目前在加密貨幣領域展現出一個有趣的對比。儘管主要機構正積極累積比特幣——一家投資公司一週內剛剛買入近5,000枚幣，且美國現貨ETF持續增加持倉——不丹王國卻在做完全相反的事情。數據相當驚人。

就在本週，不丹將319.7比特幣從其儲備中轉出，價值約2,270萬美元。值得注意的是，已經發生的事情規模之大。早在2024年10月，這個喜馬拉雅國家持有約13,000枚比特幣。今天？剩下3,954枚。僅僅18個月內，這個數字就崩跌了70%。自2026年初以來，已有超過$215 百萬美元的比特幣離開了不丹的錢包，其中1.626億美元流向了無法明確識別的地址。

不丹王國的加密策略建立在一個本應完美運作的基礎上——廉價的水力發電。該國豐富的水資源使他們能以大多數運營商只能夢想的成本挖礦比特幣。在區塊獎勵較高、難度較低的時候，這確實是有利可圖的。但經濟情況已經發生了劇烈變化。

這裡變得有趣了。比特幣的減半將區塊獎勵降低到3.125枚幣。網絡難度持續創新高。而且，當比特幣的價格在$76K 左右波動時，數學已經改變。用水力發電挖礦，曾經看起來是對不丹來說可持續的收入來源，現在可能產生的收入甚至不及直接賣電。再加上挖礦設備隨著難度上升而折舊，國家資助的挖礦從財務角度看來變得沒那麼有吸引力。

同樣值得注意的是挖礦的沉默。根據追蹤數據，自從超過一年以來，沒有任何重要存款進入不丹受監控的錢包。管理這一切的機構——Druk Holding and Investments——也沒有公開說過任何話。沒有聲明，沒有對記者詢問轉帳或挖礦狀況的澄清。只有沉默。

因此，這個情況是：曾經以前瞻性政府形象，通過主權財富管理擁抱比特幣的不丹王國，現在卻在清算持倉，而其他人似乎都在積累。大型機構投資者在堆積幣。美國的企業買家每週都在增加持倉。甚至以太坊基金會也選擇加碼持有而非出售。與此同時，不丹的3,954枚比特幣如今比一些個人企業買家一週內累積的還少。

這是一個從政府支持的加密挖礦先驅，轉變為市場由機構買家主導的賣家角色的劇烈逆轉。這是否反映了向流動性策略的轉變、經濟壓力，或僅僅是認識到挖礦模式已經不再奏效——這部分仍不清楚。可以確定的是，不丹王國的比特幣實驗，今天看起來與18個月前截然不同。