刚刚在关注软件即服务（SaaS）崩盘的情况，老实说，现在有人陷入的陷阱真的不少。

整个SaaS行业正遭受严重打击。追踪这些公司的iShares ETF今年下跌了近25%，而科技整体只下跌了5.8%。而且关键是——很多人认为我们已经到达底部。其实很可能还没有。

我看到投资者一再犯同样的错误。他们看着已经下跌60%、70%、80%的股票，想着“它不可能再跌了”。这是危险的想法。微软、Adobe、Salesforce——这些去年都不便宜，现在也不因为变得更便宜就自动成为好买入。市场可能会在两个方向上给你惊喜。

真正的问题在于，软件即服务公司建立了全部的商业模式，依赖于持续的收入和竞争壁垒。但人工智能开始侵蚀这些壁垒。如果一个AI工具可以完成过去需要多个软件订阅的工作，那对这些公司来说就是收入问题。这不仅仅是估值重置——更是商业模式的挑战。

我看到的第二个错误是，人们只根据价格变动来买入。价格低并不意味着价值更高，尤其当基本面实际上在恶化时。当然，ServiceNow的盈利表现很好，股价也处于多年低点，这听起来像是个毫无疑问的买点。但你必须问——如果竞争对手开发出更好的AI自动化怎么办？如果他们的收购策略不奏效呢？风险是存在的。

这也是为什么我觉得微软比大多数被打压的SaaS公司更有趣。它也跌得很惨，但风险与回报实际上是合理的。它拥有云计算、与OpenAI的AI合作、游戏、企业软件——多元化布局。而且以24.6倍市盈率来看，AI的担忧已经被反映在股价里。但我也承认真正的风险——如果他们不能将AI支出转化为实际的盈利增长，股价可能还会继续下跌。

第三个问题是，人们只看上涨空间。大家都看好AI的潜力，但你必须真正考虑可能出错的地方。这也是区分优秀投资者和在抛售中被套牢的人的关键。

像这样的市场崩盘会带来机会，但也需要纪律。不要只追逐最大跌幅的股票。找到那些风险已经在价格中反映、基本面实际上能支撑复苏的公司。