我注意到最近中國的黃金購買速度明顯加快。根據人民銀行的最新公告，截至3月底，中國的黃金儲備已達到7,438萬盎司，連續17個月持續增加。尤其是在3月單月，較前一月增加了16萬盎司，也就是約5噸的增幅。與以往每月1到2噸的溫和增長速度相比，這是一個相當大的加速。

有趣的是，這種速度變化的模式。自2024年11月重新啟動以來，中國經歷了快速增持、隨後的階段性放緩，以及最近的再度加速。到2024年底，單月增幅曾達到最大10噸，之後又回落到1到2噸區間，3月又回升到約5噸。這意味著什麼呢？中央銀行並沒有停止購買黃金，而是根據市場環境靈活調整購買速度。

3月黃金價格急劇下跌，背後的背景是美國與伊朗的對立。由於流動性壓力，單月下跌幅度達到12%，是自2008年以來最大跌幅。這個局面中發生了什麼？土耳其、波蘭、海灣產油國等一些新興市場的中央銀行曾一度出售黃金。例如，土耳其中央銀行在戰爭爆發後的兩週內，動用了約60噸，也就是約80億美元的黃金儲備，以穩定匯率。不過，我認為這是戰術性出售，並非戰略性轉變。

另一方面，捷克和烏茲別克斯坦等影響較小的國家，則將這次下跌視為買入良機，增加了黃金持有量，保持了淨買家的立場。儘管購買量有限，但也在增加。此外，3月和4月是全球央行黃金購買的季節性淡季，結合之前的高價和當前波動性上升，整體來看，購買速度暫時放緩的情況較為明顯。

另一個值得注意的點是，官方公布的中國黃金購買數據僅是實際需求的一部分。與英國海關的黃金淨出口數據和倫敦金庫的變動相比，全球央行的官方實質性黃金購買數據約有三分之二是未公開的。也就是說，市場可能由看不見的買盤支撐。中國的黃金需求整體狀況尚未完全展現出來。即使美國與伊朗的對立持續，長期看多黃金的論調仍然沒有動搖，這一點從這些數據中也可以看出。