這周最反直覺的一個現象：黃金和比特幣一起跌。

以前這倆是「同漲同跌的通脹對沖」，最近這周被現實打臉——金價從 5600 砸到 4010，-28%；BTC 昨晚盤中破 59K，10 億美元爆倉。表面看都是「美元+實際利率」那一套敘事，但我覺得背後有個更深的東西：

當 AI 資本開支故事破裂的預期升溫時，流動性第一刀砍的就是非盈利資產。

黃金沒現金流，BTC 沒盈利，納指裡沒盈利的 SaaS 小票也跌得不輕。市場不是說「通脹回來了」——是說「在通脹+緊縮+AI 泡沫可能見頂的三重壓力下，我先把沒確定性的東西扔了」。

這也是為什麼 MU、NVDA、台積電這種「AI 賣水人」反而創新高。資金往有真實訂單、真實毛利的地方跑。

下半年的 alpha 越來越像 2018-2019 那段——TMT 內部大分化。

‍#黄金 #比特币 #NVDA