美聯儲遲遲不降息，強勢美元與高利率環境持續壓制整個大宗商品市場。

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原油目前陷入“供需雙殺”的困局。
供給端：美伊停火談判緩解了地緣緊張局勢，霍爾木兹海峽恢復通航。停火消息傳出後，美國基準原油價格已經大幅下跌了約14%。
需求端更糟：國際能源署（IEA）將2026年全球石油需求預期從上個月的增長73萬桶/日，直接下調為萎縮8萬桶/日，預計第二季度同比降幅高達150萬桶/日。高盛預測，到今年年底布倫特原油可能跌至60美元/桶，WTI則看至56美元/桶。

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黃金目前處境非常尷尬。
地緣衝突按理說應該利好黃金，但油價走高推升了通脹預期，反而迫使美聯儲推遲降息，這就變成了利空。3月議息會議之後，美聯儲的點陣圖顯示2026年全年只有一次降息，甚至有7位官員認為根本不該降息。資金面上的情況更慘：3月份大宗商品ETF遭遇了大約110億美元的創紀錄資金外流，光是黃金ETF就流出了超過70億美元。

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白銀就像是黃金的“放大器”。
它的工業屬性使得白銀比黃金更害怕全球增長放緩。當前油價高企同時打壓了全球需求預期，白銀的工業屬性形成明顯拖累，導致它很難完全複製黃金的避險邏輯。再加上白銀的倉位比黃金更擁擠，一旦觸發止盈或被動減倉，白銀的跌幅通常會超過黃金。

油價走高推升了通脹預期，美聯儲被迫維持高利率，強勢美元反過來壓制了所有以美元計價的大宗商品。市場對降息的預期，已經從“什麼時候來”變成了“到底還來不來”。