Dollar High-Yield Fixed Deposits No Longer Attractive; Listed Companies Intensify Hedging Efforts Against Exchange Rate Fluctuations

證券時報記者 魏書光

過去一年，全球匯率大幅波動，已成為A股上市公司面臨的重要匯兌風險。

自2025年4月中美貿易摩擦以來，人民幣對美元累計升值約7.4%（按離岸人民幣口徑計算）。業內人士表示，過去三年，企業囤積外匯的資金規模預計在5000億美元左右，為管控匯率波動帶來的風險，國內企業正加大外匯衍生品的對沖力度。

上市公司加大匯率套保

3月17日，網宿科技公告稱，調整外匯套期保值額度至2億美元，強化全球化業務匯率風險管理。網宿科技表示，隨著全球化業務的持續拓展，公司境外業務外幣結算規模不斷擴大，為有效規避和防範外匯市場波動風險，合理控制匯兌風險對公司經營業績的影響，公司決定調整並繼續開展外匯衍生品套期保值交易業務。

這只是上市公司積極參與外匯套期保值的最新案例之一。證券時報記者查詢東財Choice數據發現，截至3月18日，今年以來，上市公司共計發布460條關於企業外匯套期保值的公告信息，較2025年同期268條公告信息，劇增約70%。

2025年下半年以來，人民幣對美元持續升值，對出口企業財務帶來沖擊，企業匯兌損失擴大。離岸人民幣匯率曾在2月下旬一度升破6.83關口，創下2023年4月以來的新高。

在此背景下，匯率套期保值越發重要，策略亦從單一遠期轉向遠期、期權及組合工具協同運用。根據國家外匯管理局的數據，截至今年2月底，遠期結售匯累計未到期額達到1070億美元，創2010年有數據以來的歷史最高紀錄。同期，未到期期權淨敞口也近141億美元，接近兩年新高。

对此，业内人士分析，这两项指标快速攀升表明，自去年上半年人民幣匯率轉入升值通道後，出口企業已大量增持淨賣出外匯、買入人民幣的遠期及期權合約，通过提前鎖匯，對沖後續匯率波動風險。

美元兌人民幣期權

交易量飆升

2月27日，央行發布公告將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調至0，這是自2022年9月為應對貶值壓力上調至20%後，時隔近3年半的首次調整，也是該工具自2015年創設以來的第6次調整。

公告發布後，人民幣即期匯率從6.84的高點回到6.9附近，与中间价的差距收斂。随后，3月美以伊衝突以來受美元升值冲击，带动了人民币的阶段性被动贬值，但到3月18日，人民币即期汇率仍维持在6.87附近。

“2023年以来囤汇盘规模预计为5000亿美元左右，囤汇较为集中的汇率点位为6.8～6.9。这个节点可能是后续出口商决策是否结汇的关键点位，资金可能会在此区间双边博弈。”興業證券首席宏觀分析師段超表示。

段超認為，過去三年人民幣貶值過程中，中國貿易賺順差但不賺匯差，導致出口商囤匯。雖然中國的貿易順差逐漸拉大，但由於過去三年單邊貶值趨勢顯著，出口商賺了外匯後結匯意願較低，這也是人民幣匯率在過去三年未受到出口強支撐的重要原因。从历史走势来看，人民币升值并未对中国出口数量形成制约，现实与理论背离的核心原因在于中国全球领先的制造业竞争优势。

在人民币升值背景下，2月份，收汇结汇率从1月的高点回落，但付汇购汇率进一步下降至新低，显示市场主体结汇意愿依然较强，购汇需求相对谨慎。企业前期積累的待結匯資金在匯率回升時集中結匯，形成“升值—結匯—再升值”循環。

外資投行報告指出，國內客戶正在積極購入期權結構產品以鎖定當前利潤並維持看漲敞口，目標直指6.50點位甚至更低水平。根據美國證券存托與清算公司（DTCC）數據，2月底美元兌人民幣期權交易量大幅飆升，成為全球交易量第二大的期權品種。其中，押注人民幣升值的看跌期權交易量達到1億美元或以上，是押注其下跌的看漲期權交易量的兩倍。

美元高息定存不香了

拉長時間來看，2025年4月中美貿易摩擦以來，人民幣便開啟升值之旅。

在2025年年初時，因美元利率較高，市場上美元理財非常流行，部分投資者購匯入場，並未在意匯率風險。一年前美元一年期定存利率為4.5%，如果到期結匯，不僅沒有賺到利息，反而很可能會虧掉部分本金。

進入2026年，市場普遍預期美元弱勢難改，美元存款的利率也持續走低。在人民幣升值預期與美元利率下行的雙重影響下，曾經被視為投資“香餅”的美元存款，正變為“燙手山芋”。目前，中國內地主流銀行自2026年3月起，已將美元存款利率全面下調至3%以下。

（編輯：王治強 HF013）

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