一直在思考那句老话“猪穿过蟒蛇”——说实话，它完美描述了我们现在在市场上看到的情形。早在三月初，美联储开始激进加息以应对通胀，现在我们正看到真正的消化过程。那个“猪”是无处不在的通胀，而“蟒蛇”是我们国内经济在缓慢消化这一切。

今天又是另一个艰难的交易日。主要指数在连续三天反弹后全部收跌。道指下跌0.30%，尽管最高涨至+399点，标普500下跌0.80%，纳斯达克下跌0.61%。罗素2000指数跌得更惨，跌幅为1.19%。令人震惊的是债券市场对这一切的定价——2年期收益率跃升至4.6%，(一个月内上涨了半个百分点)，而10年期收益率达到4.235%。这些变动基本上告诉我们交易员们认为美联储还会继续加息。

真正的线索在房市数据中。九月成屋销售为471万套——这是自2020年中以来的最低月度数据，而在那之前，几乎要追溯到十年前。一月开始时强劲，达到了650万套，买家们抢在预期加息之前出手，但此后便一路下滑。这就是“猪穿过蟒蛇”的实际表现：更高的利率实际上扼杀了经济的一个重要引擎。

企业盈利也开始反映全球的痛苦。IBM报告第三季度收入损失了大约$1 十亿美元，原因是海外美元走强。日元对美元的汇率崩溃，达到了自1990年以来未见的水平。因此，虽然大家都在谈国内通胀，但“猪穿过蟒蛇”的动态在全球范围内产生了严重的连锁反应。

Snap在财报后公布的盈利不及预期——股价在盘后交易中暴跌超过20%。他们每股收益为0.08美元，超出预期的-0.01美元，收入为11.3亿美元，符合预期。日活跃用户数达到3.63亿，超过预期的3.58亿。但问题在于：每用户平均收入为3.11美元，低于预期的3.21美元，而管理层预计全年收入持平。这家公司曾经的市销比高达40倍；现在只有4倍，而且没有增长的迹象。这就是“猪穿过蟒蛇”挤压消费者支出的结果。

更广泛的观点：我们正处于这个痛苦的经济消化过程中，通胀迫使美联储保持高利率，这影响到房市、企业盈利、货币市场和消费者行为。这不是一个快速的过程——蟒蛇的消化道运作缓慢。