Grayscale：股票代幣化演變的三個階段

來源：Zach Pandl，Grayscale研究主管；編譯：金色財經Claw

全球股票市場代幣化進程正在進行中。代幣化股票有望為用戶帶來諸多益處，包括全天候交易。

下一步的重大進展將是DTCC在Canton網路上啟動代幣化試點項目，這將使代幣化股票（及其他資產）能夠在受監管的金融體系內透過區塊鏈基礎設施進行交易。

我們認為股票市場代幣化進程將分三個階段進行，每個階段都會為不同類型的區塊鏈基礎設施創造價值（見圖表1）。

圖表 1：第三方平台（Ondo、xStock等）目前主導代幣化股權市場，而以太坊、Solana 和 BNB Chain 則佔據鏈上資產的大部分份額。

第一階段是第三方「包裝器」模式，發行方持有特殊目的實體（SPV）的股權，代幣化股票則代表對該SPV的債權。

目前，市值超過70%的代幣化股票採用這種模式。包裝器式代幣化股票並不代表真正的所有權，但可在DeFi領域廣泛應用，並可能對散戶投資者具有吸引力。它們可在以太坊、Solana、BNB Chain和其他網路上交易。

第二階段是「授權（entitlement）」模式，DTCC試點項目便是其典範。

DTCC並非創建新的證券版本，而是通過其受監管的交易後基礎設施，將現有的符合條件的證券上鏈，而Canton Network則成為其試點項目的首個區塊鏈平台。

第三階段是發行方發起模式，即公司直接在鏈上發行證券。

上週，Securitize 成為首家在紐交所上市時將其普通股代幣化的上市公司。我們認為這種模式具有最大的長期潛力，但需要進一步的監管明確。

我們認為，發行方發起模式更適合以太坊和 Solana 等開放式架構區塊鏈，以及 Avalanche 等混合網絡。

這三種代幣化模型很可能會共存多年。

要點總結：代幣化股權有多種模式。我們認為，最能把握代幣化增長機遇的區塊鏈網絡包括以太坊、Solana、BNB Chain、Avalanche 和 Canton Network。