剛剛注意到，糖在星期一美元指數暴跌至一週低點後反彈。紐約世界糖價上漲了+1.70%，倫敦ICE白糖上漲了+0.25%。當美元走弱時，這是典型的空頭回補動作，並不令人驚訝。

但這裡有個有趣的點——資金在紐約糖期貨中持有創紀錄的空頭倉位。上週的COT報告顯示，他們增加了57,000空頭，達到239,000的淨空頭倉位（自2006年以來最高）。如果價格繼續反彈，這將是大量的空頭資金準備推動反彈。問題是，我們可能已經遲了一天，資金也可能已經短缺，因為過去三個月糖價一直受到重創。

但真正的壓力來自？全球供應出現混亂。巴西的甘蔗產量比以前更多，用於製糖的甘蔗壓力更大；印度在政府放寬限制後，加快出口步伐；泰國也在增加產量。USDA預計2025/26年度全球產量將創紀錄的1.893億公噸，而消費量為1.779億公噸。大多數分析師根據不同的預測，預計會有200萬到800萬公噸的過剩。這也是為什麼價格一直滑向多月甚至多年的低點。

所以，是的，空頭回補的反彈是真實的，但結構性的供過於求故事並未改變。美元走弱可能會讓多頭多幾個交易日，但除非我們看到實際的需求破壞或出口延遲，否則這更像是一場緩解性反彈，而非趨勢反轉。