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美國工人上週提交了22.5萬份新的失業救濟申請，為七週以來的最高數字。四週移動平均數上升至214,750。勞動市場正逐漸放緩，每增加一份申請都在重塑聯邦儲備的決策。
🔹 逐步放緩取代突發震盪
每週申請數在緩慢上升，而非激增。持續申請，即已在領取救濟的人數，保持在190萬左右。這是一種受控的降溫，是勞動市場在呼氣而非崩潰。辭職率正在下降，招聘公告也在放緩，顯示僱主變得謹慎。這種逐步轉變保持了對經濟衰退的擔憂，同時為政策放鬆打開了大門。
🔹 利率降息希望在股市中重新點燃
疲軟的勞動數據成為利率敏感型股票等待的燃料。申請數公布後，九月降息的概率升至65%以上，較一週前的48%有所提高。高市盈率科技股和成長股在盤後交易中反彈，納斯達克期貨上漲0.4%。較低的利率降低了未來收益的折現率，預期更友善的聯儲局成為股市的直接推動力。防禦性板塊也受到青睞，避險資產的輪動加快。
🔹 加密貨幣對流動性轉折點的折扣
數字資產對數據表示歡迎。比特幣在日內低點反彈1.8%，在數據公布後幾分鐘內重新站上62,500美元。山寨幣跟隨其後，Ethereum和Solana漲幅超過2%。加密市場將申請數的上升視為Warsh聯儲可能比預期更早妥協的信號。降息注入流動性，而流動性是推動風險資產的潮水。年底前加密貨幣友好宏觀環境的概率隨申請數上升而增加。
🔹 雙刃劍依然鋒利
勞動市場的放緩提升了降息的預期，但長期疲軟會侵蝕消費者支出，這是企業盈利的引擎。如果申請數超過25萬，且持續申請突破200萬，故事將從軟著陸轉變為衰退。這將以同樣的力量削弱股市和加密貨幣的估值。理想的狀況是我們目前所在的平衡點：足夠的疲軟促使降息，又有韌性支撐增長。這種平衡非常脆弱。
每一份失業申請都代表一個真實的人，也是一票關於經濟的投票。對市場來說，這是一個信號，而這個信號剛剛轉向寬鬆。軟著陸仍然觸手可及。
朋友們，你們認為勞動市場的降溫剛好足以推動年底反彈，還是這只是走向更深寒冷的第一步？
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美國就業市場正悄然在邊緣分裂，就在美元加緊其在全球的控制之際。長期失業人數已激增至1.99百萬，占所有失業人口的27.5% — 這是自2021年12月疫情後的寒冬以來的最高比例。同時，美國以外銀行持有的美元負債已膨脹至驚人的14.5兆美元，創下新的歷史紀錄。兩股力量相互拉扯：國內勞動市場失去韌性，以及全球金融體系比以往任何時候都更依賴美元。
🔹 長期失業回升至危機水平
過去一年，美國人失業超過27週或更長時間的人數增加了524,000人。這種惡化速度通常只在經濟衰退時出現。排除2008年和2020年的災難性高峰，這一指標現已超過戰後的所有高點。結構性失業 — 即使經濟增長也持續存在的失業 — 正在加劇。技能不匹配和地理流動性不足使工人被困在邊緣，而消費者支出，作為美國GDP的引擎，依賴於工資收入。當工資停止流入，經濟引擎就會熄火。
🔹 海外美元負債達到14.5兆美元
就在同一時刻，非美國銀行持有的美元負債達到史上最高 — 超過歐元區外持有的歐元資產總額的四倍多。這不僅僅是主導地位，這是依賴性。全球貿易發票、商品合約和跨境貸款仍然主要以美元為基準。每當韓國製造商借款建廠，或巴西銀行資助其美元帳戶，美元的足跡就會加深。BIS和聯邦儲備的資金流數據證實，這一趨勢正在加速，而非減緩，儘管BRICS國家多年來一直在推行去美元化的言論。
🔹 兩個經濟體的故事
這些數字描繪出一幅奇異的畫面。在國內，勞動市場發出警示信號，家庭部門正在失去其緩衝器。在國外，全球正加碼美元信貸，押注美國的金融深度和法律確定性勝過任何政治挫折。這種分歧可能持續多年 — 一個國內疲軟的經濟與一個主導貨幣並存 — 但它也帶來緊張。美國消費者的疲軟最終意味著進口減少，這也意味著全球流通的美元減少，進而使那14.5兆美元的負債的美元融資條件變得更緊。循環最終會閉合。
🔹 政策逆流加劇
新任聯邦儲備主席凱文·沃什已表示，他將維持較高的利率，直到通脹明確破裂。這將加強美元，使海外債務的償付成本更高。同時，長期失業者的財政支持仍然薄弱，勞動力參與率也在逐步下降。宏觀經濟的局勢就像一個壓力鍋，有兩個蓋子：一個標記為主街，另一個標記為華爾街和全球。
美元帝國正在擴張的同時，其國內基礎卻出現裂痕。這種矛盾不太可能和平持續。
朋友們，你認為勞動市場的疲軟會逼迫聯準會出手，還是全球美元需求會讓系統在疲軟期持續運轉？
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