用户在消失。 Santiment的数據顯示,自2021年2月以來,BTC鏈上獨立交易地址減少了42%,新創建地址減少了47%。Coinbase月活躍交易用戶從2021年高峰的1140萬降到2025年底的約780萬。Glassnode數據顯示,BTC活躍地址從2025年8月的約77.8萬降到2026年2月的約53.6萬,半年下降31%。​


錢在搬家。 JPMorgan和Wintermute的聯合數據顯示,散戶資金從2024年底開始系統性地從加密流向股市。
連Robinhood都證實了。 Robinhood 2025年Q4財報中,期權和股票收入在漲,但加密收入同比暴跌38%至2.21億美元——BTC當時還在歷史高位附近。散戶不是沒錢賭,是不在這裡賭了。​
敘事機器在失靈。 Galaxy CEO Mike Novogratz在2026年2月公開說「加密的投機時代結束了」。2025年10月那次24小時內160萬人被強平、損失193.7億美元的事件,直接打斷了散戶再入場的意願。他的原話:「敘事需要時間建立,把人吸引進來……當大量散戶被消滅後,Humpty Dumpty不會馬上被拼回去。」​
Momento Research追蹤了2025年118個主要代幣發行,其中近85%處於虧損狀態。散戶為什麼還要買一個上面有幾十億鎖倉代幣等著砸到你頭上的東西?
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