白：美联储需要重新转向降息，才能让这件事继续下去。

不过事情在这里变得复杂了。美联储确实被夹在“进退两难”的境地。纽约联储（New York Fed）主席 Williams 刚刚表示，中东冲突实际上开始对美国经济产生影响——我们看到物价压力在悄然抬升，而增长动能正在放缓。与此同时，通胀仍然顽固不化。就连通常更偏鸽派、推动进一步降息的 Milan 也开始踩刹车。他从原本预计今年会降4次，变成现在认为3次更符合实际，因为通胀比预期更难被压下去。

所以，美联储面对的是两种担忧：通胀继续居高不下，或者如果这场冲突拖得更久，劳动力市场出现裂痕。目前市场给出的定价是，到2026年年底前利率大约有63%的概率保持不变。4月29日的决定将至关重要——大多数人预计不会有变化，但在新闻发布会上 Powell 的措辞一旦出现任何调整，都可能真正推动市场发生明显波动。

现在，真正支撑我们眼下看到的股市反弹的因素是——企业盈利表现得出乎意料地稳健。JPMorgan 和其他一些大型参与者指出，即便有这么多地缘政治层面的噪音，公司仍在交付。Fundstrat 的 Tom Lee 基本上是在说，我们正进入一个由科技和人工智能基础设施板块所引领的全新牛市阶段。Citi 刚刚将美国股票上调为“增持”，并把目标定为到年底标普500指数达到7,700点。BlackRock 也重新转向“增持”，并且特别强调强劲的盈利正在支撑这轮走势。

这个叙事似乎正在围绕三件事逐渐明朗化：企业盈利保持韧性，一股新的风险偏好资金流入科技与人工智能，以及市场相信中东局势不会演变成另一场类似2022年的通胀失控螺旋。如果这些支柱能够站稳、紧张局势继续缓和，那么股市反弹可能会有真正的持续动力。但关键取决于美联储最终是否会给投资者 Mueller-Glissmann 所说他们需要的东西——利率方面的某种缓解。这场4月29日的会议将是检验的真正考题。