剛剛在最新的資金流數據中捕捉到一些值得注意的有趣現象。外國投資者似乎在過去幾個月對美國資產展現出相當大規模的買家罷市，而且這開始看起來不僅僅是暫時的停頓。

德意志銀行的喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）及其團隊一直在追蹤約400個海外專注的美國ETF的實時資金流，他們描繪的圖像相當嚴峻。外國對美國股票和債券的購買明顯停止，債券甚至出現了明顯的賣壓。結合更廣泛的基金統計數據，這個模式變得更加清晰：外國資本流入整體大幅放緩。

值得討論的是這個規模。自2010年以來，歐洲投資組合中美國資產的比例已經增加了四倍，所以我們談論的是一個重要的持倉清倉。買家罷市不僅影響股票——它也反映在國債需求上，這可能對美國如何籌措赤字資金產生實質影響。

有趣的是，薩拉維洛斯已經從看多美元轉變為預測疲弱，預計到2027年，EUR/USD將達到1.30，USD/JPY將降至115。這是一個相當劇烈的信念轉變，這個觀察基於外國資本要么放慢流入，要么積極撤離的事實。

現在的問題是，這是暫時的重新定價，還是更結構性的開始？如果海外投資者繼續觀望，美國國債的融資成本可能上升，這會形成一個沒有人真正想看到的反饋循環。反之，如果這些估值變得足夠便宜，買家罷市最終可能會逆轉——歷史表明，當風險溢價調整、政策明朗化時，外國投資者會重新回來。

美元的儲備貨幣地位和美國市場的深度在這裡提供了一些緩衝，但近期股票和債券同步走弱絕對值得密切關注。這可能是預示下一個週期資金流重塑的早期警訊之一。