SEC批准纳斯达克与DTCC合作的代币化股票交易试点

美国证券交易委员会（SEC）于2026年3月18日批准了一项规则变更，允许纳斯达克支持代币化股票的交易，使符合条件的参与者能够通过由DTCC子公司存托信托公司（DTC）运营的试点项目，以代币化形式结算股票交易。

在该框架下，代币化股票将与传统股票共享相同的订单簿和执行优先级，具有相同的股票代码、CUSIP号码和股东权益。该试点最初涵盖罗素1000指数的证券以及追踪主要基准如标普500和纳斯达克100的交易所交易基金（ETF）。

此次批准是在纳斯达克2025年9月提案的基础上，标志着将基于区块链的结算基础设施融入主流美国股市的重要一步。

DTC 代币化试点项目框架

项目授权与范围

SEC于2025年12月11日对DTC发出无行动救济，允许为期三年的证券代币化试点项目。在此期间，DTC参与者可以选择将其证券权益记录为“代币化权益”，而非仅通过集中式账簿记录。

要参与，DTC成员必须在DTC注册数字钱包，DTC会进行筛查以确保符合相关法律，包括反洗钱要求。一旦注册，参与者可以请求将其名下在账簿中的符合条件的证券转换为存放在其注册钱包中的代币化权益。

代币化与去代币化流程

收到有效的代币化请求后，DTC会从参与者的账簿账户中扣除证券，并将其记入一个专门的“DTC总账账户”，该账户持有所有代币化证券。立即在记账后，参与者的注册钱包会收到一枚由DTC批准的区块链上新铸造的代币，代表对相关证券的所有权，符合《统一商法典》第8和第9条的规定。

参与者或其客户可以将代币直接转移到另一参与者的注册钱包，无需DTC介入，实现全天候的执行和结算。去代币化时，参与者可以指示DTC将证券记回账簿，DTC会“销毁”代币，从总账账户中扣除证券，并将其记入参与者的账簿账户。

代币化交易的合格证券

初始范围

试点项目限制合格证券为：

• 启动时的罗素1000指数证券，以及之后的任何新增证券（无论是否被移除）
• 美国国债（短期票据、债券和票据）
• 追踪主要指数如标普500和纳斯达克100的ETF，前提是这些证券符合代币化条件

这些证券之所以被选中，是因为其交易市场的深度和流动性较高，代币权益不太可能对价格产生实质性影响，且操作错误不太可能影响更广泛的市场稳定。

未来扩展

DTC预计在积累试点经验后，将扩大合格证券的范围。

交易与结算机制

订单簿整合

根据纳斯达克批准的规则变更，代币化证券将在与传统股票相同的订单簿上交易，具有相同的执行优先级。符合条件的DTC试点参与者在下单时可以选择偏好代币化结算；如果参与者或证券不符合条件，交易将默认采用传统结算流程。

监管一致性

SEC强调，代币化证券仍受现有证券法律的约束，监控、数据报告和结算时间表保持不变。代币化股票必须向股东提供与常规交易股票相同的权益和特权，包括投票权和股息权益。

行业背景与平行倡议

交易所主导的发展

纳斯达克的批准是在加密公司和传统金融机构推动代币化证券的更广泛势头下进行的。2026年3月，纳斯达克宣布与加密交易所Kraken合作，建立“股票转型门户”，结合纳斯达克受监管的市场基础设施与Kraken的xStocks框架，实现代币化股票在机构环境和去中心化金融网络之间的流动。

纳斯达克还披露了与斯图加特证券交易所集团的代币化结算平台Seturion的合作，将其欧洲交易场所连接到代币化证券的结算基础设施。

竞争对手洲际交易所（ICE），拥有纽约证券交易所，早在2026年初宣布开发一个用于代币化证券交易和链上结算的平台，正在寻求监管批准。

SEC关于代币化证券的指导

2026年1月28日，SEC工作人员发表声明，澄清代币化改变了“管道”，但不改变监管范围——代币化证券仍受与传统证券相同的联邦法律约束。该指南区分了“发行人支持”的代币化证券（由原始发行人或其代理创建）和“第三方支持”的代币化证券（由无关实体创建），后者在证券法律下涉及不同的问题。

SEC主席Paul Atkins表示，机构计划就未来规则制定的多个主题征求公众意见，包括可能的“创新豁免”用于链上证券。Atkins表示：“我非常坚信我们需要有坚实的基础，给予人们确定性，吸引他们回到美国，推动创新产品，为投资者服务，并使我们的金融系统更高效、更少风险。”

常见问题解答

什么是代币化证券？

代币化证券是符合联邦证券法律定义的金融工具，但以加密资产的形式存在，所有权记录部分或全部存储在一个或多个区块链网络上。代币化改变了记录和结算的“管道”——即“管道”机制，但不改变证券法律的适用或股东权益。

试点中哪些证券可以进行代币化交易？

初始试点涵盖罗素1000指数证券、美国国债和追踪主要基准如标普500和纳斯达克100的ETF。DTC预计在积累操作经验后，将扩大合格证券的范围。

代币化证券的交易与传统交易有何不同？

代币化证券在相同的订单簿上交易，具有相同的股票代码、CUSIP和执行优先级。主要区别在于，符合条件的参与者可以选择通过DTC的试点项目以代币化形式结算交易，从而实现潜在的全天候结算和注册钱包之间的点对点直接转移。然而，监控、数据报告和监管监督保持不变。