2026 年 7 月 24 日，链上数据分析显示，美股上市公司 KULR Technology 将 145.8 枚比特币（约 945 万美元）转入 Coinbase Prime。这笔交易之后，该公司比特币储备从三个月前的 1,021 枚骤降至仅剩 100 枚，对应市值从约 1.01 亿美元缩水至约 647 万美元。
这并非一次普通的资产调仓。KULR 的比特币平均建仓成本约为 98,923 美元，而过去三个月的减仓均价仅为 74,368 美元，价差高达 24,555 美元。累计已实现亏损约 2,262 万美元。对于一个在 2024 年 12 月高调宣布将最多 90% 盈余现金储备配置为比特币的公司而言，这是一场彻底的战略溃败。
比特币财库战略为何从叙事高点走向溃败
2024 年 12 月 4 日，KULR Technology 正式宣布启动比特币财库战略，承诺将公司最多 90% 的盈余现金储备分配用于比特币投资。彼时，MicroStrategy（后更名为 Strategy）的比特币持仓策略正被市场奉为圭臬，比特币财库成为上市公司提升估值、吸引资本市场关注的新叙事。
KULR 的建仓节奏相当激进。2025 年 1 月 4 日，该公司完成首批 213.43 枚比特币的购买，加权均价约 98,393.58 美元。此后数月间，KULR 持续增持：2 月持仓达 610.3 枚，3 月增持 56.3 枚至 668.3 枚，5 月达 800 枚，6 月进一步增至 920 枚。2025 年 7 月，KULR 宣布持仓达到 1,021 枚比特币，总价值约 1.01 亿美元，加权均价约 98,923 美元。
从宣布战略到触及持仓峰值，KULR 仅用了约七个月。这种高速建仓与对比特币价格的乐观预期紧密相关——2025 年上半年比特币价格整体处于上行通道，KULR 甚至一度录得可观的未实现收益。然而，当市场趋势逆转时，激进的仓位管理策略暴露出其脆弱性。
2,262 万美元亏损如何被一步步确认
KULR 的减持并非一次性清仓，而是一个持续近三个月的渐进过程。从 2026 年 4 月前后开始，该公司陆续将比特币转入 Coinbase Prime——一个面向机构客户的交易与托管平台——并完成卖出。
每一次减持都在确认亏损。建仓均价 98,923 美元与减仓均价 74,368 美元之间逾 2.4 万美元的价差，意味着每一枚卖出的比特币平均亏损约 24,555 美元。1,021 枚持仓中除最后保留的 100 枚外，其余 921 枚均已以亏损价格离场，累计已实现亏损约 2,262 万美元。
这一亏损规模对 KULR 的财务状况构成了实质性冲击。公开数据显示，KULR 2025 年全年营收约 1,610 万美元，2026 年第一季度营收约 484.6 万美元但净亏损达 2,812 万美元。2,262 万美元的比特币交易亏损相当于其全年营收的 140%，对一家尚处于成长期的中小型上市公司而言，这一损失不可谓不沉重。
从 1.01 亿美元到 647 万美元：一场仓位的急速收缩
KULR 的比特币持仓变化可以用一组数据清晰勾勒：
- 2025 年 7 月（峰值） ：1,021 枚 BTC，市值约 1.01 亿美元
- 2026 年 4 月前后：启动渐进式减持
- 2026 年 7 月 24 日：100 枚 BTC，市值约 647 万美元
- 持仓缩减幅度：超过 90%
- 累计已实现亏损：约 2,262 万美元
更值得关注的是信号层面的变化。据链上数据分析，KULR 已将官网上的比特币持仓页面下架，并停止在社交媒体发布与比特币相关的内容。对于一个曾将比特币财库作为核心叙事向市场宣讲的上市公司而言，这些行为意味着战略层面的实质性放弃，而非单纯的仓位调整。
主流玩家与边缘参与者的分化：KULR 与 Strategy 的对比
将 KULR 的遭遇置于更广阔的行业图景中，分化趋势尤为明显。
截至 2026 年 7 月，全球最大的企业比特币持有者 Strategy（原 MicroStrategy）持有 843,775 枚比特币，累计投入约 636.9 亿美元，平均成本约 75,476 美元。按当时市价计算，其持仓仍面临显著的未实现亏损。但 Strategy 凭借庞大的持仓规模、持续融资能力和长达数年的市场信誉，依然维持着比特币财库的叙事框架。
与此同时，全球比特币财库公司的持仓总市值自 2025 年 10 月以来从 3,960 亿美元缩水至 2,720 亿美元，蒸发逾千亿美元。然而同期这些公司持有的比特币总量却从 95.3 万枚增至 114 万枚——更多公司在买入，但资产价格下跌吞噬了市值。
