2025 年 7 月 31 日，Figma 以每股 33 美元的价格登陆纽交所，首日暴涨 250% 至 115.50 美元，市值一度逼近 680 亿美元。不到一年后的 2026 年 7 月 23 日，FIG 股价徘徊在 21 美元附近，较历史高点 142.92 美元跌去约 85%，较 IPO 首日收盘价下跌约 81%。
股价与基本面之间出现了一道罕见的裂痕：Figma 的业务在其股价下跌的整个过程中持续改善，营收增长不仅没有放缓，反而在加速。这种背离构成了理解 Figma 当前市场定价的核心线索。
估值从峰值到地板经历了怎样的重构
Figma 上市时的估值逻辑建立在 SaaS 高增长叙事的顶峰。2025 年 8 月创下的 142.92 美元历史高点，很大程度上由首日流通盘稀缺与短期需求狂热共同推动。随后的估值收缩可分为三个阶段。
第一阶段是 IPO 泡沫的自然消退。从 142.92 美元到 50 美元区间，去掉的是首日非理性溢价，这一过程在上市后数月内基本完成。
第二阶段是美股 SaaS 板块的系统性估值杀跌。2025 年末至 2026 年初，ServiceNow、SAP、微软、Adobe 等软件巨头全线下挫，高倍数成长股遭遇最猛烈的抛压，而 Figma 恰是其中估值倍数最高的标的之一。
第三阶段则源于市场对 AI 颠覆的担忧——这也是当前估值分歧最集中的领域。截至 2026 年 7 月 23 日，Figma 市值约为 115.9 亿美元，企业价值约 99.9 亿美元。以 2026 年全年营收指引中值约 14.25 亿美元计算，当前 EV/Sales 约为 7 倍。扣除账上约 16 亿美元现金后，这一倍数进一步压缩至约 6 倍。
对比同行：以类似增速（30% 以上）交易的软件公司，当前 EV/Sales 普遍在 15 倍至 36 倍之间。Figma 以 46% 的增速和加速轨迹，却以远低于同行的倍数交易——这本身就是市场定价与基本面之间最直接的背离信号。
竞争格局正在发生怎样的结构性变化
Figma 在 UI/UX 设计工具市场的统治地位迄今未被撼动。行业数据显示其市场份额约 80% 至 90%，远超 Adobe XD、Sketch、Canva 等竞品。全球超过 13 万家公司在使用协同设计与原型工具，其中 Figma 占据约 38% 的市场份额。
但 2026 年春季，竞争态势发生了质的变化。Google 推出 Stitch 2.0 与 Design.md 协议，试图将设计规范转化为 AI 智能体可读的标准化文件。Anthropic 发布 Claude Design，能够自动摄取企业代码库与历史设计文件，直接生成符合品牌规范的原型。OpenAI 随后推出具备链式推理能力的 GPT Image 2。
三家 AI 巨头几乎在同一时间从不同角度切入设计工作流，市场随之产生了一个核心担忧：如果 AI 可以直接从需求生成界面，Figma 作为“设计画布”的中间层价值是否会被压缩？
这一担忧直接反映在股价上——但 2026 年第一季度的财务数据给出了相反的信号。
财务基本面是否支撑当前的估值水平
Figma 2026 年第一季度财报发布于 5 月 14 日，多项关键指标超出市场预期。
营收达 3.334 亿美元，同比增长 46%，不仅高于公司此前给出的指引区间，更实现了连续两个季度的增速加快——此前两个季度的同比增速分别为 40% 和 38%。全年营收指引上调至 14.22 亿至 14.28 亿美元，按中点计算同比增长约 35%。
净美元留存率（NDR）达到 139%，为两年多来的最高水平，较上一季度提升 3 个百分点。年化经常性收入（ARR）超过 10 万美元的付费客户达 15,218 家，同比增长 37%；超过 100 万美元的客户达 1,525 家，同比增长 48%。总付费客户约 69 万，同比增长 54%。
现金流方面，经营活动现金流为 9,730 万美元（利润率 29%），自由现金流为 8,860 万美元（利润率 27%）。截至季度末，现金及有价证券总额约 16 亿美元。
非 GAAP 口径下，营业利润为 5,210 万美元（利润率 16%），净利润为 5,650 万美元。GAAP 口径下的亏损（1.424 亿美元）主要源于股权激励（SBC）和 AI 基础设施投入，属于成长型 SaaS 公司在扩张阶段的常态。
这些数据指向一个结论：Figma 的业务并未因 AI 竞争而受损，反而在加速扩张。
AI 对 Figma 而言究竟是威胁还是催化剂
市场将 AI 视为 Figma 的最大威胁，但产品采用数据提供了另一种解读。
Figma 的 AI 产品线包括 Figma Make（AI 辅助设计）、MCP（模型上下文协议服务器，允许 AI 编码代理读写 Figma 文件）和 Figma Weave（AI 媒体生成与编辑）。AI 产品采用率正在快速提升：约 60% 的 ARR 超过 10 万美元的客户每周使用 Figma Make，高于上一季度的 50%。MCP 的周活跃用户环比增长了 5 倍。
更关键的是行为数据：使用 Figma MCP 服务器的企业客户，其完整席位数的增长速度比未使用者快约 70%。这意味着 AI 功能不仅没有蚕食 Figma 的核心业务，反而在驱动更深的客户渗透和更广泛的组织采用。
