我一直在觀察軟體股的跌勢相當激烈，令人有趣的是華爾街似乎將這視為一個機會而非完全恐慌。

本週發生的事情相當具有啟發性。追蹤該行業的ETF在短短兩天內上漲了6.4%，這在軟體股已經連續幾個月下跌的情況下是一個相當大的動作。北美軟體的標普指數收於2023年11月以來的最低點，今年以來累計下跌24%。但重點來了：在股價下跌的同時，估值比率卻劇烈崩潰。從7月的40倍盈利降至現在的僅21倍，與歷史平均的34倍相比。Salesforce的市盈率低於13倍，而其平均值為45倍。Adobe的市盈率幾乎比其平均的30倍低60%。

一些華爾街策略師認為，當前的恐懼已經超越了基本面變化的實際情況。Manulife John Hancock的Emily Roland表達得很好：認為人工智慧會摧毀所有軟體公司還為時過早，至少目前是如此。但令人著迷的是，當行業股價下跌時，分析師卻在上調盈利預測。根據彭博的數據，預計2027年的成長率從15.7%上升到16.5%。

從技術面來看，LPL Financial的Adam Turnquist指出，指數在1600點附近找到支撐。如果能突破1908點，我們將看到雙底的形態。儘管他警告說股價仍處於下跌趨勢，但動能和成交量顯示賣壓可能正在減弱。

但問題來了：市場仍然脆弱。星期二，當有關Anthropic準備推出一款用於網頁設計的人工智慧工具的消息傳出時，當天的贏家幾分鐘內就消失殆盡。這反映出對用AI取代軟體的敏感度仍然非常高。

真正的分歧在於，有些人將此視為機會，而另一些人則看到結構性風險。高盛認為這次反彈只是技術性超賣，並非基本面改善。像Hirtle Callaghan的Brad Conger等經理人也承認，他們對低價感興趣，但也坦言目前的不確定性太高，難以尋找底部。GQG Partners的Brian Kersmanc將其比作森林大火：需要等待灰燼沉降，才能看出哪些公司真正強大。

顯而易見的是，軟體股的下跌將持續波動，市場仍在討論人工智慧的威脅有多真實。估值已經處於吸引人的水平，但問題是，在華爾街真正開始大規模買入之前，股價是否還會繼續下跌。