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Bitmine Immersion Technologies（紐約證券交易所代碼：BMNR）已向美國證券交易委員會提交初步招股說明書，計劃通過A系列永久優先股發行籌集最多3億美元。這代表了加密領域中最積極的企業庫存策略之一，直接挑戰由Strategy開創的以比特幣為中心的模式。

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擬議的發行包括300萬股，每股價格為100美元，具有9.50%的累積年度股息，每週以現金支付。優先股在獲得批准後將在紐約證券交易所以BMNP代碼交易。每年約28.5萬美元的股息義務，使Bitmine現有的ETH質押基礎設施能夠以九到十倍的規模來覆蓋這一義務。

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Bitmine目前持有約542萬個ETH，約佔以太坊流通供應的4.5%。按照當前市場價格，這一庫存價值約為96億到99億美元。公司預計年質押收入最高可達2.96億美元，創造一個可持續的收益機制，使ETH庫存策略與比特幣持有形成區別。

與不產生本地收益的比特幣不同，以太坊的股權證明共識機制使機構級的被動收入成為可能。這一結構優勢使Bitmine能夠在不變現底層資產的情況下支付股息義務——這是Strategy最近出售比特幣以支付優先股股息的關鍵區別。

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此發行標誌著機構加密貨幣庫存策略可能的轉變。儘管比特幣仍是主要的企業庫存資產，Bitmine的方法利用以太坊的質押經濟來創建一個自我維持的資本結構。9.50%的收益率相較於傳統固定收益產品具有競爭力，同時保持對ETH價格上漲的敞口。

渣打銀行的分析指出，在當前周期中，以太坊可能超越比特幣，機構投資者的興趣正轉向結合資本增值與收益產生的資產。Bitmine的庫存模型正是直接利用了這一趨勢。

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該公司在ETH上的總投資成本約為188.3億美元，按當前價格計算，未實現損失約92億美元。這種集中風險和對ETH波動性的暴露是主要的脆弱點。此外，控制約5%的以太坊流通供應也引發了市場集中度和潛在監管審查的疑問。

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比特幣正面臨來自庫存公司溢價解除的壓力，自十月以來，該行業的市值已損失約620億美元。Strategy最近出售比特幣以資助股息，已引發更廣泛的市場避險行為。

自2022年以來，以太坊的相對表現可能正在逆轉。分析師預計，基於DeFi活動增長和機構ETF需求，ETH的目標價在4500美元到7500美元之間。ETH/BTC比率在2024年8月達到0.042的高點後，隨著機構資本轉向收益產生資產，具有恢復潛力。

Bitmine的3億美元優先發行代表了一個經過計算的押注，即以太坊的質押收益經濟將超越比特幣的價值存儲敘事，進入機構庫存領域。這一發行的成功將成為企業採用以太坊為核心的庫存策略的風向標。