KULR 的处境与上述趋势形成鲜明反差。它不是被动承受未实现亏损，而是主动在低位斩仓、确认亏损后离场。这种“高买低卖”的操作模式，与 Strategy 即便面临浮亏仍坚持持有的姿态形成了根本性差异。对于资本市场而言，这种差异意味着比特币财库叙事正在经历一轮严苛的筛选——只有具备足够规模、融资能力和战略定力的玩家才能留在牌桌上。
比特币财库叙事的结构性裂痕正在扩大
KULR 的案例并非孤立事件。2026 年上半年，比特币财库公司群体正面临系统性压力测试。
Strategy 在 2026 年第一季度计提了 144.6 亿美元的未实现亏损，GAAP 净亏损高达 125.4 亿美元。日本上市公司 Metaplanet 在 2026 财年第一季度因比特币价格下跌约 24% 录得约 7.256 亿美元的普通亏损。另一家纳斯达克上市公司 Empery Digital 以约 117,500 美元均价买入 1,400 枚比特币后，在约 62,200 美元的价格卖出。
这些案例共同指向一个结构性现实：比特币财库作为一种企业战略，其可行性高度依赖于比特币价格的方向性走势。当市场处于上升周期时，比特币储备能够放大公司资产端的弹性，甚至成为财报中的亮点；一旦市场转向，未实现亏损将直接冲击损益表，而被迫减持则会进一步确认损失、侵蚀股东权益。
KULR 的选择——在亏损中清仓离场——揭示了中小型上市公司在比特币财库战略中的一个核心困境：它们缺乏 Strategy 那样的融资能力和市场信誉来“扛过”周期。当比特币价格下跌、市场情绪转冷时，这些公司面临的两难是——继续持有意味着承受持续的未实现亏损和账面压力，而卖出则意味着确认损失、放弃叙事。KULR 选择了后者。
对比特币储备上市公司的三点启示
KULR 从 1,021 枚到 100 枚的减持历程，为其他考虑或正在执行比特币财库战略的上市公司提供了若干可供参考的教训。
第一，仓位管理与风险承受能力必须匹配。KULR 将高达 90% 的盈余现金储备配置于单一资产，且在建仓期间几乎未披露任何对冲或风险管理机制。当比特币价格从 2025 年的高位回落时，这种集中度风险迅速转化为实质性亏损。对于中小市值公司而言，将绝大部分流动性储备押注于单一波动性资产，本质上是在用资产负债表对赌市场方向。
第二，战略叙事与财务现实之间存在刚性约束。比特币财库的叙事价值建立在持续增持或至少持有的预期之上。一旦公司因流动性压力或风险考量而被迫减持，叙事本身就会崩塌——而这反过来又会进一步打击市场信心。KULR 下架官网比特币页面、停止社交媒体发布相关内容的做法，本质上是在主动切断此前构建的叙事链条。
第三，入场时点决定战略空间。KULR 的建仓主要集中在 2025 年上半年，均价约 98,923 美元，恰好处于比特币价格的历史高位区间。当市场在 2025 年下半年至 2026 年进入下行周期后，高位建仓的持仓几乎没有盈利退出的窗口。入场时点的选择，在很大程度上决定了企业在市场逆转时的战略选择空间。
总结
KULR Technology 的比特币财库战略从高调宣布到近乎清仓离场，历时约 19 个月。1,021 枚到 100 枚的持仓变化、98,923 美元到 74,368 美元的成本与退出价差、2,262 万美元的已实现亏损——这些数字共同勾勒出一个完整的战略溃败周期。
这一案例的价值不仅在于其本身的财务损失，更在于它为比特币财库这一企业战略叙事提供了一个清晰的压力测试样本。当市场上升周期中备受追捧的策略遭遇趋势逆转，缺乏规模优势、融资能力和风险管理机制的中小型参与者将率先承受冲击。比特币财库作为一种企业战略，正在从“叙事驱动”阶段进入“实力检验”阶段——而 KULR 的遭遇表明，并非所有玩家都能通过这场检验。
FAQ
问：KULR Technology 总共亏损了多少？
根据链上数据，KULR 的比特币建仓均价约 98,923 美元，减仓均价约 74,368 美元，累计已实现亏损约 2,262 万美元。
问：KULR 现在还剩多少比特币？
截至 2026 年 7 月 24 日，KULR 的比特币储备已降至 100 枚，市值约 647 万美元。
问：KULR 为什么要减持比特币？
KULR 未就此公开发布正式声明。但链上数据显示其持续减持、官网下架比特币持仓页面、停止社交媒体发布相关内容的做法，均表明该公司已实质上放弃了比特币财库战略。
问：其他上市公司也在减持比特币吗？
是的。2026 年 7 月，Strategy 出售了 3,588 枚比特币。多家比特币财库公司正面临不同程度的持仓压力。全球比特币财库公司的持仓总市值自 2025 年 10 月以来已蒸发逾千亿美元。
问：比特币财库战略还有未来吗？
比特币财库作为一种企业战略并未完全失效，但正经历结构性分化。Strategy 等具备规模优势和持续融资能力的大型参与者仍在维持这一框架。然而，KULR 的案例表明，缺乏足够风险承受能力和资本储备的中小型公司在执行这一战略时面临显著风险。
