華泰證券3月FOMC前瞻：中東變局暫不影響美聯儲指引

華泰證券指出，北京時間3月19日（星期四）凌晨美聯儲將公布3月議息會議決定，近期中東衝突導致油價明顯上漲，市場關注美聯儲是否會因為潛在的滯脹風險而轉向鷹派。華泰證券認為，美聯儲3月會議將維持利率不變，下調增長、上調通脹預測，但點陣圖降息指引維持不變；關注鮑威爾對中東局勢影響的表述以及對是否留任理事的表態。

全文如下

華泰 | 宏觀：3月FOMC前瞻 - 中東變局暫不影響聯儲指引

核心觀點

北京時間3月19日（星期四）凌晨美聯儲將公布3月議息會議決定，近期中東衝突導致油價明顯上漲，市場關注聯儲是否會因為潛在的滯脹風險而轉向鷹派。我們認為，聯儲3月會議將維持利率不變，下調增長、上調通脹預測，但點陣圖降息指引維持不變；關注鮑威爾對中東局勢影響的表述以及對是否留任理事的表態。

雖然近期油價明顯上行，但預計聯儲3月會議將繼續維持政策利率不變。自1月FOMC以來，1-2月CPI通脹數據整體溫和，2月非農數據由於數據擾動而超預期回落，聯儲調整貨幣政策的緊迫性不高。2月28日，中東衝突持續升溫以來，WTI原油期貨累計上漲43%，油價上漲推高通脹預期，聯儲2026年降息預期回撤至1次降息。傳統上，聯儲不會對供給沖擊所帶來的短期通脹上行做出反應，且中東局勢仍有較大不確定性，因此預計聯儲3月會議將維持利率不變，觀察後續進展再做反應。

前瞻指引方面，預計鮑威爾將強調中東衝突帶來的就業下行風險以及通脹上行風險，維持觀望立場（wait and see）；經濟預測方面，預計聯儲下調增長預測、上調通脹預測；點陣圖大概率維持2026年降息一次的指引。具體來看，

• 前瞻指引方面，我們預計鮑威爾將維持觀望立場。中東衝突導致美國經濟所面臨的“滯脹風險”有所上行，預計鮑威爾將強調，中東衝突帶來的就業的下行風險以及通脹的上行風險，並指出未來存在較大的不確定性，因而聯儲需要等待不確定性消退再做決定（wait and see）。此外，關注鮑威爾是否會在記者會上發表是否留任理事的看法。

• 經濟預測和點陣圖方面，預計聯儲下調增長預測，上調通脹預測，並維持2026-27年各降息1次的指引。中東衝突爆發以來，美國原油期貨市場價格顯示，WTI 26年隱含全年均值接近85美元/桶，相當於1月底均值上漲30%左右，或推高2026年美國通脹0.2個百分點以上，並通過侵蝕居民購買力，一定程度拖累增速。考慮到增長下行，通脹上行，聯儲或維持去年12月點陣圖的指引，即2026-2027年各降息一次，與當前市場定價大體一致。

向前看，我們仍維持聯儲上半年暫停降息的判斷，聯儲需要時間觀察中東衝突進展及其影響，下半年降息路徑存在較大不確定性。中東衝突爆發以來，聯儲降息預期明顯回撤，主要受到油價上升的影響。考慮到中東衝突的烈度和持續性可能超預期，如果油價進一步上行，聯儲降息預期仍可能進一步下降。如果下半年中東局勢緩和，油價高位回落，滯脹擔憂緩解，Warsh下半年接任聯儲主席後，仍存在降息的可能性。此外，如果中東局勢持續高烈度，通脹預期失錨風險上升，那麼聯儲將面臨公信力的挑戰，可能令中長期利率波動性提高。

風險提示：全球能源衝擊超預期，地緣政治衝突再起。

（資料來源：人民財訊）