2026 年 7 月，美国银行恢复对 Figma 的研究覆盖，给予“买入”评级及 30 美元目标价，认为 AI 对 Figma 而言“更可能是顺风，而非逆风”。该行以 2027 年 EV/Sales 的 8 倍进行估值，高于同行平均的 5.9 倍，理由是 Figma 更强的增长前景及其在 AI 驱动的软件开发中的关键角色。该行预计 Figma 2026 年营收增长 35.6%，2027 年增长 23%，均超过同行平均水平。
Figma 联合创始人兼 CEO Dylan Field 在财报中表示：“当代码成为一种商品时，设计就是竞争优势——是技艺、视角和人类的判断力让优秀产品脱颖而出。”这一判断的核心逻辑在于：AI 降低了代码生成的门槛，但设计决策、产品方向和用户体验的判断力反而变得更加稀缺。设计文件作为产品开发的“单一事实来源”，其战略价值在 AI 时代可能不降反升。
市场的主要分歧集中在哪些维度
当前市场对 Figma 的定价分歧集中在三个层面。
第一，AI 替代的真实程度。悲观派认为 Claude Design 等工具可以直接绕过 Figma 完成设计交付；乐观派则指出 NDR 139% 和 AI 产品采用数据已经证伪了这一叙事。
第二，估值的合理区间。14 位分析师给出的平均目标价为 30.50 美元，区间从 22 美元到 38 美元不等——这一宽度本身就反映了巨大的不确定性。以当前约 21 美元的价格计算，共识目标价隐含约 42% 的上行空间。
第三，解禁压力的持续时间。Figma 上市满一年后，大量内部持股解禁带来的供给压力是压制股价的重要因素之一。这一压力正在逐步消化，但完全出清仍需时间。
持仓结构与资金流向释放了哪些信号
Figma 的做空比例和交易量变化提供了额外的观察维度。
截至 2026 年 6 月 30 日，FIG 的做空股数约为 4 亿股。7 月以来，股价从 6 月底的 18.09 美元反弹至 7 月 22 日的 21.47 美元，7 月 13 日单日涨幅达 12.03%。7 月 20 日至 22 日连续三个交易日成交量均超过 1,300 万股。
从板块轮动角度看，7 月以来部分资金从芯片股回流软件股，担忧芯片板块过热成为这一轮动的触发因素之一。Figma 作为高成长软件标的，在这一轮动中获得了部分资金关注。
行业是否正在经历更广泛的估值重塑
Figma 的案例并非孤立现象，而是 SaaS 行业估值逻辑系统性重构的缩影。
2021 年，高增长 SaaS 公司普遍享受 30 倍以上的 EV/Sales 倍数。2025 年至 2026 年，这一倍数体系被全面压缩。与此同时，市场对“AI 原生”与“AI 增强”两类公司的估值差异正在扩大——前者被赋予更高的想象空间，后者则面临“被颠覆”的折价。
Figma 恰好处于这一分类的模糊地带。它既是 AI 增强型产品（通过 AI 功能提升设计效率），又面临 AI 原生工具的直接竞争。市场目前倾向于将其归入后者——但这种归类是否准确，取决于一个核心问题的答案：设计文件在未来产品开发流程中扮演什么角色。
如果 AI 生成的设计可以独立存在而不需要 Figma 作为载体，那么 Figma 的价值链条将被压缩。但如果 AI 生成的内容最终仍需要进入 Figma 进行协作、迭代和交付——正如 MCP 所展示的路径——那么 Figma 不仅不会被取代，反而可能成为 AI 时代产品开发的核心枢纽。
总结
Figma 上市至今的股价走势，是一次 SaaS 估值泡沫破裂与 AI 叙事冲击叠加的典型案例。股价较峰值跌去约 85% 的事实，与营收连续加速、NDR 创两年新高、AI 产品采用率快速攀升的基本面之间，形成了当前美股软件板块最显著的背离之一。
这一背离能否收敛，取决于三个变量的演进：AI 原生设计工具的实际替代能力、Figma AI 产品的商业化落地速度、以及市场对“设计即事实来源”这一价值主张的重新定价。2026 年 8 月 5 日的下一次财报，将是检验这一逻辑的关键节点。
FAQ
Q1：Figma 当前的股价和市值是多少？
截至 2026 年 7 月 22 日收盘，Figma（FIG）股价为 21.47 美元。市值约 115.9 亿美元。52 周价格区间为 16.60 美元至 142.92 美元。
Q2：Figma 2026 年第一季度的财务表现如何？
2026 年 Q1 营收为 3.334 亿美元，同比增长 46%，连续两个季度增速加快。净美元留存率 139%，为两年多来最高。自由现金流 8,860 万美元，利润率 27%。全年营收指引上调至 14.22 亿至 14.28 亿美元。
Q3：AI 对 Figma 的业务是威胁还是机会？
从现有数据看，AI 产品正在驱动更深的客户渗透。MCP 周活跃用户环比增长 5 倍，使用 MCP 的企业客户席位增长速度比未使用者快约 70%。约 60% 的高价值客户每周使用 Figma Make。多家机构认为 AI 对 Figma 更可能是增长催化剂而非威胁。
Q4：分析师对 Figma 股票的看法是什么？
根据 S&P Global 对 14 位分析师的调查，FIG 股票共识评级为“买入”，平均目标价 30.50 美元。目标价区间为 22 美元至 38 美元。
Q5：Figma 在行业中的市场地位如何？
Figma 在 UI/UX 设计工具市场占据约 80% 至 90% 的份额。全球超过 13 万家公司使用协同设计与原型工具，Figma 占其中约 38%。近 95% 的财富 500 强企业采用 Figma。
