所以如果你把Netflix當作投資來看的話，這裡有一些值得注意的事情。這家公司在2025年表現絕對出色——營收增長16%達到452億美元，營運利潤飆升28%，用戶數達到3.25億。從紙面上看，似乎勢不可擋。但其實有一個相當重要的警訊，大多數人似乎都在忽略。

串流市場本身正在爆炸式成長。傳統有線電視基本已死——我們說的是美國家庭中仍有使用的不到一半，遠低於2010年的88%。人們明顯在選擇串流，數據也支持這點。根據2025年底尼爾森的數據，串流（不包括Netflix）佔據了所有電視觀看時間的37.7%。這比三年前的24.8%大幅提升。但重點是——Netflix在這個市場份額中的比例，僅從7.5%增長到8.6%。這是15%的增長，而整體市場卻成長了52%。這對於密切關注的人來說，是一個真正的警訊。

YouTube目前基本上是在贏這場比賽。沒錯，它是用戶生成內容，但就純粹的參與度來看，YouTube吸引的觀眾遠多於Netflix。而且不只是YouTube。社交媒體平台也在侵蝕串流時間。與競爭對手相比，Netflix在直播體育方面甚至都不算積極，這也是另一個對它不利的因素。

管理層保持樂觀，這也合理——全球仍有大量的線性電視待開發。但數據顯示，競爭對手正吸引比Netflix更多的注意力。他們在2025年下半年在Netflix上的觀看時間達到960億小時，同比增長2%，但考慮到整體市場的擴張，這個增長速度並沒有讓人感到驚豔。

那Netflix打算怎麼應對呢？他們顯然打算通過收購來推進。有傳聞說他們可能會以827億美元的企業價值，全面收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）的全部內容庫和HBO Max的運營。這是一個大膽的舉動，但也表明Netflix知道純粹的自然增長可能越來越困難。當一個如此主導的公司開始進行大規模收購時，值得思考的是，增長是否真的越來越難取得。

看看Netflix過去的股價表現，它一直是個令人驚豔的股票。但這個關於落後於整體串流市場的警訊——投資者在認為好時光會一直持續之前，應該要考慮進去。