市場正在以遠低於歷史先例所暗示的水平來定價比特幣的下行風險。

儘管比特幣自2020年以來經歷了多次50%至80%的修正，但保護性選擇權（25 delta賣權翼）的成本僅比平價隱含波動率（ATM IV）高出約5%。事實上，在2024年近29%的時間裡，市場幾乎未為下行風險定價任何溢價。

其中一個促成因素是波動率的持續賣出——特別是來自與現貨ETF相關的策略——這產生了賣權的供應並使避險成本維持在低點。

相比之下，標普500指數幾乎始終維持著下行保護的溢價，而比特幣則經常以極低的尾部風險定價進行交易。

這並不一定意味著比特幣修正的可能性較低；反而可能顯示市場過度自信。若修正發生，賣權很可能會迅速重新定價，引發市場波動率的急劇飆升。