JPMorgan Reports Sharp Divergence in Bitcoin and Gold ETF Flows Since Iran War JPMorgan報告伊朗戰爭以來比特幣和黃金ETF流向出現明顯分化

比特幣與黃金交易所交易基金（ETF）自2026年2月27日伊朗戰爭爆發以來，資金流向出現明顯分歧，突顯投資者在兩種資產之間的持倉轉變。

最大型的黃金ETF，SPDR Gold Shares（GLD），經歷了約佔其管理資產2.7%的資金外流，而最大現貨比特幣ETF，黑石的iShares Bitcoin Trust（IBIT），在同期內錄得約佔其資產1.5%的資金流入，逆轉了今年以來黃金的優勢。

ETF資金流動動態與市場輪動

戰後資金流反轉

自美國對伊朗空襲以來，ETF資金流的分歧已逆轉了年初黃金ETF相較比特幣ETF的優勢。然而，這一近期轉變並未抹去2025年第四季度黃金基金表現較佳的局面，當時資金由比特幣轉向黃金，尤其是在散戶投資者中。

累計資金流比較

儘管近期出現輪動，但比特幣ETF在較長時間範圍內仍保持顯著的累計資金流領先。自2024年以來，IBIT的總資金流入大約是GLD的兩倍。去年7月，IBIT的資產管理規模幾乎追平GLD，但隨後由於2025年10月開始的市場修正導致比特幣價格下跌，差距再次擴大。

機構持倉與對沖基金活動

空頭利率趨勢

近期機構投資者的持倉顯示出從比特幣轉向其他資產的趨勢。IBIT的空頭利率增加，而GLD的空頭利率下降，縮小了兩者之間的差距。這表明對沖基金及其他機構投資者減少比特幣敞口，同時偏好黃金。

即使如此，IBIT的空頭利率通常仍低於GLD，反映出黃金較長的歷史背景和較深的機構採用度。

期權市場信號

期權交易活動也顯示出對比特幣更為謹慎的態度。IBIT的看跌/看漲期權未平倉比率自去年11月以來高於GLD，並持續維持較高水平，標誌著比特幣ETF期權對下行保護的需求首次超過黃金ETF期權。

較高的看跌/看漲比率意味著投資者購買更多的保護性看跌期權，這趨勢顯示機構投資者對比特幣潛在下行風險的避險需求增加，IBIT期權的日益使用可能預示比特幣市場結構的演變，投資者正從簡單的方向性押注轉向更進階的對沖策略。

波動性與市場結構指標

黃金的波動性特徵

儘管對黃金的看多姿態由於空頭利率下降和看跌/看漲比率降低而顯得更為積極，但其他市場指標則顯示黃金的支持力度較弱。近期，GLD的期權隱含波動率上升幅度大於IBIT，暗示投資者預期黃金價格將出現較大波動。

同時，市場廣度的疲弱程度也較為明顯，Hui-Heubel比率（衡量市場流動性與廣度的指標）上升，顯示黃金ETF市場的參與度減弱。

比特幣的結構性改善

另一方面，比特幣的波動性趨勢顯示出收斂跡象，反映出更深的機構持倉和市場流動性改善。這種結構性提升表明比特幣市場正逐步成熟，流動性問題正通過增加的機構參與得到解決。

長期展望與價格目標

策略性持倉

對2026年的加密貨幣持樂觀展望，基於與黃金的波動性調整比較，設定比特幣長期價格目標為266,000美元。此目標反映比特幣相較於傳統避險資產的風險調整後表現正逐步改善。

市場背景

截至本文撰寫時，比特幣交易價格約為70,500美元，過去24小時幾乎持平。自2月下旬以來的資金流分歧尚未抹去2025年第四季度黃金的較佳表現，但卻顯示出隨著地緣政治緊張局勢持續，投資者在兩種資產之間的持倉正發生轉變。

常見問題：比特幣與黃金ETF資金流

問：ETF資金流的分歧反映了投資者的情緒嗎？
答：分歧表明投資者在地緣政治不確定性中調整比特幣與黃金的持倉。自伊朗戰爭爆發以來，比特幣ETF吸引資金流入，而黃金ETF則出現資金外流，逆轉了今年以來黃金的優勢。然而，機構投資者的信號較為複雜，空頭利率增加，但同時對沖需求也在上升。

問：比特幣與黃金ETF的累計資金流有何差異？
答：儘管近期出現輪動，IBIT自2024年以來的總資金流入仍約是GLD的兩倍。比特幣ETF在2025年7月曾短暫接近黃金ETF的資產規模，但隨後由於去年十月開始的市場修正，差距再次擴大。

問：比特幣的波動性特徵對投資者意味著什麼？
答：比特幣的波動性正顯示出收斂跡象，這歸因於更深的機構持倉和市場流動性改善。與此同時，黃金的期權隱含波動率上升較快，顯示投資者預期黃金將出現較大價格波動。

問：長期比特幣價格目標是多少？
答：根據與黃金的波動性調整比較，預計長期比特幣價格為266,000美元，反映出隨著機構採用度的深化，比特幣的風險調整後表現正逐步改善。